История фондового рынка. Часть 1

Мы привыкли ассоциировать рынок ценных бумаг с современными высокотехнологичными биржами, но его история насчитывает уже семь столетий. Раньше всех возник долговой рынок. А чуть позже появились первые акционерные общества — крупные предприятия сложно было создавать в одиночку, и люди стали объединять свои капиталы.

В этой статье проследим, как развивался фондовый рынок — от продажи первых долговых обязательств на ярмарках до появления современных бирж.

Долговые бумаги и первые биржи

Первые биржи появились в XVI веке, но история началась не с них. В 1300-х годах венецианские ростовщики обменивались долгами и продавали долговые обязательства. Они же первыми начали выкупать выпуски госдолга и торговать долговыми бумагами правительств других стран. В руки первых частных (индивидуальных) инвесторов такие бумаги попадали именно через ростовщиков.

Ещё венецианцы придумали собственный договор займа, который называли «местной коллеганцей». Его форму стали применять и для капиталовложений в местные лавки и банки. В таком договоре размер прибыли вкладчиков определялся как «такой же, как в другой известной лавке».

Первый прообраз биржи появился в городе Брюгге в 1409 году. На крупном постоялом дворе стали встречаться купцы, в том числе с целью обмена векселями. Венецианский купец мог, например, выписать в Венеции переводной вексель на имя своего посредника в Брюгге.

Владельцы постоялого двора — семья Ван дер Бурсе — часто выступали посредниками в сделках. Одна из версий, откуда возникло слово «биржа», как раз делает отсылку к фамилии der Buerse.

Официально первой биржей принято считать биржу в Антверпене. Она появилась в 1531 году. Акций тогда ещё не существовало, так что в ходу на бирже были векселя и облигации.

В 1612 году открылась биржа в Амстердаме. Именно она стала важнейшей площадкой Европы на весь XVII век и обрела многие черты современного фондового рынка. Сначала на ней торговались только товары (специи, кофе, табак, серебро, опиум), а затем — ценные бумаги. Во многом на это повлияла Ост-Индская компания.

Ост-Индская компания и первые акции

Во время активного развития мореплавания и торговли с колониями возникло два запроса:

• инвесторы хотели вкладываться в торговые экспедиции;
• нужна была площадка, где можно менять и продавать добытое.

Участие в морских экспедициях было делом непростым. Мало кто мог себе позволить снарядить корабль. А кто мог, сильно рисковал: в случае кораблекрушения или пиратского захвата можно было потерять весь капитал. Нужен был способ, который позволит разделять капитал между разными кораблями.

Способ нашёлся быстро — в 1602 году Ост-Индская компания придумала акции. Идея понравилась всем: инвесторы могли распределять капитал, уменьшая риски, а сама компания благодаря акциям быстро собирала деньги на новые экспедиции.

Площадкой для торговли привезёнными товарами и акциями стала Амстердамская биржа. Тех, кто инвестировал в Ост-Индскую компанию, записывали в реестр акционеров. Им выдавали расписки, подтверждающие право на часть прибыли. Сначала такие расписки были именными.

Дело в том, что продать свои доли в компании инвесторы не могли: подразумевалось, что они вкладывают деньги на десять лет, а потом компанию расформируют и средства распределят между акционерами. Но потом срок продлили, а акционерам не нравилось, что у них нет возможности забрать деньги в любой момент. Поэтому и придумали расписки, которые можно продавать на вторичном рынке.

Интересно, что такие преимущества торгов на бирже, как ликвидность бумаг и рыночное определение цены, пришли к нам как раз из тех времён.

Первый биржевой крах

Ост-Индская компания была исключительно успешным предприятием. Инвесторы сколотили на экспедициях огромные капиталы, компания исправно выплачивала дивиденды и имела королевские привилегии, в частности, хартию о запрете конкуренции. По сути это была монополия, которую поддерживало государство.

