ㅤ
По ожиданиям аналитиков, в 2026 году золото и серебро могут вновь оказаться в числе лидеров по доходу, особенно в рублёвом эквиваленте. Прогнозируется ослабление рубля из-за двух факторов: сокращения объёма валюты в экономике и снижения ключевой ставки Центрального банка. В такой ситуации активы, цена которых привязана к доллару или евро, становятся более привлекательными, так как их стоимость в рублях автоматически увеличивается.
Рублёвые облигации с фиксированным купономпродолжат дорожать, а их доходности – снижаться благодаря смягчению денежно-кредитной политики. Акциям для роста нужна ключевая ставка ниже 14%, более слабый рубль и восстановление котировок нефти.
В базовом сценарии рубль в 2026 году ослабнет.
Аналитики по-прежнему ждут ослабления рубля в 2026 году до 14,7 рублей за юань (100 рублей за доллар США). Этому будет способствовать снижение ключевой ставки, что приведёт к постепенному росту спроса на валюту, а также планируемое сокращение продаж валюты Центральным банком и снижение цен на нефть.
В такой ситуации просто хранить деньги на рублёвом счете или в копилке может быть невыгодно: их покупательная способность будет снижаться.
Логичным шагом кажется диверсификация, то есть распределение денег в разные активы. Проще говоря, имеет смысл хранить часть своих накоплений в валюте.
Также можно обратить внимание на валютные облигации. Это более сложный, но и более доходный инструмент, чем просто покупка валюты.
Банк России продолжит снижать ключевую ставку, которая к концу 2026 года должна составить 12%. Снижение ставки продолжится и в 2027 году.
На декабрьском заседании Банк России снизил ставку на 50 б. п. до 16% и сохранил нейтральную риторику. Снижение ставки связано с тем, что устойчивые показатели инфляции снизились в ноябре, и экономика продолжила возвращаться к траектории сбалансированного роста.
В базовом сценарии мы ожидаем паузы в процессе снижения ставки в 1 квартале 2026 года, которая будет вызвана ускорением инфляции и ростом инфляционных ожиданий на фоне повышения НДС.
Однако уже на заседании в марте Центральный банк может смягчить риторику и возобновить снижение ключевой ставки в апреле на фоне дальнейшего охлаждения экономики и замедления роста кредитования.
В случае улучшения геополитической ситуации мы допускаем более резкое снижение ставки. Этому будут способствовать крепкий рубль, ожидания более быстрой нормализации бюджетной политики и ослабление напряжённости на рынке труда.
Ожидания по инфляции
В начале 2026 года инфляция временно ускорится, этот эффект будет наблюдаться лишь в начале года.
К апрелю инфляция в пересчёте на год возвратится к цели 4%.
В 2026 году золото и серебро могут вновь оказаться в числе лидеров по доходу, особенно в рублёвом эквиваленте.
В начале 2025 года наши аналитики рекомендовали золото и серебро. Их рекомендация оказалась успешной – за 11 месяцев 2025 года рублёвая цена на золото выросла на 23% (выше 10 000 рублей за грамм), цена серебра – на 42% (выше 130 рублей за грамм).
И им по-прежнему нравится золото: аналитики ожидают, что на горизонте одного года потенциал роста цены в долларах США составит 8%. Рублёвые цены имеют потенциал роста 37% и позволяют выиграть от ослабления рубля в 2026 году.
Если рассматривать другие металлы:
Серебро: рост промышленного спроса на серебро в 2026 году — это позитивный сигнал для цены металла, особенно на фоне инвестиционного спроса и возможного ослабления рубля.ㅤ
Палладий: в 2026 году может оказаться в числе наиболее пострадавших на фоне продолжающегося снижения спроса со стороны автомобильной отрасли.
Платина: по платиновой группе ожидаем охлаждения. Котировки платины останутся у текущих уровней благодаря существенному дефициту на рынке и диверсифицированному спросу.
Акцент на фиксированном купоне
Снижение ключевой ставки приведёт к дальнейшему сокращению доходностей ОФЗ. Минфин традиционно сделает ставку на размещение ОФЗ с фиксированным купоном и оставит флоатеры в качестве запасного инструмента.
Корпоративные облигации остаются привлекательными в условиях повышенных риск-премий (за повышенные риски компании предлагают повышенный доход). При этом мы рекомендуем избирательно относиться к принятию кредитного риска: процентное покрытие компаний остается на исторически низких уровнях — это значит, что у них мало «запаса прочности». При условии, что Центробанк продолжит снижать ключевую ставку и компаниям станет в целом легче, их финансовое здоровье будет восстанавливаться очень медленно. Внимательно изучайте и выбирайте наиболее надёжных эмитентов с устойчивым бизнесом.
Облигации с фиксированным купоном принесут инвесторам в 2026 году более высокий результат, чем флоатеры. Доходности продолжат снижаться благодаря замедлению инфляции, снижению ключевой ставки и постепенной нормализации бюджетной политики.
Доходности облигаций в долларах США и евро на справедливых уровнях
Доходности облигаций в долларах США и евро в 2026 году останутся на текущих уровнях, но совокупный доход может вырасти за счет ослабления рубля. Рублёвые гособлигации (ОФЗ) станут менее доходными. Из-за этого часть инвесторов обратит внимание на валютные облигации — спрос на них подрастёт. Но с другой стороны, сам факт ослабления рубля, а также возможность найти более высокую доходность в других странах (например, в Китае) будут сдерживать ажиотажный спрос и ограничивать потенциал роста.
Как и в 2025 году, снижение доходности валютных облигаций будут сдерживать новые размещения компаниями в долларах США.
Юаневые облигации: укрепление юаня компенсирует рост доходностей
Ослабление рубля и укрепление юаня к доллару США (на фоне снижения ставки ФРС) компенсируют рост доходностей.
Доходности корпоративных юаневых облигаций вырастут, что произойдёт, на взгляд аналитиков, за счёт повышения ставок на денежном рынке, ослабления рубля и увеличения предложения на первичном рынке.
Увеличению ликвидности юаневого сегмента в РФ может способствовать продолжение размещения юаневых ОФЗ Минфином РФ в 2026 году.
Простыми словами
Доходность по новым юаневым облигациям повысится. Чтобы привлечь инвесторов в условиях большого выбора, компании будут предлагать более высокий доход по облигациям. Рынок станет больше и ликвиднее. Благодаря гособлигациям от Минфина, купить или продать юаневые активы будет проще.
Мы ожидаем, что на конец 2026 года индекс МосБиржи вырастет.
Такой прогноз связан с ожиданием двух ключевых изменений в экономической политике: снижения доходности по государственным облигациям и ослабления курса рубля. Вместе эти факторы могут создать благоприятную среду для роста котировок компаний. Однако в ближайшие месяцы этот процесс, вероятно, будет постепенным.
Факторы, которые будут продолжать оказывать давление на динамику рынка
Скидка на экспортную нефть — нефть продаётся дешевле мировых цен, из-за чего чистая выручка и прибыль нефтяных компаний ниже. Это напрямую давит на их котировки и сдерживает рост всего рынка.
Относительно высокий курс рубля — для компаний-экспортёров (нефть, металлы) это означает, что их иностранная выручка при конвертации в рубли приносит меньше рублей. Их финансовые показатели выглядят слабее, что не добавляет оптимизма инвесторам и не подталкивает акции вверх.
Дорогие кредитные ресурсы из-за высокой ключевой ставки — компаниям сложнее и дороже брать кредиты на развитие и проекты, что может замедлять рост их бизнеса и прибыли.
Улучшение геополитической ситуации может стать катализатором для резкого и более существенного роста котировок.
