Обзор фондового рынка с 11 по 15 марта

• На прошлой неделе российский рынок акций скорректировался. В составе индекса МосБиржи подешевело больше 60% бумаг. Лидерами роста без явных факторов стали обыкновенные и привилегированные акции Мечела. Также выросли котировки АФК «Система» после сообщений, что её «дочка» ГК «Элемент» планирует IPO. Компания рассчитывает на оценку в 100–150 млрд руб. Динамику хуже рынка показали акции VK — вероятно, инвесторы продавали их в преддверии публикации финансовых результатов в этот четверг.
• В центре внимания на этой неделе были финансовые результаты Лукойла за вторую половину 2023 года по МСФО. Результаты компании оказались сильнее, чем мы ожидали. EBITDA по итогам полугодия превысила наш прогноз на 4%, чистая прибыль – на 3%. При этом операционный денежный поток составил более 1 трлн руб., что почти на 20% превосходит наш прогноз. Компания не раскрыла информации по капиталовложениям. Однако если ориентироваться на поступление основных средств, то свободный денежный поток в 2023 году, по нашим расчётам, составил почти 900 млрд руб. Это значит, что дивиденды Лукойла могут составить 600 руб. на акцию, что выше, чем наш прогноз. Лукойл остаётся нашим фаворитом в нефтегазовом секторе с учётом высокой дивидендной доходности (около 14%) и большой денежной позиции, которая обеспечивает потенциал для сделок M&A или выкупа акций.
• Результаты РУСАЛа за 2 полугодие 2023 по МСФО оказались лучше консенсус-прогноза и наших ожиданий. Выручка превысила наш прогноз на 1%, EBITDA – на 8%. Свободный денежный поток оказался на 40% выше наших оценок. В основном это объясняется значительным высвобождением оборотного капитала. Хотя финансовые результаты РУСАЛа улучшились, мы всё же с осторожностью относимся к его акциям. Долговая нагрузка компании всё ещё велика, и без заметного роста цен на алюминий она будет снижаться длительное время, поскольку капиталовложения будут высокими, а дивиденды от Норникеля – низкими.
• ТКС Холдинг — материнская компания Тинькофф Банка — опубликовала сильную отчетность за 2023 год по МСФО. Финансовые результаты достигли рекордно высоких уровней, и мы оцениваем их позитивно. Чистая прибыль за 2023 год составила 81 млрд руб., увеличившись на 290% г/г, а ROE был на уровне 33,5%. При этом число клиентов банка в сегменте физлиц выросло на 30% г/г и достигло 40 млн. Менеджмент ТКС Холдинга сообщил, что Тинькофф Банк может приобрести ПАО «Росбанк». Это крупный универсальный и системно значимый банк, на конец 2023 года он занимал 10-е место по объёму активов среди российских банков. Мы ожидаем, что будет представлена более подробная стратегия по приобретению Росбанка и его оценка для целей сделки. На наш взгляд, сделка по приобретению Росбанка существенно влияет на инвестиционную привлекательность ТКС Холдинга и его будущие финансовые результаты. В связи с этим мы ставим рекомендацию и целевую цену по акциям компании на ПЕРЕСМОТР.
• Аналитики SberCIB обновили финансовую модель для Артгена с учетом новых прогнозов на презентации для инвесторов. Новая целевая цена на 15% ниже прошлой оценки, она составляет 105 руб. за акцию. Такая цена предполагает потенциал роста на 2%, оценка — ДЕРЖАТЬ. Снижение целевой цены связано в основном с тем, что теперь в оценку заложены более низкие, чем ожидалось ранее, целевые доли компании на текущих и новых рынках. Мы не ждём от Артгена сильных результатов за 2023 год. На наш взгляд, основного раскрытия стоимости и кратного увеличения финансовых результатов можно ожидать в 2026–2027 гг., когда большая часть разработок Артгена выйдет в рынок, а неинвазивное пренатальное тестирование введут в программу обязательного медицинского страхования.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Доход от инвестирования не гарантирован. Инвестиционная деятельность сопряжена с риском неполучения ожидаемого дохода и потери части или всей суммы инвестированных средств. Банк обращает внимание Инвесторов, являющихся физическими лицами, на то, что на денежные средства, переданные Банку в рамках данных Условий, не распространяется действие Федерального закона от 23.12.2003. №177-ФЗ «О страховании вкладов в банках Российской Федерации».