Почему цена облигации может отличаться от номинала

Чаще всего рыночная цена облигации отличается от номинала. Она может быть выше или ниже в зависимости от разных факторов, например, от уровня ключевой ставки или надёжности эмитента. Разбираем подробно, что может повлиять на цену.

Из чего складывается цена облигации

Каждая облигация имеет номинальную и рыночную стоимость.

Номинал — это стоимость, по которой облигация выпускается и погашается. Независимо от того, за какую цену инвестор её купил, если он дождётся срока погашения, то получит сумму, которая соответствует номиналу облигации. Большинство российских облигаций имеют номинал 1000 рублей.

Рыночная стоимость — это реальная цена, по которой можно купить облигацию в текущий момент. Рыночная цена определяется спросом и предложением и постоянно колеблется из-за разных причин.

Например, инвестор мог купить облигацию на 5-10% дешевле номинала, а при погашении получить полный номинал — это один из потенциальных вариантов заработать на облигации наряду с получением купонов. А если в процессе владения цена поднялась ощутимо выше номинала, инвестор также может продать её с прибылью, не дожидаясь погашения.

Если цена, наоборот, ощутимо просела, чаще всего можно спокойно дождаться погашения по номиналу, а не продавать в убыток.

Но важно понимать, что стоимость ценных бумаг не меняется просто так. Если облигация сильно подорожала — возможно, в перспективе её доходность будет больше, чем в среднем по рынку, и тогда стоит ли её продавать ради сиюминутной прибыли — большой вопрос. Дальше в статье будем с этим разбираться.

Кроме цены самой облигации, при купле-продаже учитывается накопленный купонный доход (НКД). Он тоже влияет на то, сколько вы потратите на покупку облигации, но скорее чисто технически, поэтому давайте сразу разберёмся с этим вопросом, а потом перейдём к факторам, которые реально влияют на цену.

Цена облигации + НКД

Цена купонных облигаций определяется с учётом накопленного купонного дохода. Именно поэтому сразу после даты выплаты купона облигации обычно можно купить дешевле всего, а прямо перед выплатой купона — дороже.

Купоны — регулярные платежи, которые с определённой периодичностью приходят на счёт владельца облигации. Если купить облигацию между сроками выплаты купонов, нужно будет возместить продавцу ту часть купона, которая накопилась ко дню покупки, что справедливо, иначе он потеряет часть дохода. Покупатель получит обратно эту сумму в составе следующего купона, так что он ничего не потеряет.

Например, купонная доходность облигации 10%, а купон по ней выплачивается каждые полгода, то есть по 5% дважды в год. От номинала в 1000 рублей это будет купон в 50 рублей. Если купить облигацию через три месяца от даты выплаты предыдущего купона, к этому времени накопится НКД 25 рублей. Смотреть размер НКД можно в мобильном приложении брокера внутри вкладки с информацией о конкретной облигации — он пересчитывается каждый день.

Сумму НКД брокер прибавляет к рыночной цене облигации. Здесь-то и может возникнуть путаница. Например, рыночная цена 990 рублей, и инвестор рассчитывает купить её именно за 990, а в реальности платит 1015 рублей из-за НКД в 25 рублей.

Или такая ситуация: владелец этих облигаций продал одну из них прямо накануне выплаты купона за 1039 рублей (то есть с НКД уже практически равным купону), а другую после выплаты купонов — всего за 990: на самом деле просто обнулился НКД. В первом случае продавец получит купон размером всего в один рубль, во втором — 50 рублей. Как говорят, «то на то и выходит».

Теперь о факторах, которые действительно меняют реальную цену, а значит, и доходность облигаций.

Изменение ключевой ставки

Чаще всего цены облигаций меняются из-за динамики ключевой ставки. Это объяснимо: если ключевая ставка станет выше — повысятся проценты доходности банковских депозитов и новых выпусков облигаций — старые выпуски (то есть уже находящиеся в обращении) станут менее выгодными.

Так что как только появляются прогнозы на повышение ключевой ставки, инвесторы начинают активнее продавать прошлые выпуски, и цены на них падают. При этом доходность этих облигаций пропорционально растёт, пока не начнёт соответствовать новым ставкам. То есть доходность всегда подстраивается под новые ставки.

Если ожидается понижение ставки, то старые выпуски, наоборот, дорожают, ведь инвесторы активно их покупают, чтобы зафиксировать на будущее текущую доходность. Рост цены также постепенно снижает доходность до уровня новых ставок.

Например, облигация, купленная за 1020 рублей при номинале в 1000, даст доходность на 2% ниже, чем если бы её купили по номиналу.

Основные факторы, которые могут стать предвестниками изменения ставки:

• рост или снижение инфляции;
• ситуации, когда экономика нуждается в монетарной стимуляции.

Если инфляция активно растёт — значит, скорее всего, Центробанк будет повышать ключевую ставку. Это один из главных механизмов регулирования инфляции, ведь когда растёт ставка, дорожают кредиты и падает спрос.

В то же время при высоких ставках экономике сложно расти (как раз по той причине, что бизнесу слишком дорого обходятся кредиты на развитие, и получить их сложнее). Поэтому как только уровень инфляции удаётся снизить, Центробанк старается снижать ставку, чтобы дать возможности для роста экономики.

Не все облигации одинаково реагируют на изменение ставки. Больше всего страдают от повышения ставок долгосрочные облигации. А быстрее всех реагируют государственные облигации (ОФЗ). Больше о том, как инфляция сказывается на биржевых активах, можно почитать здесь.

Бюджетная политика власти

Цены облигаций могут меняться в зависимости от бюджетной политики Министерства финансов. Обычно этого не происходит, если с бюджетом всё хорошо. Но если растёт дефицит бюджета, а расходы государства постоянно увеличиваются, то высока вероятность, что Минфин будет активно размещать облигации с более высоким купоном, чтобы привлечь как можно больше средств инвесторов. Соответственно, старые выпуски с более низким купоном будут дешеветь.

Инвестор может знать об этом заранее — о таких планах объявляют публично. Например, на 2023-2024 годы Министерство финансов, наоборот, планирует сокращение заимствований на внутреннем рынке, что позитивно для владельцев облигаций. И объявлено об этом было ещё в июне 2022 года.

Изменение надёжности эмитента

Цена облигаций зависит от уровня надёжности эмитента. Если падает надёжность, падает и цена. Чаще всего это отражается на корпоративных облигациях. Особенно подвержены таким колебаниям высокодоходные облигации (ВДО) — долговые бумаги компаний с низким кредитным рейтингом (или вообще без него), которые предлагают высокую доходность, но при этом несут повышенные риски.

Цена таких облигаций будет падать на слухах о возможном банкротстве или угрозе невыплаты купонов, что логично.

Реже встречаются ситуации, когда по такой причине дешевеют государственные облигации, но бывает и такое. Например, в 2020 году на фоне протестов в Белоруссии гособлигации в моменте падали на 8%. Российские ОФЗ стремительно дешевели в момент начала СВО на Украине — сейчас цены практически восстановились.

Внешние факторы

На цену облигаций могут влиять и внешние факторы. Если, например, доходность облигаций в одной стране увеличивается, а в другой уменьшается, капитал может перетекать туда, где выгоднее (учитывая, конечно, и факторы риска), что влияет на цену. Такая зависимость есть во всём мире, до недавнего времени она влияла и на Россию. Но сейчас, когда российский рынок ощутимо изолирован от мировой финансовой системы, влияние на российские облигации извне минимально.