Покупка акций на IPO и Pre-IPO может быть выгодной идеей. Но и риски здесь куда выше, чем при покупке на обычных торгах. Причём чем раньше инвестор покупает ценные бумаги, тем выше риск убытков и низкой ликвидности. Рассказываем, чем отличаются цены, аллокация и риски при покупке на IPO и Pre-IPO.
Стадии развития компании
Обычно бизнес в своём развитии проходит несколько стадий: от основания компании через стадию роста к зрелости. До зрелости доходят не все, а вот стадию роста никак не миновать. На этом этапе компании чаще всего нужно финансирование извне.
Когда компания ещё совсем молода, она может функционировать на деньги основателей, их родственников и друзей, которые верят в перспективы. Но когда бизнес активно развивается, этого становится мало.
Если нужны серьёзные финансовые вливания, компания может выбирать между кредитами и выпуском акций. Кредиты имеют существенный плюс: не нужно делить бизнес с инвесторами.
С другой стороны, далеко не каждая молодая компания может себе позволить взять кредит: во-первых, на ранних стадиях его не так просто получить, во-вторых, не у всех будет возможность его вернуть. Кроме того, обслуживание кредита может быть дорого, особенно в период высоких ставок.
Выпуск акций позволяет компании привлечь деньги без обязательств их возврата — это может быть выгоднее, чем кредит. Инвесторы получат статус и права акционеров, а в будущем, возможно, и дивиденды, если бизнес будет прибыльным. Все в плюсе.
Обратная сторона медали: выходя на биржу, компания получает новых акционеров, обязуется сделать процессы работы и отчётность более прозрачными.
Начать привлекать капитал можно ещё до выхода на биржу. Такие инвестиции называются венчурными. Можно выпустить акции и продавать их вне биржи. Можно рассчитывать на помощь частных инвесторов или венчурных фондов. О том, как вкладываются в стартапы на венчурном рынке, у нас есть отдельная статья.
IPO
Если компания выбирает выпуск акций, она может остаться непубличной, распространяя акции в закрытом кругу акционеров, без выхода на биржу. Или может стать публичной — провести IPO.
Выход на биржу — это возможность привлечь широкий круг инвесторов и крупные инвестиции, ведь на бирже покупать акции компании сможет кто угодно.
О том, как именно компании выходят на биржу, можно почитать в этой статье.
Если компания становится публичной, это говорит об определённом успехе её бизнес-модели, но не гарантирует доход инвесторам. В момент начала торгов цена акций может как вырасти, так и упасть. Часто цена падает вскоре после начала торгов, потому что из бумаги выходят спекулянты, которые просто хотели заработать в момент IPO и не собирались держать акции долгосрочно.
Как поучаствовать в IPO? Если ваш брокер предлагает доступ к IPO конкретной компании, нужно заранее пополнить брокерский счёт и подать заявку, указав желаемое число акций и цену покупки в заданном коридоре. Так как у популярных компаний число желающих купить акции на IPO обычно велико, заявка может быть выполнена не в полном размере.
Pre-IPO
Ещё до IPO у компании есть возможность выпустить акции и продавать их на внебиржевом рынке. Такой вариант называется Pre-IPO. Обычно оно проходит за 6-12 месяцев до планируемого публичного размещения. Но также IPO может пройти ощутимо позднее или не состояться вообще.
Покупать акции на Pre-IPO — идея с повышенными рисками. Дело в том, что нет никаких гарантий, что бизнес в итоге вообще выйдет на биржу. С другой стороны, на этой стадии акции торгуются с дисконтом, и потенциальный рост их цены в будущем может быть многократным.
Можно сказать, что шанс хорошо заработать на Pre-IPO — удел опытных инвесторов, которые очень хорошо разбираются в соответствующем сегменте и умеют выбирать перспективные стартапы. Но даже у них риски велики. А для начинающего инвестора Pre-IPO сродни казино — шанс попасть пальцем в небо очень велик, как и в любых венчурных инвестициях.
Как купить акции на Pre-IPO? Если вы квалифицированный инвестор и у вас есть доступ к внебиржевому рынку, купить акции на этой стадии можно у венчурных фондов через брокера. Также компания может продавать акции частным инвесторам и фондам напрямую. Обычно для участия в Pre-IPO требуются большие суммы, но сейчас процесс меняется.
Московская биржа хочет сделать рынок Pre-IPO более доступным и планирует во втором квартале 2024 года запустить специальную платформу для подобных сделок. Крупные брокеры тоже открывают свои платформы.
Пока не совсем ясно, что из этого выйдет: немногие из российских компаний готовы к такому размещению, да и вопрос низкой ликвидности стоит остро. Но бум IPO определённо поднял волну интереса к участию в Pre-IPO.
В качестве положительного примера Pre-IPO на российском рынке можно привести компанию Hyper, которая выпускает зарядные станции. В 2023 году она смогла привлечь 127 миллионов рублей от частных инвесторов через инвестиционную платформу Zorko.
