Помимо наиболее популярных у инвесторов классических облигаций с фиксированным купонным доходом и конкретным сроком погашения, на рынке распространены и другие долговые инструменты с более сложной структурой выплат. Среди них выделяют так называемую группу защитных облигаций, которые подстраиваются под конкретные экономические условия — например, под изменение ключевой ставки или под уровень инфляции.
Прежде всего такие облигации защищают от резких движений процентных ставок на рынке — одного из ключевых рисков для инвесторов. Поэтому они используются для демпфирования (страховки, хеджирования) рисков, помогая сохранить капитал или даже приумножить его.
Существуют два типа защитных облигаций:
- флоатеры;
- линкеры.
Как устроены защитные облигации
Флоатер — долговая бумага, выплата процентов по которой меняется в зависимости от определённого индекса (или даже нескольких индексов) или другого индикатора (так называемой базовой ставки). При этом номинал такой бумаги остаётся неизменным.
Зачастую выплаты по флоатеру привязаны к ставкам денежного рынка. Именно такие инструменты, привязанные к RUONIA, наиболее популярны на российском рынке, поскольку выпускает их Минфин и они широко представлены на бирже — это облигации федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК).
RUONIA
средневзвешенная ставка по межбанковским кредитам и депозитам.
Но на российском рынке присутствуют и другие флоатеры — например, корпоративные, привязанные к ключевой ставке ЦБ, к доходности гособлигаций с определённым сроком погашения или же к инфляции.
Индекс потребительских цен (ИПЦ)
Ключевой показатель инфляции в стране.
У линкеров меняется не купон, а номинал. Происходит это в зависимости от ИПЦ, но с определённой задержкой. Такие бумаги также выпускает Минфин — ОФЗ с индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН). Если ИПЦ увеличивается, то растёт и номинальная стоимость бумаги, а значит, в абсолютных цифрах растёт и доход по ней, хотя процентная ставка остаётся неизменной.
Как работает защита
Когда процентные ставки на рынке растут, цены на облигации с фиксированным купоном снижаются. Купонный доход становится недостаточным — потому что на рынке можно найти инструменты со ставкой выше, чем раньше. Поэтому владельцы таких облигаций вынуждены продавать их на рынке с дисконтом, чтобы заинтересовать покупателя.
Однако защитные облигации работают по-другому. Вслед за изменением рыночных условий по флоатерам и линкерам меняются и выплаты по ним, а рыночная цена таких бумаг остаётся более или менее стабильной.
Например, происходит инфляционный шок, и Банк России решает поднять ключевую ставку, чтобы бороться с ростом цен. Купоны по ОФЗ-ПК привязаны к ставке RUONIA, которая отражает стоимость денег для банков. Она начинает реагировать и расти вслед за ключевой ставкой ЦБ. Выплаты по ОФЗ-ПК также начинают увеличиваться. Инвестор, купивший такие бумаги, получает доход на рыночном уровне. Примерно так же работают корпоративные флоатеры — например, привязанные к доходностям ОФЗ или же напрямую к ключевой ставке ЦБ.
Инфляционные бумаги реагируют именно на изменения ИПЦ
Конечно, и действия регулятора, и реакция основных базовых ставок связаны с инфляцией, но всё-таки они могут расходиться с ростом цен, а значит, и доходности по таким бумагам будут разниться. Например, инфляционные бумаги гарантированно дадут доход выше уровня инфляции, как бы она ни ускорялась, что не со стопроцентной вероятностью применимо к флоатерам с другими базовыми ставками.
Некоторые минусы
Одним из основных минусов при инвестировании в защитные облигации является неопределённость будущих платежей по таким бумагам. Если инвестор покупает инструмент с фиксированной доходностью, он точно может рассчитать доходность к погашению. По флоатеру или линкеру этого сделать невозможно. Можно только опираться на прогнозные показатели, которые чаще всего оказываются не очень точными.
Кроме того, российский рынок корпоративных защитных облигаций пока ещё мал — инвестору сложно найти на нём много ликвидных инструментов. Поэтому в отсутствие значительных торговых объёмов существует риск переплаты за такие бумаги. Исключение составляют государственные ОФЗ: применительно к ним рынок флоатеров и линкеров уже сформирован.
Наконец, во времена экономической стабильности защитные облигации — это довольно консервативный инструмент, нацеленный в большей степени на сохранение средств, а не на повышенную доходность.
Использование защитных облигаций
Для розничных инвесторов защитные облигации могут стать той частью портфеля, которая хеджирует риски основной его части. Какая доля этих страхующих инструментов должна содержаться во вложениях — это уже выбор конкретного инвестора в зависимости от его риск-профиля.
Впрочем, такие бумаги могут использоваться и для спекуляций. Например, если инвестор по какой-то причине ожидает резкого изменения макроэкономических условий, он может переложить часть средств в такие облигации, чтобы в краткосрочном периоде получить повышенный по сравнению с другими инструментами доход, а затем продать их и переложиться в другие бумаги.
