У одних компаний основная часть акций находится в свободном обращении и доступна для покупки на бирже. У других, наоборот, почти все ценные бумаги распределены между мажоритарными акционерами и собственниками бизнеса. Давайте посмотрим, почему инвестору важно понимать эту разницу и как в этом поможет коэффициент free-float.
Акции в свободном обращении и закрытая часть акций
Когда компания становится публичной, она обычно выпускает в свободную торговлю на бирже не все акции. Те ценные бумаги, которые выходят на торги на фондовом рынке, составляют free-float компании. Также их называют «акции в свободном обращении». Эти акции доступны для покупки частным инвесторам.
В противоположность free-float закрытая часть акций недоступна для торгов на бирже. Она может включать в себя доли создателей бизнеса, акции в собственности государства, пакеты мажоритариев, инвестбанков и др. Обычно компания размещает эту информацию у себя на сайте в разделе для инвесторов. Например, у Газпрома закрытая доля акций составляет около 50%.
Каждая биржа считает количество закрытых акций по-своему. Например, Московская биржа среди прочего исключает из free-float пакеты всех акционеров, которые составляют больше 5% от всей эмиссии, а также все акции в залоге и под арестом. При этом каждая биржа исходит из законов своей страны.
В целом понятно, почему пакет собственника компании или государства не выставляется на биржу. Это бы создало опасность рейдерских захватов, завладения контрольным пакетом акций, скупки актива конкурентами. Продавая акции вне биржи, напрямую, собственник может контролировать, кто именно станет их владельцем. А солидные пакеты институциональных инвесторов могут не учитываться, потому что те приобретают их в долгосрок и не рассчитывают продавать.
Что такое коэффициент free-float
Для инвестора важно не то, сколько именно акций находится в свободном обращении, а какую часть они составляют от всего объёма акций компании. Это может показать коэффициент free-float – процент свободных акций от 100% эмиссии.
Чтобы его узнать, нужно вычесть из общего объёма акций процент закрытых бумаг. Например, компания выпустила 100 тысяч акций, из них 30 тысяч закрыты. Значит, free-float – 0,7, или 70%. Структуру акционеров, как мы помним, можно посмотреть на сайте компании, хотя тут нужно всё же разбираться в методике расчёта.
Но обычно в расчётах нет необходимости – большинство бирж публикуют уже посчитанный коэффициент в свободном доступе. Например, на сайте Московской биржи коэффициенты free-float для российских компаний можно посмотреть в специальной таблице.
Все привилегированные акции СберБанка находятся в свободном обращении (free-float — 100%), а среди обыкновенных акций free-float составляет 48%. Источник: Мосбиржа
Как может меняться free-float
Коэффициент free-float — величина непостоянная. Биржи периодически его пересматривают. Московская биржа делает это раз в квартал.
Вот распространённые причины его изменения:
- компания может провести допэмиссию акций для привлечения дополнительных средств инвесторов. Это меняет общую массу бумаг, а значит, и процент free-float;
- кто-то из собственников может выйти из бизнеса и продать свой пакет;
- часть акций может быть выведена из свободного обращения, если крупный акционер скупил доли мелких инвесторов;
- компания проводит обратный выкуп своих акций;
- в компанию в качестве инвестора заходит государство. Или, наоборот, государство продаёт свои акции – например, для пополнения бюджета;
- крупный держатель акций продаёт свой пакет «в рынок» через процедуру SPO – вторичного размещения акций. Часто это делают как раз для увеличения free-float.
Когда free-float меняется, хорошо это или плохо для акционеров? Смотря из-за чего это происходит. Например, допэмиссию обычно воспринимают негативно, так как она размывает доли уже имеющихся акционеров. Обратный выкуп акций, наоборот, чаще является положительным сигналом, так как в будущем может увеличить размер прибыли на акцию, однако гарантий этого нет.
SPO, при котором происходит продажа акций крупным владельцем широкому кругу желающих, обычно увеличивает долю свободных акций без всяких негативных последствий. А вот уменьшение free-float из-за наращивания доли крупного акционера, наоборот, усиливает риски манипуляций. То есть важно не само по себе изменение коэффициента, а причины, из-за которых это произошло.
О чём free-float говорит инвестору
В первую очередь этот показатель косвенно даёт понять, насколько ликвидна та или иная акция. Обычно чем больший процент акций находится в свободном обращении, тем ликвиднее актив. Конечно, на ликвидность влияют и другие факторы – об этом можно почитать в отдельном материале.
Многие инвесторы стараются выбирать в портфель высоколиквидные акции, то есть те, которые можно легко и быстро продать по рыночной цене. Если в обороте совсем маленький процент акций, продать их будет сложнее.
В таблице представлен топ-10 акций индекса Мосбиржи в 2024 году с указанием коэффициента free-float
Второй момент: обычно чем выше free-float, тем стабильнее и предсказуемее поведение цены актива. Этому есть простое объяснение. Если большинство акций – у крупных мажоритариев, они могут ощутимо сдвинуть цену актива даже одной сделкой. И частные инвесторы никак не смогут на это повлиять. Это также повышает опасность манипуляций с ценой.
И наоборот, при большом free-float акции обычно равномернее распределены между инвесторами, а значит, менее подвержены манипуляциям и непредсказуемым движениям цены.
В целом на бирже более популярны бумаги с достаточно высоким коэффициентом free-float – начиная от 40%. Чем ниже коэффициент, тем внимательнее инвестору придётся следить за новостями компании и движением цены.
Бумаги с коэффициентом ниже 15% обычно не пользуются особым спросом, если только компания не имеет большие перспективы роста. Например, «Группа Позитив» уже довела free-float до 21%, но инвесторы стали интересоваться ею ещё пару лет назад, когда показатель был всего 10%, потому что увидели для неё хорошие перспективы в IT-секторе.
Кстати, слишком большой free-float (под 100%) тоже заставляет задуматься. Иногда (не всегда) может оказаться, что компания не слишком хороша, раз ею не заинтересовался ни один крупный инвестор.
Интересный момент: если инвестор хочет купить большой объём акций компании с целью перехвата управления, это будет невозможно, если free-float меньше, чем 50% +1 акция. Именно столько обычно составляет минимальный контрольный пакет.
Значение free-float при расчёте фондовых индексов
Есть ещё одна польза для инвестора от коэффициента free-float. Если быть в курсе его изменений, можно попробовать предвосхитить движение фондовых индексов.
Параметры free-float компании обязательно учитывают при принятии решения о вступлении её бумаг в индексы или исключении из них. Например, для вступления в индекс Мосбиржи коэффициент free-float компании не должен быть меньше 10%. Если компания уже в индексе, но коэффициент снизился ниже 5% – это условие для исключения из индекса.
В свою очередь изменение индекса влияет на покупки и продажи акций индексными фондами, которые следуют за индексом. Крупные покупки фондами могут толкать цену акций вверх, а продажи, наоборот, могут обрушить цену.
Так, зная об увеличении free-float, можно попробовать спрогнозировать вхождение акции в индекс, а следовательно, приобретение её фондами и потенциальный рост цены. А уменьшение free-float ниже определённого порога, напротив, может сулить исключение из индекса, продажи бумаги фондами и, как следствие, снижение цены.