Отличия Pre-IPO от IPO
Если выбирать, на какой стадии лучше приобрести акции, нужно учесть разницу в рисках, цене, аллокации и другие факторы.
Цена
На IPO цена акций основана на реальной рыночной стоимости бизнеса. На Pre-IPO акции торгуются с дисконтом, то есть их можно купить дешевле, чем на IPO.
Это плюс для инвестора, но нужно понимать, что такое ценообразование связано с рисками. Изначально акции стоят дешевле, потому что до выхода на биржу может пройти очень много времени или бизнес может вообще прогореть. Чем ближе к IPO, тем меньше рисков и, соответственно, тем меньше дисконт.
Аллокация
Аллокация на Pre-IPO может достигать 100%. Тогда как на IPO инвестору может достаться совсем немного акций. Заявок от желающих поучаствовать в перспективном IPO часто в несколько раз больше реального количества акций, которые компания готова разместить на бирже.
Сроки инвестирования
Дата размещения акций на IPO известна заранее, подать заявку можно за несколько дней до неё. Продать акции можно сразу после завершения lock-up периода — это промежуток времени, в течение которого инвестор обязан удерживать бумаги. Он может длиться от трёх месяцев до полугода, но часто продать акции можно практически сразу. Например, IPO Совкомфлота в 2020 году прошло без lock-up периода.
В итоге вложения могут быть весьма краткосрочными — неслучайно в IPO участвует много спекулянтов.
Инвестиции в Pre-IPO обычно более длинные — от полутора лет. Дело в том, что продать акции до выхода на биржу инвестору в принципе сложнее — ликвидность может быть очень низкой. А до IPO может пройти немало времени.
Порог входа
Сейчас участие в IPO в большинстве случаев стало доступным: брокеру можно подавать заявки на покупку от одной акции. Снижение порога входа для Pre-IPO только начинается — пока это всё ещё дорогое мероприятие.
Причина в том, что инвестиции в Pre-IPO высокорискованны, а ликвидность низкая. Брокеры и фонды выкупают долю компании, делят её и продают инвесторам — им проще и выгоднее торговать оптом, чем маленькими порциями акций.
Статус инвестора
Участие в IPO в России, как правило, доступно для любого инвестора, тогда как для Pre-IPO в большинстве случаев требуется статус квалифицированного инвестора.
Риски
Когда компания выходит на биржу, это положительно сказывается на её статусе и доверии инвесторов. В частности, они получают доступ к отчётности и могут видеть, как идут дела у эмитента. И в целом на IPO компании выходят, когда их деятельность уже более-менее устоялась и стала эффективной. Поэтому считается, что риски на IPO для инвестора хоть и высоки, но ниже, чем на Pre-IPO.
Pre-IPO — более рискованный вариант. Очень многие компании банкротятся, так и не дойдя до биржи. К тому же из-за низкой ликвидности куда сложнее продать акции, приобретённые на Pre-IPO.
Как снизить риски Pre-IPO
Риск ликвидности
Мы уже отмечали, что продать акции, приобретённые на стадии Pre-IPO, может быть сложно. Перспективы компании ещё туманны, так что желающих купить обычно немного. Поэтому не стоит входить в Pre-IPO со спекулятивными краткосрочными целями.
Lock-up периоды как раз вводят с целью уменьшения риска ликвидности, а также чтобы избежать резкого падения цены. Если такого периода нет, инвестор рискует сильнее. Если крупные акционеры разом продадут свои пакеты, цена может рухнуть, а миноритарию станет некому продавать свои акции. Поэтому ещё раз: покупая акции на этой стадии, рассчитывайте на долгие инвестиции и не вкладывайте деньги, которые могут понадобиться в ближайшее время.
Может случиться и так, что компания вместо выхода на IPO продаст контрольный пакет крупному инвестору — стратегическому партнёру. Это дополнительный риск для миноритарных акционеров — цена акций на внебиржевом рынке может упасть.
Поэтому хорошо, когда брокеры и УК ещё на стадии Pre-IPO продумывают защиту инвесторов на такой случай. Например, в условиях может быть прописано, что выкуп контрольного пакета возможен только вместе с выкупом акций миноритариев.
Риск убытков
Как и в любых инвестициях, здесь нет никаких гарантий, что бизнес эмитента будет успешным. Продукт компании может оказаться невостребованным, технологии себя не оправдают, конкуренты отберут рынок сбыта или руководство просто не справится с управлением. В таком случае цена актива, скорее всего, упадёт, дело может дойти и до банкротства — на начальных стадиях это случается особенно часто. А инвестированные средства не застрахованы в АСВ.
С одной стороны, брокер или фонд, который выкупает акции на Pre-IPO, проводит очень тщательную проверку и отбор. Ведь если дело не выгорит, денег лишится и он сам.
С другой стороны, это всё равно ничего не гарантирует. Инвестору нужно самостоятельно разбираться в отрасли, чтобы понять, насколько эффективной может быть компания. Сложность здесь в том, что отчётность компаний, ещё не вышедших на биржу, менее прозрачна — стандарты раскрытия информации ниже, чем на IPO.
