13 февраля Совет директоров Банка России в шестой раз подряд снизил ключевую ставку — на 0,5 процентных пункта до 15,5%. При этом регулятор дал умеренно жесткий сигнал. Это решение было принято вопреки консенсус-прогнозу экономистов — три четверти экспертов предполагали, что регулятор может взять паузу в снижении «ключа». Февральское заседание Совета директоров ЦБ было опорным, на нем также обновлен среднесрочный макроэкономический прогноз.
По оценке ЦБ, экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста. В январе рост цен значимо ускорился под влиянием разовых факторов. При этом устойчивые показатели текущего роста цен, по мнению регулятора, существенно не изменились. После исчерпания влияния разовых факторов инфляция возобновит снижение.
Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий. Базовый сценарий предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 13,5–14,5% годовых в 2026 году. Это означает поддержание жестких денежно-кредитных условий. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,5–5,5% в 2026 году. Устойчивая инфляция сложится вблизи 4% во втором полугодии 2026 года. В 2027 году и далее годовая инфляция будет находиться на целевом уровне в 4%.
Решение Банка России принято на фоне инфляционного всплеска в январе 2026 года из-за повышения НДС с 20% до 22%. В результате, по данным Росстата, с начала года инфляция составила 2,24%, а январе месячный рост цен превысил 2% впервые с марта 2022 года. Годовая инфляция (в сумме за 12 месяцев) сейчас составляет 6,36% против 5,6% по итогам 2025 года.
При этом инфляционные ожидания населения РФ в январе остались на декабрьском уровне — 13,7%, по данным опроса инФОМ, который ежемесячно проводится по заказу Банка России. Это максимальный показатель за последние 11 месяцев. Аналогичный показатель был зафиксирован в феврале текущего года. Наблюдаемая инфляция в январе также не изменилась — 14,5%.
Кроме январского инфляционного всплеска, решение регулятора снизить ставку на 0,5 п.п принято на фоне некоторого оживления экономической активности при сохранении высокого уровня дефицита бюджета. По итогам января 2026 года, по данным Минфина, дефицит бюджета составил рекордные 1,7 трлн рублей из-за падения на 50% год к году нефтегазовых расходов.
В обновленном среднесрочном макроэкономическом прогнозе ЦБ предполагает возвращение ключевой ставки в нейтральный диапазон 7,5-8,5% только в 2028 году. Прогноз роста ВВП на 2026 год регулятор определил в пределах 0,5-1,5% (в 2025-м он составил 1%), и 1,5-2,5% ежегодно в 2027-м и 2028-м. Возвращения инфляции к таргету 4% Банк России ожидает в 2027 году, в 2026-м инфляция будет находиться в диапазоне 4,5-5,5%.
SberCIB Investment Research
- Резюме обсуждения ключевой ставки Советом директоров Банка России и комментарий регулятора к среднесрочному прогнозу будут опубликованы 26 февраля.
- Следующее заседание Банка России по ключевой ставке запланировано на 20 марта.