Цены акций быстро росли, и всё больше людей хотели ими владеть. На рынке стал надуваться пузырь. Одновременно появлялись новые компании с государственными привилегиями. Некоторые компании, выпуская акции, на самом деле вели довольно мало реального бизнеса. А каких-то строгих правил в отношении выпуска акций ещё не было. Необеспеченные акции создали эффект финансовой пирамиды.

Всё это ожидаемо кончилось крахом и даже запретом на акции. В какой-то момент одна из компаний — South Seas Company (SSC) — не смогла выплатить дивиденды, и началась паника. В итоге британское правительство вообще ввело запрет на выпуск каких-либо акций, который действовал аж до 1825 года.

Биржи в Нью-Йорке и Лондоне

Хоть в Англии и действовал запрет на акции, но фондовый рынок продолжал развиваться. В 1773 году в Лондоне начала работать первая официальная фондовая биржа (LSE), которая и сейчас остаётся главной биржей Европы.

Даты открытия бирж довольно условны и могут различаться в разных источниках. Например, одни ведут отсчёт LSE с 1801 года — даты официального открытия, а другие отсчитывают её историю ещё с 1571 года, когда начала действовать Королевская биржа в Лондоне.

Королевская биржа впоследствии сгорела, а из нового здания брокеров изгнали за «недостойное поведение» — уж слишком они шумели. В итоге брокеры стали собираться для заключения сделок в кофейне «У Джонатана», которая через 50 лет тоже сгорела. И только после появилась LSE.

Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) открылась в 1792 году. Сейчас это самая крупная биржа в мире. А начиналось всё с «Соглашения под платаном», подписанного 24 брокерами, которым, как и лондонским, в какой-то момент надоело заключать сделки в кофейнях.

Первой компанией, которая разместила свои акции на NYSE, стал Bank of New York. Пока в Англии ещё действовал запрет на выпуск акций, Нью-Йоркская биржа смогла обогнать Лондонскую и выйти в лидеры. Именно туда и сейчас стремятся большинство компаний, в том числе европейских.

Появление русских и азиатских бирж

В России основной оборот ценных бумаг стартовал в начале XVIII века — вместе с появлением первых товарных бирж. Ценные бумаги и валюта лишь понемногу участвовали в торгах, скорее как сопровождение товарных сделок.

Первая официальная биржа в России открылась в Санкт-Петербурге при Петре I в 1703 году. Царь решил внедрить европейские торговые традиции и приобщить к ним русское купечество. Он ввёл специальный биржевой регламент и обязал купцов собираться на бирже ежедневно.

Московская биржа появилась почти на сто лет позднее — в 1839 году, и первые двадцать лет она оставалась исключительно товарной, хотя в Санкт-Петербурге в это время уже была весьма развита торговля ценными бумагами.

Позже всех фондовые биржи появились в Азии. В Китае рынок ценных бумаг начал формироваться в 1860-х годах: после поражения Поднебесной в Первой опиумной войне иностранцы получили возможность участвовать в экономике страны своим капиталом. Именно американцы и европейцы основали ассоциацию биржевых маклеров, которая позже преобразовалась в Шанхайскую биржу.

В Японии первая биржа тоже появилась довольно поздно: в 1878 году была открыта Токийская биржа. Интересно, что организовал её японский министр финансов — понятия инсайдерской торговли в тот момент ещё не существовало.

Во второй части статьи расскажем, как развивался мировой фондовый рынок в XIX–XX веках и как всё изменилось в наши дни. Вы узнаете об активном распространении акционерных обществ, создании инвестиционных фондов, появлении новых инструментов и переходе к электронным торгам.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Доход от инвестирования не гарантирован. Инвестиционная деятельность сопряжена с риском неполучения ожидаемого дохода и потери части или всей суммы инвестированных средств. Банк обращает внимание Инвесторов, являющихся физическими лицами, на то, что на денежные средства, переданные Банку в рамках данных Условий, не распространяется действие Федерального закона от 23.12.2003. №177-ФЗ «О страховании вкладов в банках Российской Федерации».