5 российских компаний с большими запасами наличных

Финансовые подушки безопасности могут быть не только у людей, но и у компаний. Считается, что акции компаний с большими запасами денежных средств более устойчивы в период кризиса.

Что такое чистый долг

У всех компаний есть деньги на счетах — они нужны для функционирования бизнеса. Часть из них — это обязательства, например перед контрагентами или кредиторами. Если объём средств на счетах превышает обязательства, то говорят, что у компании отрицательный чистый долг. Именно он показывает, сколько у компании свободных средств.

Кроме денежных средств, могут также учитываться банковские вклады, вложения в ценные бумаги и другие высоколиквидные активы, которые можно продать без потери стоимости.

В тяжелые времена, когда выручка падает, свободные деньги можно потратить на поддержание работы бизнеса, не увеличивая долг, или совершить выгодные сделки. Например, Berkshire Hathaway Уоррена Баффета к марту 2020 года имел около 128 млрд $ свободных денежных средств. Часть денег холдинг потратил на покупку подешевевших активов по выгодным ценам. В частности, в июле Баффет купил все газовые активы компании Dominion Energy за 9,7 млрд $ (без учёта стоимости долга). Кроме того, с помощью наличных компания может поддержать стоимость своих акций через выкуп бумаг с рынка и увеличение дивидендов.

Российские компании с самым большим запасом свободных средств

«Сургутнефтегаз»

Чистый долг: –3,8 трлн рублей*

Традиционно рекордсмен российского рынка по денежным запасам без долгов. По курсу на апрель 2021 года объём средств на счетах нефтегазовой компании составлял 46,7 млрд $. Это больше, чем все золото-валютные резервы Австралии (44 млрд $), Венгрии (41,3 млрд $) или Аргентины (38,6 млрд $).

Большая часть этих денег хранится на валютных депозитах в госбанках. Благодаря такой подушке в 2020 году прибыль «Сургутнефтегаза» выросла почти в 7 раз, до 743 млрд рублей, несмотря на снижение цен на нефть. Из них 590 млрд рублей пришлось на доходы от роста курса доллара и евро. Благодаря росту прибыли компания увеличила дивиденды по привилегированным акциям за 2020 год в те же 7 раз — до 6,72 рублей. Выплаты по обыкновенным акциями в 2020 году почти не изменились.

Акции компании зачастую резко растут или падают без корпоративных новостей из-за слухов о том, что «Сургутнефтегаз» может использовать свободные средства для выкупа акций или вложений. Например, в отдельные дни осенью 2019 года акции компании вырастали на 20% в день. Дело в том, что в конце августа «Сургутнефтегаз» создал юрлицо для инвестирования ценных бумаг. Спекулянты подумали, что компания вложит средства из своей подушки, чтобы получать процентный доход с них, и начали скупать акции. Позже гендиректор компании эту информацию опроверг.

* Здесь и далее — по данным на конец 2020 года.

«Интер РАО»

Чистый долг: –178 млрд рублей

Выручка энергохолдинга в последние годы уверенно росла (если не считать небольшое снижение в 2020 году) благодаря вводу новых мощностей и увеличению отпускных цен на электроэнергию для конечных потребителей. В отличие от других участников рынка, «Интер РАО» не инвестировала деньги в новые проекты, а сосредоточилась на модернизации старых объектов. Долг компании снизился с 92,1 млрд рублей в 2015 году до 3,1 млрд рублей по итогам 2020 года. Это позволило компании накопить существенную денежную подушку.

При этом другая часть денег компании хранится в виде квазиказначейских акций на счетах её «дочки» «Интер РАО Капитал». То есть кроме денег и других ликвидных активов, «Интер РАО» владеет 29,56% своих акций — это ещё примерно 145 млрд рублей, если учесть капитализацию компании на конец июня 2021 года.

Некоторые инвесторы ожидают, что свободные деньги «Интер РАО» потратит на покупку новых активов, что позволит в будущем увеличить финансовые показатели. Компания рассчитывает увеличить EBITDA к 2030 году более чем в два раза, до 320 млрд рублей. В сентябре 2020 года медиа со ссылками на источники в компании писали о том, что «Интер РАО» может купить энергокомпании «Юнипро» (подконтрольна германской Uniper) и «Энел Россия» (56,43% у итальянской Enel). Также компания, как писал «Коммерсант», рассматривает возможность покупки долей в других компаниях и отдельных электростанциях. Всего в ближайшие 10 лет «Интер РАО», по сообщениям, может потратить около 1 трлн рублей на приобретения.

