Мы привыкли ассоциировать рынок ценных бумаг с современными высокотехнологичными биржами, но его история насчитывает уже семь столетий. Раньше всех возник долговой рынок. А чуть позже появились первые акционерные общества — крупные предприятия сложно было создавать в одиночку, и люди стали объединять свои капиталы.
В этой статье проследим, как развивался фондовый рынок — от продажи первых долговых обязательств на ярмарках до появления современных бирж.
Долговые бумаги и первые биржи
Первые биржи появились в XVI веке, но история началась не с них. В 1300-х годах венецианские ростовщики обменивались долгами и продавали долговые обязательства. Они же первыми начали выкупать выпуски госдолга и торговать долговыми бумагами правительств других стран. В руки первых частных (индивидуальных) инвесторов такие бумаги попадали именно через ростовщиков.
Ещё венецианцы придумали собственный договор займа, который называли «местной коллеганцей». Его форму стали применять и для капиталовложений в местные лавки и банки. В таком договоре размер прибыли вкладчиков определялся как «такой же, как в другой известной лавке».
Первый прообраз биржи появился в городе Брюгге в 1409 году. На крупном постоялом дворе стали встречаться купцы, в том числе с целью обмена векселями. Венецианский купец мог, например, выписать в Венеции переводной вексель на имя своего посредника в Брюгге.
Владельцы постоялого двора — семья Ван дер Бурсе — часто выступали посредниками в сделках. Одна из версий, откуда возникло слово «биржа», как раз делает отсылку к фамилии der Buerse.
Первые упоминания акций и конструкций, напоминающих акционерные общества, находили даже в трудах Цицерона. Но достоверных сведений о тех временах практически не сохранилось, так что чаще всего историю фондового рынка отсчитывают с 1300-х годов н. э.
Официально первой биржей принято считать биржу в Антверпене. Она появилась в 1531 году. Акций тогда ещё не существовало, так что в ходу на бирже были векселя и облигации.
В 1612 году открылась биржа в Амстердаме. Именно она стала важнейшей площадкой Европы на весь XVII век и обрела многие черты современного фондового рынка. Сначала на ней торговались только товары (специи, кофе, табак, серебро, опиум), а затем — ценные бумаги. Во многом на это повлияла Ост-Индская компания.
Ост-Индская компания и первые акции
Во время активного развития мореплавания и торговли с колониями возникло два запроса:
- инвесторы хотели вкладываться в торговые экспедиции;
- нужна была площадка, где можно менять и продавать добытое.
Участие в морских экспедициях было делом непростым. Мало кто мог себе позволить снарядить корабль. А кто мог, сильно рисковал: в случае кораблекрушения или пиратского захвата можно было потерять весь капитал. Нужен был способ, который позволит разделять капитал между разными кораблями.
Способ нашёлся быстро — в 1602 году Ост-Индская компания придумала акции. Идея понравилась всем: инвесторы могли распределять капитал, уменьшая риски, а сама компания благодаря акциям быстро собирала деньги на новые экспедиции.
Площадкой для торговли привезёнными товарами и акциями стала Амстердамская биржа. Тех, кто инвестировал в Ост-Индскую компанию, записывали в реестр акционеров. Им выдавали расписки, подтверждающие право на часть прибыли. Сначала такие расписки были именными.
Дело в том, что продать свои доли в компании инвесторы не могли: подразумевалось, что они вкладывают деньги на десять лет, а потом компанию расформируют и средства распределят между акционерами. Но потом срок продлили, а акционерам не нравилось, что у них нет возможности забрать деньги в любой момент. Поэтому и придумали расписки, которые можно продавать на вторичном рынке.
Интересно, что такие преимущества торгов на бирже, как ликвидность бумаг и рыночное определение цены, пришли к нам как раз из тех времён.
Первый биржевой крах
Ост-Индская компания была исключительно успешным предприятием. Инвесторы сколотили на экспедициях огромные капиталы, компания исправно выплачивала дивиденды и имела королевские привилегии, в частности, хартию о запрете конкуренции. По сути это была монополия, которую поддерживало государство.
