Осенью 2020 года прошло сразу несколько размещений российских компаний на биржах: IPO на МосБирже провели «Совкомфлот» и девелопер «Самолёт», на NASDAQ — онлайн-ретейлер Ozon и ivi. По этому поводу вспоминаем, как проходили последние (до 2020 года) IPO российских компаний.
В последние годы российские компании гораздо реже выходили на биржи, чем в 2000-е гг. Так, в 2018—2019 гг. IPO провёл только онлайн-сервис для рекрутинга Headhunter.
Одна из возможных причин — ухудшение инвестиционного климата и недостаточное число компаний, готовых проводить размещения, объясняла первый зампред Банка России Ксении Юдаева. На глобальных рынках число и объём IPO, проведённых в 2019 году, также оказались минимальными за 3 года — инвесторы волновались из-за угроз торговых войн между Китаем и США и замедления темпов роста экономик.
Некоторые сделки пришлось отложить из-за неопределённости, связанной с пандемией. В 2020 году на МосБиржу могли выйти до 30 компаний, оценивала биржа в начале года, что, в частности, было связано с благоприятными условиями на рынках на тот момент.
К концу года некоторые компании из России вернулись к планам по IPO. Первое за полтора года размещение на МосБирже провела одна из крупнейших танкерных компаний в мире, «Совкомфлот». В октябре IPO провёл девелопер «Самолёт».
Рассказываем, как прошли последние размещения и на что в будущем стоит обратить внимание инвесторам, которые хотят вложиться в IPO.
HeadHunter: растущий сфокусированный монобизнес
Сервис по поиску работы провёл IPO на американской высокотехнологичной бирже Nasdaq в мае 2019 года. Это было первое размещение российской компании на Западе с 2017 года, когда на Лондонскую биржу вышла компания En+, и первое c 2013 года — на Nasdaq, когда прошло размещение Qiwi.
Цена одной акции HeadHunter при IPO составила $13,5 (верхняя граница ценового коридора), вся компания была оценена в $675 млн. Для сравнения, чистая прибыль компании в 2018 году выросла более чем вдвое, до 1,033 млрд руб. ($16,5 млн, если взять средний курс за 2018 год, xls). Получается, что компания была оценена почти в 41 своих годовых прибылей. Для сравнения, соотношение цена/прибыль для «Яндекса» в начале мая 2020 года (до активного роста) составляло примерно 50.
На IPO компания привлекла около $220 млн, но большая часть денег выплачена акционерам, которые изначально стремились заработать деньги на выводе компании на биржу. Сама компания от размещения ничего не получила.
За первые два дня торгов капитализация HeadHunter выросла на 24 % — до $837,5 млн. Спрос на акции со стороны американских инвесторов «был невероятно высоким» и превысил предложение в 10 раз, утверждали источники. Кроме высоких темпов роста финансовых показателей, инвесторов могла привлечь сфокусированность HeadHunter на основном направлении бизнеса (онлайн-рекрутинге) и рынках, писали «Ведомости». Почти полностью выручка компании приходится на Россию, где компания является лидером рынка, и международную экспансию, которая могла бы требовать много денег, уже не планирует.
Кроме того, рынок онлайн-рекрутинга в России быстро растёт: по прогнозам, среднегодовой рост до 2025 года будет составлять 13 %. Люди всё чаще меняют место работы, а конкуренция на рынке труда растёт, объясняли в СберБанке, который в апреле 2019 года тоже вышел на рынок сервисов по поиску работы.
Появление новых игроков может усилить конкуренцию, но пока HeadHunter демонстрирует рост показателей: в 2019 году выручка выросла на 27,3 %, скорректированная чистая прибыль — на 56,6 %. Рост прибыли может приводить к росту дивидендов: по итогам 2018—2019 гг. компания выплатила инвесторам 75 % от скорректированной чистой прибыли. Всё это привлекает инвесторов: на конец октября 2020 года её акции стоят около $23, с сентября 2020 года их также можно купить на МосБирже.