«Яндекс»

Чистый долг: –154,9 млрд рублей

В 2020 году чистый долг компании увеличился благодаря продаже новых акций суммарно примерно на 1 млрд $. Полученные деньги компания обещала потратить на «финансирование дальнейшего роста бизнеса и стратегических инициатив, включая интернет-торговлю». Из них около 570 млн $ (39,6 млрд рублей) компания потратила на покупку доли Сбера в «Яндекс.Маркете» (с учётом 2,4 млрд рублей за долю в «Яндекс.Деньгах»). Кроме того, «Яндекс» не выплачивает дивиденды: это позволяет накапливать свободные средства.

Накопленные деньги компания может потратить на развитие существующих проектов, а также создание новых. Так, в конце прошлого года управляющий директор компании говорил о том, что «Яндекс» хочет создать собственную финансовую инфраструктуру. После несостоявшейся сделки с TCS Group «Яндекс» купил банк «Акрополь» за 1,1 млрд рублей в апреле 2021 года. Наличие банковской лицензии позволит компании, например, выдавать кредиты на покупку товаров.

Ozon

Чистый долг: –78,8 млрд рублей

Онлайн-ретейлер провёл IPO на американской площадке Nasdaq и МосБирже в ноябре 2020 года. Компания активно развивается (в последние 5 лет оборот товаров растёт в среднем на 75% в год), но пока остается убыточной: в 2020 году убыток составил 22,3 млрд рублей. К концу года на счетах компании было 103,7 млрд рублей денежных средств и их эквивалентов.

Все свои свободные деньги компания тратит на расширение бизнеса: недавно компания запустила маркетплейс с услугами, а также развивает финтех-направление. Так, в апреле Ozon объявил о покупке за 10 млн $ 100% Оней Банка, который принадлежит Совкомбанку. После получения банковской лицензии Ozon сможет выдавать кредиты продавцам-партнёрам.

Пока компания остается убыточной, а свободный денежный поток — отрицательным, Ozon не будет платить дивиденды, а продолжит инвестировать в рост, говорил в феврале 2021 года представитель компании. Так поступает большая часть мировых IT-корпораций.

«Распадская»

Чистый долг: –42,7 млрд рублей

Компания из группы «Евраз» занимается добычей и обогащением коксующегося угля. Её показатели зависят от цен на внутреннем рынке: на него приходится около половины добычи (остальное экспортируется в Европу и в Азиатско-Тихоокеанский регион). Например, в 2018 году компания получила максимальную прибыль с 2008 года — 28 млрд рублей (448 млн $), в том числе благодаря росту цен на коксующийся уголь. Скорее всего, это позволило компании сократить долг и начать накапливать деньги.

В марте 2019 года «Распадская» представила новую дивидендную политику. На выплаты ежегодно должно направляться как минимум 50 млн $, если соотношение чистого долга к EBITDA не превышает двух. По итогам 2019 года компания выплатила дивиденды впервые с 2011 года, а в 2020 году увеличила их размер в два раза по сравнению с 2019 годом.

Что учесть инвестору

Значительный объём средств на счетах компаний может быть связан с особенностями бизнеса. Цены на сырьё (коксующий уголь, нефть, золото, и т. д.) зависят от рыночной конъюнктуры и могут переживать циклы роста и падения. В таком случае денежные средства помогут пройти тяжёлые времена без увеличения долговой нагрузки. Так, например, кроме указанных добывающих компаний, большой отрицательный чистый долг, по данным на конец 2020 года, у «Лензолота» (22,9 млрд рублей) и «Бурятзолота» (12,3 млрд рублей).

Иногда большие запасы средств свидетельствуют о том, что компании не знают, куда вложить деньги. Это вряд ли не относится к быстрорастущим IT-корпорациям. По мере снижения темпов роста можно ожидать, что некоторые из них будут распределять свободные деньги в виде дивидендов или через обратные выкупы акций.

Стоит обращать внимание на валюту, в которой хранятся денежные запасы: при снижении курса рубля объём денежных средств в долларах и евро будет увеличиваться, что может положительно сказаться на прибыли.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.