Что внутри?
Получите основные тезисы
19 декабря на последнем в уходящем году заседании Совета директоров Банк России пятый раз подряд снизил ключевую ставку. На сей раз на 0,5 п. п. – до 16%. При этом регулятор дал умеренно жёсткий сигнал. Эксперты ожидали выбор регулятора между двумя решениями – более резким (на 1 п. п.) и более плавным (на 0,5 п. п.) с сохранением возможности ещё одного снижения на следующем заседании в феврале.
Банк России отметил, что экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста:
Устойчивые показатели текущего роста цен в ноябре снизились. В то же время в последние месяцы инфляционные ожидания несколько возросли. Кредитная активность остаётся высокой.
Регулятор заявил, что будет поддерживать такую жёсткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели. Это означает продолжительный период проведения жёсткой денежно-кредитной политики. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий. По прогнозу Банка России, с учётом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4-5% в 2026 году. Устойчивая инфляция достигнет 4% во втором полугодии 2026 года. В 2027 году и далее годовая инфляция будет находиться на цели.
«На декабрьском заседании Банк России снизил ставку на 50 б. п. до 16% и сохранил нейтральную риторику. Снижение ставки связано с тем, что устойчивые показатели инфляции снизились в ноябре, и экономика продолжила возвращаться к траектории сбалансированного роста. Это, в частности, проявляется в постепенном снижении напряжённости на рынке труда. С другой стороны, остались многие проинфляционные риски, которые могут помешать закреплению низкой инфляции. Среди них ЦБ выделил высокие инфляционные ожидания, которые находятся выше исторических средних и дополнительно повысились в преддверии повышения НДС. Также по-прежнему сложными выглядят внешние условия торговли – в случае замедления роста мировой экономики и/или обострения геополитической напряжённости динамика курса рубля может ускорить инфляцию. Октябрьские среднесрочные прогнозы ЦБ не поменялись – он по-прежнему ожидает замедления инфляции до 4-5% в 2026 году»
— прокомментировали решение регулятора аналитики Сбер CIB.
Решение Банка России принято на фоне снижения годовой инфляции до 5,78%, самого низкого уровня с начала года. При этом инфляционные ожидания населения РФ в декабре выросли до 13,7%, по данным опроса инФОМ, который проводится по заказу Банка России. Это максимальный показатель за последние 10 месяцев. Аналогичный показатель был зафиксирован в феврале текущего года. В ноябре инфляционные ожидания фиксировались на уровне 13,3%. Наблюдаемая инфляция в декабре осталась на уровне прошлого месяца — 14,5%.
Кроме продолжающегося замедления инфляции, решение регулятора вновь снизить ключевую ставку обусловлено продолжающимся охлаждением экономики и высоким уровнем дефицита бюджета из-за продолжительного периода крепкого рубля. По данным Минфина, по итогам января-ноября 2025 года дефицит бюджета составил 4,3 трлн рублей против 400 млрд в аналогичный период 2024 года. По итогам 2025 года дефицит может превысить 5 трлн рублей. Рост ВВП, по данным Росстата, в третьем квартале составил всего 0,6% в годовом выражении против 1,1% во втором квартале.
Снижение ключевой ставки призвано стимулировать экономический рост и не допустить перехода экономики в длительную рецессию. При этом Банк России настаивает на опасности более резкого снижения ключевой ставки — это может привести к росту бюджетных расходов и новому всплеску инфляции.
▸ Резюме обсуждения ключевой ставки будет опубликовано 29 декабря.
▸ Следующее заседание Банка России по ключевой ставке запланировано на 13 февраля 2026 года. На нём будет обновлён среднесрочный макроэкономический прогноз.