Цены акций быстро росли, и всё больше людей хотели ими владеть. На рынке стал надуваться пузырь. Одновременно появлялись новые компании с государственными привилегиями. Некоторые компании, выпуская акции, на самом деле вели довольно мало реального бизнеса. А каких-то строгих правил в отношении выпуска акций ещё не было. Необеспеченные акции создали эффект финансовой пирамиды.
Всё это ожидаемо кончилось крахом и даже запретом на акции. В какой-то момент одна из компаний — South Seas Company (SSC) — не смогла выплатить дивиденды, и началась паника. В итоге британское правительство вообще ввело запрет на выпуск каких-либо акций, который действовал аж до 1825 года.
Биржи в Нью-Йорке и Лондоне
Хоть в Англии и действовал запрет на акции, но фондовый рынок продолжал развиваться. В 1773 году в Лондоне начала работать первая официальная фондовая биржа (LSE), которая и сейчас остаётся главной биржей Европы.
Даты открытия бирж довольно условны и могут различаться в разных источниках. Например, одни ведут отсчёт LSE с 1801 года — даты официального открытия, а другие отсчитывают её историю ещё с 1571 года, когда начала действовать Королевская биржа в Лондоне.
Королевская биржа впоследствии сгорела, а из нового здания брокеров изгнали за «недостойное поведение» — уж слишком они шумели. В итоге брокеры стали собираться для заключения сделок в кофейне «У Джонатана», которая через 50 лет тоже сгорела. И только после появилась LSE.
Кстати, по одной из версий, именно в кафе «У Джонатана» появились известные сегодня термины: «быки» — те, кто ставит на рост рынка, и «медведи» — те, кто играет на понижение.
Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) открылась в 1792 году. Сейчас это самая крупная биржа в мире. А начиналось всё с «Соглашения под платаном», подписанного 24 брокерами, которым, как и лондонским, в какой-то момент надоело заключать сделки в кофейнях.
Первой компанией, которая разместила свои акции на NYSE, стал Bank of New York. Пока в Англии ещё действовал запрет на выпуск акций, Нью-Йоркская биржа смогла обогнать Лондонскую и выйти в лидеры. Именно туда и сейчас стремятся большинство компаний, в том числе европейских.
Появление русских и азиатских бирж
В России основной оборот ценных бумаг стартовал в начале XVIII века — вместе с появлением первых товарных бирж. Ценные бумаги и валюта лишь понемногу участвовали в торгах, скорее как сопровождение товарных сделок.
Первая официальная биржа в России открылась в Санкт-Петербурге при Петре I в 1703 году. Царь решил внедрить европейские торговые традиции и приобщить к ним русское купечество. Он ввёл специальный биржевой регламент и обязал купцов собираться на бирже ежедневно.
Московская биржа появилась почти на сто лет позднее — в 1839 году, и первые двадцать лет она оставалась исключительно товарной, хотя в Санкт-Петербурге в это время уже была весьма развита торговля ценными бумагами.
Московские купцы долго отказывались собираться на бирже, по привычке устраивая дела на крыльце Гостиного двора. Патриархальное купечество массово пришло на Московскую биржу только через 30 лет после её открытия. Тогда же там стала развиваться и торговля ценными бумагами.
Позже всех фондовые биржи появились в Азии. В Китае рынок ценных бумаг начал формироваться в 1860-х годах: после поражения Поднебесной в Первой опиумной войне иностранцы получили возможность участвовать в экономике страны своим капиталом. Именно американцы и европейцы основали ассоциацию биржевых маклеров, которая позже преобразовалась в Шанхайскую биржу.
В Японии первая биржа тоже появилась довольно поздно: в 1878 году была открыта Токийская биржа. Интересно, что организовал её японский министр финансов — понятия инсайдерской торговли в тот момент ещё не существовало.
Во второй части статьи расскажем, как развивался мировой фондовый рынок в XIX–XX веках и как всё изменилось в наши дни. Вы узнаете об активном распространении акционерных обществ, создании инвестиционных фондов, появлении новых инструментов и переходе к электронным торгам.