Инфляция была главной темой на фондовом рынке осенью 2021 года: 33% портфельных управляющих, опрошенных Bank of America в ноябре, назвали быстрый рост цен главным риском для рынков в 2022 году. Разбираемся, кто рискует в первую очередь и насколько сильно.
Что сейчас происходит с инфляцией
В ноябре инфляция в США ускорилась до рекордных за 40 лет 6,8% в годовом выражении, хотя экономисты ожидали только 5,8%. В любом случае это гораздо больше целевого уровня в 2%, который Федеральная резервная система (ФРС) считает оптимальным для экономики страны. ФРС — центральный банк США.
Такой рост даёт основания считать, что высокая инфляция пришла надолго. Это косвенно признал глава ФРС Джером Пауэлл. Его заявление привело к краткосрочному падению рынков.
Рост инфляции теоретически означает, что ФРС придётся раньше, чем того ожидают рынки, перейти к повышению ключевой ставки, по которой центральный банк выдаёт кредиты коммерческим банкам, либо быстро сокращать объёмы выкупа гособлигаций с рынка. Всё это необходимо, чтобы обуздать инфляцию: когда количество денег в экономике сокращается, цены растут медленнее.
Банк России перешёл к циклу роста ключевой ставки ещё в марте. В декабре Центробанк повысил ставку сразу на 1 процентный пункт, до 8,5% (максимум с октября 2017 года), потому что в России инфляция также растёт быстрее ожиданий.
Почему выросла инфляция: перебои в поставках и поддержка экономики
Из-за карантинных ограничений ведущие центральные банки, в том числе в США, в 2020 году снизили ключевые ставки и нарастили выкуп гособлигаций с рынка. Это поддержало экономику, но привело к обесцениванию денег. Когда предложение денег увеличивается, их стоимость, как и любого актива, снижается.
Осенью к глобальным факторам, способствующим росту цен, добавились перебои в цепочках поставок. Пандемия заставила заводы и порты время от времени приостанавливать работу. Из-за этого начались проблемы во многих отраслях экономики. Например, дефицит чипов сократил выпуск автомобилей. С учётом того, что спрос на них увеличивается по мере восстановления мировой экономики от пандемии, растут и цены на автомобили.
Ещё один важный фактор: рост спроса из-за восстановления экономики не поспевает за ростом предложения, поэтому растут цены на энергоресурсы, сырьё и др. Некоторые компании из-за возросших собственных расходов вынуждены повышать цену на свою продукцию — это также увеличивает рост цен.
Как инфляция сказывается на биржевых активах
Облигации
Ожидание роста ключевых ставок однозначно приводит к снижению цен на уже обращающиеся облигации. Чтобы конкурировать с банковскими вкладами, новые облигации будут выпускать по более высоким ставкам. Соответственно, старые подешевеют. Причём сильнее всего пострадают облигации с бóльшим сроком до погашения.
Как это работает
К примеру, доходности государственных облигаций на МосБирже (по соответствующему индексу) выросли с 5,75% в январе 2021 года до 8,49% в декабре, корпоративных — с 5,96% до 9,48%. Такая же ситуация наблюдается в остальном мире. К примеру, доходность 10-летних казначейских облигаций США за это время выросла с 0,93% годовых до 1,36%. В ноябре этот показатель даже превышал 1,66%.
Акции
Рост инфляции негативно влияет на рынок акций из-за ожидания роста ставки по нескольким причинам.
- Ставки по относительно менее рисковым депозитам и облигациям растут, они становятся привлекательнее по сравнению с более рисковыми активами — акциями. Ведь акции — это вложения в бизнес, и оценка акций зависит от денежных потоков, которые приносит бизнес.
Из-за этого бумаги быстрорастущих компаний, у которых бóльшая часть денежных потоков находится в будущем, страдают от ожидания роста ставок больше, чем акции компаний с устоявшимся бизнесом. У таких денежные потоки смещены ближе к текущему моменту. - Из-за роста ставок дорожают кредиты, что приводит к снижению рентабельности и, как следствие, может негативно сказаться на прибылях компаний. Когда компания занимает деньги под более высокий процент, то растут и её издержки.
Как меняются цены активов во время высокой инфляции
- Доходности по облигациям значительно выросли с начала года, что даёт возможность вложить деньги под более высокий процент. Но нужно учитывать, что в случае дальнейшего роста инфляции цены облигаций могут упасть ещё сильнее. Чтобы избежать этих рисков, можно вкладываться либо в краткосрочные облигации, либо в облигации со сроком до погашения, равным вашему инвестиционному горизонту. Так ваш портфель не будет зависеть от изменения ставок.
- Если инфляция будет расти дальше, это может негативно сказаться на акциях роста. Консервативным инвесторам в 2022 году лучше вкладываться в дивидендные акции с высоким денежным потоком.
