Один из излюбленных персонажей околобиржевого фольклора — всесильный Кукл (сокращение от «кукловод»), мифический персонаж, повелевающий котировками. Согласно легенде, Кукл — биржевой божок, который разворачивает рынок, как и когда ему вздумается, чтобы разорять простых участников торгов. Эта байка родилась не на пустом месте. На рынке действительно есть силы, которые могут влиять на котировки инструментов, объём ликвидности, спрос и предложение. Но ни сверхъестественного, ни злого умысла в их действиях нет — это работают механизмы маркетмейкинга.
Кто такие маркетмейкеры
Название происходит из сочетания двух английских слов: market («рынок») и maker (от make — «делать»), которое часто переводят как «участник рынка». Однако речь идёт скорее не просто об участнике, а о том, кто формирует, делает торги. Правильнее будет говорить, что маркетмейкер — это участник торгов, который по договору с их организатором (биржей) берёт на себя функцию поддержания цен, спроса, предложения и объёма торгов финансовыми инструментами, иностранной валютой и (или) товаром на условиях, установленных таким договором.
Чем занимается маркетмейкер:
- формирует «стакан цен»;
- сужает спред (разницу между ценой спроса и предложения);
- добавляет ликвидности;
- увеличивает объём спроса и предложения.
Маркетмейкер — это не воображаемый Кукл, а абсолютно реальный, легальный и уважаемый участник рынка. Как правило, маркетмейкерством занимаются крупные дилеры, управляющие и брокеры, которые имеют лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг.
Согласно требованиям Банка России, в нашей стране официальный статус маркетмейкера может быть присвоен только юрлицу — профучастнику рынка ценных бумаг. Деятельность маркетмейкеров регулируется Федеральным законом № 325-ФЗ «Об организованных торгах» (пп. 5 п. 1 ст. 2, пп. 15 п. 3 ст. 4) и правилами организованных торгов конкретной биржи. У одной ценной бумаги, инструмента или валюты на бирже может быть несколько маркетмейкеров.
Как маркетмейкеры влияют на рынок
Представим себе ситуацию: торги открылись, а все маркетмейкеры одновременно уехали в отпуск. С чем вы могли бы столкнуться при торговле в таких условиях?
- Вам срочно понадобилось вывести деньги с брокерского счёта. Для этого вы хотите продать большой пакет акций. Вы делаете заявку на продажу, но желающих выкупить все бумаги одним лотом по предлагаемой цене не находится. Попытка срочной продажи провалилась.
- Вы захотели провести ребалансировку инвестиционного портфеля. Для этого вам нужно докупить определённый объём неких акций. Однако именно такое количество бумаг никто не предлагает. Можно сидеть и тратить время, вылавливая нужные бумаги по капле и по невыгодной цене. А можно выкупить весь объём сразу — но для этого нужно, чтобы маркетмейкер вернулся на рынок.
На этих примерах мы видим, что маркетмейкер — это участник рынка, который за свой счёт постоянно поддерживает определённый объём заявок на покупку и продажу актива, оговорённого договором с биржей. За счёт этого должно обеспечиваться бесперебойное исполнение заявок (в обе стороны — и на покупку, и на продажу) клиентов. Кроме того, маркетмейкер создаёт и сохраняет в определённом диапазоне котировки ценных бумаг.
Участие в торгах маркетмейкеров может быть неоценимо и в периоды панических распродаж, когда инвесторы одновременно выбрасывают на рынок гигантские объёмы одинаковых бумаг, и в период массовых лихорадочных скупок каких-либо активов — например, из-за слухов или при появлении позитивных новостей.
Маркетмейкер может помочь участникам рынка избежать:
- долгого ожидания подходящего контрагента для исполнения заявки на сделку;
- резких колебаний цен в обе стороны;
- проблем из-за неоправданного роста цен на бумаги, спрос на которые традиционно высок.
Как это работает
1. Установка (расчёт) цен для котировок
Маркетмейкер, в отличие от инвесторов, видит в полном объёме всю биржевую информацию по своему инструменту в каждый момент торговой сессии: все заявки, включая заявки с условиями (стоп-лоссы*, тейк-профиты**). Эти данные используются для правильного расчёта котировок, который производится при помощи алгоритмических программ (роботов) почти мгновенно. Кроме того, роботы помогают определить оптимальный размер лота и шаг цены для покупки-продажи. Выставление заявок маркетмейкера в торговой системе также берут на себя алгоритмы.
*Стоп-лосс — отложенная заявка, которая в случае падения цены помогает ограничить убыток по определённой бумаге. Если цена снижается до указанного в заявке значения, сделка закрывается автоматически по рыночной цене.
**Тейк-профит — отложенная заявка, помогающая зафиксировать прибыль в случае повышения цены на актив. Если рыночная цена инструмента превышает указанный в заявке уровень, автоматически выставляется заявка на продажу этой бумаги.
2. Поддержание спреда
Маркетмейкер также поддерживает стабильную разницу между ценой покупки и продажи. Обычно её рассчитывают либо в процентных пунктах (для рынка облигаций), либо в абсолютных величинах (как правило, в долях денежных единиц, например, рубля — для рынка акций или валют). Стабильный спред нивелирует риски резких колебаний цен на те или иные инструменты.
3. Парные заявки
В течение торгового дня маркетмейкер выставляет заявки одновременно в обе стороны — на покупку и на продажу. Благодаря этому любой участник торгов всегда найдёт встречную цену для заключения сделки. Это можно увидеть в биржевом стакане: заявки маркетмейкеров всегда крупные, парные, объёмы спроса и предложения по ним, как правило, одинаковые.
Зачем становиться маркетмейкером
Маркетмейкерство, конечно, оплачивается. Во-первых, это вознаграждение по договору от биржи. Во-вторых, маркетмейкеры имеют возможность зарабатывать на спреде: при таких крупных объёмах это вполне ощутимый заработок. В-третьих, они могут заключать договоры с эмитентами на поддержание цены и ликвидности их инструментов, часто — новых, только выведенных на торги. И это тоже небесплатно.
Кроме того, открытие собственных торговых позиций, которые не входят в условия договоров с биржей и эмитентом, также может приносить доход. Здесь маркетмейкер находится в более выигрышном положении, чем рядовые участники торгов, так как видит все заявки в полном объёме.
Может ли маркетмейкер нанести ущерб другим трейдерам
Теоретически да, так как имеет доступ к полной биржевой картине дня и может использовать своё знание против других участников торгов. Именно по этой причине Центробанк ограничил доступ к участию в маркетмейкерских программах для физических лиц: известны случаи, когда частные трейдеры, прикрываясь маркетмейкерской деятельностью, манипулировали ценами в своих интересах. К юрлицам же применяются довольно жёсткие требования.
Кроме того, биржа ведёт постоянный мониторинг нестандартных сделок и контролирует маркетмейкеров на предмет использования методов недобросовестной торговли. Маркетмейкеры обязаны регулярно предоставлять отчётность об исполнении своих обязанностей по договорам. Список всех маркетмейкеров для торгующихся на Московской бирже инструментов можно найти здесь.