«Обувь России»: отрасль под давлением
Обувной ритейлер и производитель привлёк на IPO на МосБирже в октябре 2017 года 5,9 млрд руб., чтобы в том числе потратить их на увеличение розничной сети, развитие дистрибуции и частично расплатиться по долгам. Компания верила в возможность консолидации рынка и ставила цель за три года вдвое увеличить число магазинов, до примерно 1 тыс., и увеличить их число до 1,2 тыс. за пять лет, писали аналитики в обзоре бизнеса «Обуви России».
Цена одной акции при размещении составила 140 руб. — нижняя граница ценового диапазона (140—170 руб.). Вся компания была оценена в 15,8 млрд руб., а её чистая прибыль в 2016 году составила 1,18 млрд руб. Значительная часть спроса (¾) пришлась на зарубежных инвесторов, кроме того, почти 75 % всех акций купили долгосрочные инвесторы, отмечали организаторы размещения.
Несмотря на это, с момента IPO стоимость акций неуклонно снижается. В конце октября 2020 года их стоимость — 30,7 руб. Одна из возможных причин — низкая ликвидность акций на торгах на МосБирже, поэтому на их стоимость могут влиять действия крупных инвесторов.
Выручка, EBITDA, чистая прибыль компании стабильно растут, а маржа по EBITDA в последние годы составляет примерно 25 %. Однако рост показателей мог быть достигнут благодаря агрессивному расширению. Например, в 2018 году сопоставимые продажи (в магазинах, которые работали в 2017—2018 гг.) снизились на 12,3 %, размер среднего чека в них — на 1,1%. Аналитики указывали на низкие темпы роста реальных доходов россиян как один из негативных факторов для компании.
К концу 2019 года у компании уже было 908 магазинов, что негативно сказывается на уровне долговой нагрузки: за 2019 год отношение чистый долг/EBITDA увеличилось с 2,9х до 3,3х. Компания пытается изменить стратегию, говорится в отчёте за 2019 год: развивать онлайн-продажи, маркетплейс, в котором будут представлены товары других производителей, и направление денежных займов.
En+ Group: неудачная конъюнктура на внешнем рынке
IPO En+ на Лондонской бирже в ноябре 2017 года стало крупнейшим размещением российской компании c 2012 года, когда сотовый оператор «Мегафон» привлёк $1,86 млрд. En+ разместил бумаги на $1,5 млрд. Это IPO, по данным компании, стало крупнейшим в мире с начала 2017 года сразу в двух секторах, в которых работает En+: металлы и горнодобыча и электроэнергетика. Как писали «Ведомости», привлечённые деньги владелец компании планировал потратить на новые слияния.
En+ владеет долей в 56,88 % в крупнейшем за пределами Китая и втором по величине в мире производителе алюминия UC Rusal и 100 % энергетической компании «Евросибэнерго» — крупнейшем частном производителе энергии в России, управляющем сетью электростанций в Сибири.
В отличие от 2018, 2019 год был неудачным для компании: чистая прибыль упала на 30 %, выручка — на 5,1%. В En+ это объясняют снижением стоимости алюминия из-за падения спроса. Кроме того, рубль укрепился относительно доллара за год на 11 %, а выручка за алюминий — в валюте. В результате, как и годом ранее, компании пришлось отказаться от выплат дивидендов.
Кроме того, на котировки компаний негативно повлияли введённые в апреле 2018 года санкции США, которые были сняты только в январе 2019 года. В это время американские компании не могли покупать продукцию En+. Сейчас бумаги компании на Лондонской бирже стоят около $9,2, снизившись с $14 при IPO. Акции компании также можно купить на МосБирже.
О чём говорят результаты последних IPO
Результаты последних IPO российских компаний — противоречивы. Кроме финансовых показателей, перед тем как вложиться, инвесторам стоит изучить риски и перспективы отрасли, в которой работает компания, а также интерес инвесторов к ним. Так, по прогнозам PwC, наиболее удачно в России в 2021 году могут пройти IPO компаний из секторов потребительских услуг и высоких технологий.
