Как мошенники манипулируют ценами на бирже. Часть 1

В идеале цены на активы меняются по объективным причинам. Например, у компании растёт или падает прибыль, появляется господдержка, разгорается корпоративный конфликт и т. д. Но также на цену могут влиять мошенники и манипуляторы. Иногда это участники рынка, которые имеют возможность двигать цену с помощью денег и связей, иногда — обычные аферисты, нашедшие лазейку в системе. Разбираем основные схемы манипуляторов, чтобы на них не попасться.

Инсайдерская торговля

Когда кто-то использует в сделках информацию, недоступную другим инвесторам и трейдерам, это открывает путь к личному обогащению в ущерб другим, нарушает рыночный баланс и подрывает доверие к рынку в целом. Поэтому инсайдерская торговля запрещена в большинстве стран мира, в том числе и в России.

Инсайдерской считается конкретная непубличная информация, которая может повлиять на цену актива. Например, аудитор раньше других узнаёт о плохом финансовом отчёте и продаёт акции, пока о нём не узнали все остальные. Также топ-менеджер может раньше всех знать о том, что компания собирается изменить дивидендную политику или что против неё подан судебный иск.

К инсайдерской можно отнести только закрытую непубличную информацию. Как только сведения выходят в публичную плоскость, ими может воспользоваться любой участник рынка.

Люди, которые имеют доступ к инсайдерской информации, тоже могут торговать на бирже, но при этом они должны соблюдать три правила:

1. Не использовать в сделках инсайды.

2. Отчитываться о своих сделках.

3. Не торговать бумагами своей компании в закрытые периоды (например, перед выходом финансовых отчётов).

В США наказания за инсайдерскую торговлю очень строгие: реальные тюремные сроки и огромные штрафы. В России уголовных дел за неправомерное использование инсайдерской информации возбуждается мало, чаще со стороны Банка России в отношении нарушителей применяются различные надзорные меры.

В 2011 году в Нью-Йорке был осуждён на 11 лет тюрьмы финансист-миллиардер Радж Раджаратнам. Также ему пришлось заплатить 10 млн долларов штрафа. Радж создал самую крупную в истории схему инсайдерской торговли акциями через свой хедж-фонд Galleon Group. Незаконная прибыль превысила 45 млн долларов. При расследовании оказалось, что финансист состоял в преступном сговоре с руководителями компаний, трейдерами и консультантами, в том числе из Goldman Sachs, Hilton, Intel и других.

Корпоративные игры

История знает немало случаев, когда положение дел в компании сильно отличалось от того, как его представляли акционерам: руководство могло раздуть перспективы, которых в реальности нет, вписать ложные сведения в отчёт, назвать расходы инвестициями и т.д.

Приведём несколько подобных случаев.

В 2010-х годах сеть китайских кофеен Luckin Coffee так стремительно развивалась, что грозила обойти известный американский Starbucks по количеству открытых точек. За 2018 год выручка успела вырасти в два раза, в 2019 — почти в восемь раз. Компания вышла на биржу Nasdaq, капитализация на пике достигала 12 млрд долларов.

Но в итоге оказалось, что компания завышала данные в отчётах в несколько раз, так что акции резко рухнули на 75%. Обман вскрылся благодаря расследованию фонда Muddy Waters (в переводе — «мутные воды»). Luckin Coffee была вынуждена уйти с Nasdaq, заплатив штраф в 180 млн долларов, а многие инвесторы (включая даже известный фонд Black Rock) потеряли большие деньги.

Из этой истории можно сделать вывод, что резкий рост компании с сомнительной бизнес-моделью, который сопровождается чрезмерным оптимизмом инвесторов, должен насторожить. Особенно если сама компания в это время продаёт значительную часть своих акций, как было в случае с Luckin Coffee.

А дальше пример того, как убыточная компания пыталась казаться прибыльной, меняя назначение расходов в бухгалтерских документах. Дело кончилось банкротством и потерей серьёзных капиталов инвесторов.

Одним из крупнейших банкротств в мире считается падение телекоммуникационного гиганта WorldCom. В течение нескольких лет компания несла серьёзные убытки, но по документам показывала миллиардную прибыль. Дело в том, что WorldCom придумал записывать в отчётах расходы (например, на канцелярию) как инвестиции, это и помогло ввести инвесторов в заблуждение. Акции активно покупали, их цена росла. Когда всё вскрылось, генерального директора посадили на 25 лет, а США всерьёз задумались об усилении требований к раскрытию информации и об ужесточении наказаний за мошенничество.

