Как инвестировать в облигации в 2021 году

Период глобального замедления инфляции, продолжавшийся более 30 лет, в ближайшее время может завершиться, считают аналитики SberCIB. Это может негативно сказаться на рынке облигаций. Объясняем простыми словами, что это значит и как это может повлиять на вашу инвестиционную стратегию.

В последнюю неделю февраля американский рынок акций резко ушел в минус, особенно сильно пострадали бумаги быстрорастущих IT-компаний. Аналитики связывали это с ростом доходности долгосрочных облигаций.

Почему выросли доходности облигаций?

Если коротко: из-за ожидания роста инфляции. Сейчас всё объясним.

Но для начала небольшой исторический экскурс. Последние 10 лет ставки во всём мире находятся на низком уровне: если в 1980-е гг. ставки Федеральной резервной системы США превышали 19 % годовых, то в 2010-е гг. благодаря снижению инфляции во всём мире ставки снизились до почти нулевых отметок (а в Европе — и до отрицательных величин).

Кроме действий центробанков, темпы роста цен замедлялись благодаря объективным тенденциям: росту глобализации и неравенства и уменьшению доли трудоспособного населения в развитых странах. Разворот этих тенденций, в том числе в результате пандемии, способствовал росту инфляции, но финальным фактором стало изменение бюджетной и монетарной политики, уверены аналитики SberCIB.

Что предприняли центробанки и власти?

Аналитики сходятся во мнении: в 2020 году основную поддержку рынкам в условиях пандемии оказали центробанки. Так, ФРС США, от действий которой во многом зависит ситуация и на глобальных рынках, снизила ставки и увеличила программы выкупа активов на рынке. Это создало дополнительный спрос на активы и поддержало цены.В течение года ставки снизили Европейский центральный банк (ЕЦБ), Банк России и другие центробанки.

Кроме того, поддержку активам оказали программы стимулирования экономик. Например, в США были приняты программы помощи людям и бизнесу на триллионы долларов. Как показывают исследования, ощутимая часть прямых выплат попадает на фондовые рынки.

Однако у действий центробанков и властей есть и негативная сторона: ускорение инфляции. Дело в том, что фактически такая денежно-кредитная политика увеличивает количество денег в экономике. Часть денег, которые власти раздают людям напрямую, откладывается в виде сбережений. По мере возвращения к нормальной жизни эти сбережения будут тратиться на потребление. При этом производство будет восстанавливаться медленнее, чем потребление, что будет способствовать росту цен.

Чем рост инфляции опасен для инвесторов?

Сильный рост цен опасен для экономики: сбережения и доходы людей обесцениваются, повышаются ставки по кредитам, а бизнесу становится сложнее планировать свою деятельность, объясняет ЦБ РФ. Поэтому мировые центробанки стараются удерживать инфляцию около целевых уровней: в США — около 2 %, в России — около 4 %, допуская лишь небольшое превышение «таргета» в течение непродолжительного времени.

Ускорение же инфляции в стране увеличивает вероятность того, что центральным банкам придётся поднимать ставки. Так, глава Банка России Эльвира Набиуллина 12 февраля заявила о том, что пик инфляции в России в феврале — марте может составить около 5,5 %, а цикл снижения ставок закончен.

Повышение ставок может негативно сказываться на стоимости облигаций и рынках акций (но не всех).

Что произошло на рынках?

В феврале 2021 года опасения по поводу роста инфляции усилились и инвесторы стали продавать облигации. Их цена снизилась, а доходности выросли. Так, если на протяжении большей части 2020 года доходность десятилетних казначейских облигаций США находилась ниже 1 % годовых, то во второй половине февраля 2021 года превысила 1,3 %, а 25 февраля этот показатель подскочил до 1,6 %. Благодаря этому доходность десятилетних бумаг сравнялась со средней дивидендной доходностью широкого рынка S&P 500.

Это привело к тому, что инвесторы стали активно продавать акции, прежде всего так называемые «акции роста», — и вкладываться в «акции стоимости». Дело в том, что денежные потоки по недооценённым акциям смещены ближе к текущему моменту, их будущий рост не такой высокий, в то время как у компаний с быстрорастущим бизнесом денежные потоки смещены в будущее и они больше зависят от повышения ставок в будущем.

Примерно такая же ситуация и на рынке облигаций: стоимость более долгосрочных выпусков облигаций снижается сильнее, чем краткосрочных. Инвесторы ожидают, что текущая купонная доходность облигаций в будущем должна соответствовать доходности новых выпусков, а она будет расти.

Что делать инвестору?

По мнению аналитиков SberCIB, «акции стоимости» в обозримом будущем покажут лучшую доходность по сравнению с «акциями роста». Инвесторы не до конца осознали, что повышение инфляции — долгосрочный тренд, поэтому в будущем они будут активнее перекладывать средства.

Кроме того, вероятно, инвесторам стоит избегать вложений в долгосрочные облигации, так как при увеличении инфляционных ожиданий инвесторы будут активнее от них избавляться.

Среди государственных облигаций может вырасти спрос на так называемые «флоатеры» — облигации с плавающей ставкой (или с переменным купоном, ОФЗ-ПК). Размер купона по ОФЗ-ПК зависит от индикатора RUONIA, обычно он практически равен ключевой ставке. Чем выше ключевая ставка относительно инфляции, тем выше доходность ОФЗ-ПК. С помощью флоатеров инвесторы могут защититься от резких колебаний ключевой ставки: их стоимость не так сильно уменьшается при повышении ставок.

Также при росте инфляции инвесторы обращают внимание на ОФЗ-ИН — облигации федерального займа с номиналом, индексируемым в зависимости от уровня инфляции («линкеры»). Если инфляция увеличивается, к номиналу прибавляется её значение, что увеличивает величину купона (его ставка постоянна).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Доход от инвестирования не гарантирован. Инвестиционная деятельность сопряжена с риском неполучения ожидаемого дохода и потери части или всей суммы инвестированных средств. Банк обращает внимание Инвесторов, являющихся физическими лицами, на то, что на денежные средства, переданные Банку в рамках данных Условий, не распространяется действие Федерального закона от 23.12.2003. №177-ФЗ «О страховании вкладов в банках Российской Федерации».