Выход компании на биржу не означает, что её акции теперь будут торговаться там всегда. Бывает, что ценные бумаги покидают биржу из-за несоответствия её требованиям или из-за решения руководства компании. Рассказываем, как и почему это может произойти и что будет с активами после делистинга.
Листинг и IPO
Допуск ценных бумаг к торговле на конкретной бирже называется листингом. Не нужно путать это понятие с IPO — первичным размещением акций. По сути, IPO — это первый выход компании на биржу, а листинг — процедура добавления бумаги в котировальный список биржи, или, проще говоря, допуск к торгам.
Выход на биржу — не самая простая процедура, к тому же затратная. Поэтому для такого шага у компании должны быть серьёзные основания. Чаще всего это происходит, когда:
- компании нужны деньги — в таком случае она может выпустить акции и разместить их для продажи в публичном доступе;
- эмитент хочет повысить свой статус в глазах инвесторов, выйдя в публичное поле — к такому бизнесу больше доверия, ведь он соответствует строгим критериям биржи и публикует отчётность.
На бирже бумаги могут попасть в один из трёх уровней листинга. В первый входят самые надёжные и ликвидные — например, ОФЗ и акции голубых фишек. Во второй — бумаги с более низким инвестиционным рейтингом, но тоже достаточно надёжные. Те, кто не подошёл под требования первых двух уровней, находятся в третьем списке.
Можно сказать, что такое разделение — это оценка биржей степени доверия к активу. Для инвестора это тоже первичный фильтр для оценки бумаги.
Делистинг и его причины
Делистинг — это обратный листингу процесс, при котором ценные бумаги эмитента снимают с биржевых торгов. Временная остановка участия в торгах делистингом не является.
Делистинг может быть добровольным — по инициативе компании, и принудительным — по решению биржи.
Добровольный делистинг
Компания может принять решение о прекращении торгов своими бумагами по разным причинам, например:
- желание полностью уйти из публичного поля и стать частной компанией;
- консолидация основного пакета акций у одного или нескольких мажоритарных акционеров, когда объём торгов на бирже становится слишком незначительным, чтобы их продолжать;
- реорганизация эмитента, слияние или поглощение другой компанией;
- изменение юрисдикции;
- требование законодательства;
- неоправданно большие расходы на публичность при малом числе акционеров или отсутствии роста акций.
Принудительный делистинг
Делистинг по решению биржи — чаще всего показатель нарушений требований биржи или серьёзных проблем в самой компании.
Вот лишь некоторые из возможных причин:
- эмитент перестал соответствовать правилам листинга;
- компанию признали банкротом или ввели внешнее управление;
- биржа получила соответствующее предписание суда;
- компания нарушила законодательство о ценных бумагах.
Принудительный делистинг — обычно негативное событие для компании. У неё становится меньше возможностей для привлечения капитала, ухудшаются рейтинги, снижается ликвидность бизнеса как актива. Поэтому эмитенту могут сначала дать срок на устранение нарушений. На это время могут остановить торги. Если это не помогло, проводят делистинг.
Процедура делистинга
В России процедура делистинга состоит из трёх этапов.
- В департамент листинга биржи подаётся заявление с обоснованиями, будь то добровольное решение компании или инициатива биржи.
- У департамента есть тридцать дней, чтобы вынести решение. Иногда он даёт рекомендацию не проводить делистинг.
- Если департамент одобрил делистинг, об этом извещают инвесторов. Если должен состояться выкуп ценных бумаг, публикуют предложение о выкупе.
В других странах процедура может отличаться. Например, можно встретить требование одобрения добровольного делистинга большинством акционеров.
Нечасто, но бывает, что через некоторое время после делистинга компания возвращается на биржу. Например, если она смогла устранить все нарушения или руководство поменяло своё решение. Так, компания Dell в 2018 году вернулась на Нью-Йоркскую фондовую биржу через пять лет после добровольного делистинга и выкупа акций.
Что будет с активами и как быть инвестору
Возникает вопрос: чем делистинг грозит инвестору? Можно ли будет спасти свой капитал, или это стопроцентный убыток? Всё зависит от причин делистинга.
Так, компания может обанкротиться и не иметь возможности платить по своим обязательствам. Но банкротство — это не всегда ликвидация. Мосбиржа может сначала переместить бумаги такого эмитента в некотировальный список, и у компании остаётся шанс сохраниться. Она может попробовать договориться с кредиторами и реструктуризировать долги.
При этом инвестору, возможно, лучше всего продать бумаги сразу же, когда стало известно о проблемах с финансовыми обязательствами компании. Чем раньше удастся это сделать, тем больше денег можно будет выручить за акции. Дальше цена наверняка будет падать.
Если бумаги попадут в некотировальный список, доступ к ним будет только у квалифицированных инвесторов и тех неквалифицированных инвесторов, кто прошёл тестирование у брокера. Если же компанию ликвидируют, ситуация для инвестора станет намного хуже.
Если суд вынесет решение о ликвидации, всё имущество компании будет продано для выплаты по её обязательствам. Сначала будут выплачены долги банкам, государству и держателям облигаций, и только потом акционерам, так что на них денег может и не остаться.
Всё, что может сделать инвестор — это изначально не покупать бумаги проблемных и малоизвестных компаний и вовремя реагировать на изменения. Чаще всего ликвидация не происходит внезапно, об этом становится известно заранее. Старайтесь быть в курсе событий в компаниях, акции которых есть в портфеле, следите за новостями и финансовыми отчётами.
Интересно, что в России акции после делистинга можно попробовать продать на внебиржевом рынке, если к нему есть доступ. Не в каждой стране есть такая возможность. Например, после делистинга с Нью-Йоркской фондовой биржи акции полностью перестают обращаться и на внебирже — компания переходит в разряд частных.
Другой вопрос, найдётся ли покупатель на такие акции и по какой цене их можно будет продать. Это, опять же, зависит от причин делистинга. Мало кто захочет покупать бумаги банкрота, но если у компании всё неплохо, просто теперь она не торгуется на бирже, у инвестора есть шансы найти покупателя.
Иногда инвесторы оставляют такие акции себе. Например, если компания обещает продолжать платить дивиденды и после ухода с биржи.
Если делистинг происходит по инициативе компании, можно дождаться оферты — предложения по выкупу акций. Цена оферты должна быть не ниже средневзвешенной цены торгов активом за последние шесть месяцев, так что возможное падение цены в последний момент повлияет не сильно.
Если 95% акций сосредоточено в руках одного акционера, в некоторых случаях он имеет право принудительного выкупа остальных 5%. В то же время он обязан удовлетворить право других акционеров на продажу ему оставшихся акций. Принудительный выкуп производили, например, Уралкалий и Мегафон.