Чтобы не попасть на удочку подобных мошенников, имеет смысл обращать внимание, на какие расходы уходят деньги компании. Если прибыль велика, а свободный денежный поток несоразмерно мал, то стоит задуматься, действительно ли компания тратит много денег на развитие или ситуация больше похожа на фальсификацию.

Вбросы фейковых новостей и прогнозов

Фейковые новости создают иллюзию какого-то события или (что бывает чаще) распускают слухи о возможности такого события. Так они толкают цену в нужном манипулятору направлении без реальных оснований — и это может нанести большой урон инвесторам.

Фейки распространяются через знакомых журналистов, через подкупленных блогеров. Может сработать сарафанное радио в кругу инвесторов. Нередки случаи подделки аккаунтов компаний в соцсетях, через которые делаются ложные вбросы. Большая проблема в том, что источников информации сегодня очень много, и они нередко копируют новости друг у друга, не проверяя информацию. Так фейки очень быстро распространяются.

Например, крупный игрок, чтобы повысить цену акций, которые хочет продать, может «по секрету» рассказать журналисту о перспективных технологиях компании. Информация выдуманная, но СМИ печатает её, ссылаясь на «свой источник, приближённый к власти» или что-то в этом духе.

Пока это может быть похоже просто на слухи, но инвесторы скупают акции в надежде заработать в перспективе. В итоге тот, кто вбросил фейк, продаёт подорожавшие акции с хорошей прибылью, а остальные инвесторы оказываются в убытках — ведь реальной технологии нет и рано или поздно цена акций снизится.

Даже публикация в проверенном источнике не всегда гарантирует подлинность новости. Например, в апреле 2007 года агентство Bloomberg сообщило о предстоящем поглощении горнодобытчика Gold Field. После этой новости акции компании выросли на 11%, а позже выяснилось, что издание даже не может идентифицировать личность человека, который передал ложную информацию анонимно.

К фейкам можно отнести не только ложные новости, но и ни на чём не основанные прогнозы. Сейчас большую популярность набрала торговля по сигналам «гуру», например, из телеграм-каналов.

Стоит иметь в виду, что далеко не все владельцы таких каналов проводят реальные исследования и анализ. Многие из них разгоняют цену акций прогнозами, чтобы самим продать их подороже (с низколиквидными активами это может быть вполне реально). Другие публикуют липовые прогнозы за деньги от тех самых крупных игроков, которые хотят повернуть цену бумаг в нужную им сторону.

В этом смысле поучительна история американского школьника Джонатана Лебеда. Когда у него стало получаться зарабатывать на биржевой торговле, он создал свой сайт с новостями и рекомендациями для инвесторов, где использовал схему pump and dump, что в переводе означает «накачать и сбросить». Джонатан покупал акции конкретной компании, а потом писал на сайте, что инвесторам стоит обратить на них внимание. Инвесторы покупали акции, из-за этого цена бумаг росла, школьник продавал акции с хорошей прибылью, а кто не успел продать, оставались с переоценёнными бумагами.

Интересно, что Лебеду удавалось убедить в своей невиновности Комиссию по ценным бумагам (SEC), склонить в свою пользу общественное мнение и даже стать знаменитостью, которую приглашали на телевидение. А когда его всё же привлекли к ответственности, он смог сохранить большую часть нелегального дохода.

Такие истории учат нас внимательно выбирать источники информации, перепроверять новости и не слишком верить прогнозам «гуру».

Во второй части статьи поговорим о манипуляциях, которые могут происходить непосредственно в ходе торгов: ложные заявки в биржевом стакане, незаметный набор и резкий сброс позиций, намеренное нарушение корреляций цен активов и другие приёмы манипуляторов.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Доход от инвестирования не гарантирован. Инвестиционная деятельность сопряжена с риском неполучения ожидаемого дохода и потери части или всей суммы инвестированных средств. Банк обращает внимание Инвесторов, являющихся физическими лицами, на то, что на денежные средства, переданные Банку в рамках данных Условий, не распространяется действие Федерального закона от 23.12.2003. №177-ФЗ «О страховании вкладов в банках Российской Федерации».