23 октября на опорном заседании Совет директоров Банка России второй раз подряд сохранил ключевую ставку на уровне 14%. Решение регулятора совпало с консенсус-прогнозами аналитиков. При этом Банк России дал более жёсткий сигнал относительно дальнейшей траектории ставки и обновил среднесрочный макроэкономический прогноз на 2027-2029 годы.
По оценкам регулятора, текущее ценовое давление сохраняется повышенным. Инфляционные ожидания остаются высокими. Устойчивый рост цен не снижается и находится в диапазоне 5–6% в пересчёте на год, прежде всего из-за влияния временного сокращения производственных мощностей в отдельных отраслях. Это требует сдержанного роста совокупного спроса для возобновления снижения устойчивой инфляции.
Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке в зависимости от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий. Базовый сценарий предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 12,5–13,5% годовых в 2027 году. По прогнозу Банка России, с учётом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция вернётся к 4% в 2027 году и будет находиться на цели в дальнейшем.
В III квартале 2026 года текущий рост цен с поправкой на сезонность в среднем составил 8% в пересчёте на год после 4,8% во II квартале. Аналогичный показатель базовой инфляции увеличился до 6,2% после 4,5% в предыдущем квартале. На ценовую динамику продолжали влиять волатильные позиции, в первую очередь моторное топливо.
ЦБ повысил прогноз по инфляции на 2026 год: годовая инфляция, по оценке на 19 октября, составила 6,8% и по итогам года сложится в диапазоне 7,1–7,6%.
Высокие инфляционные ожидания препятствуют замедлению роста цен. Несмотря на некоторое снижение ожиданий населения и бизнеса в октябре, в целом в последние месяцы они находятся вблизи максимальных уровней за два года. Выросли ожидания участников финансового рынка и аналитиков.
Денежно-кредитные условия регулятор оценил как умеренно жёсткие. Процентные ставки выросли в большинстве сегментов финансового рынка. С учётом динамики инфляционных ожиданий жёсткость денежно-кредитных условий в реальном выражении не изменилась. Неценовые условия банковского кредитования несколько ужесточились в части требований к кредитному качеству корпоративных заёмщиков.
Как отмечают аналитики СберИнвестиций, инфляционное давление пока ограничивает возможности для снижения. По их мнению, период высоких ставок может оказаться продолжительнее, чем предполагалось ранее.
— Sber CIB
Кроме того, годовая инфляция (в сумме за 12 месяцев) в третьем квартале оказалась выше ожиданий ЦБ. Годовая инфляция, по данным Росстата, в сентябре 2026 года ускорилась с 6,33% до 6,35% (аналитики ожидали замедления до 6,26%) на конец августа. ЦБ в комментарии к июльскому среднесрочному макроэкономическому прогнозу предполагал инфляцию по итогам III квартала на уровне 6,3%. В октябре дополнительный импульс росту цен придала индексация тарифов ЖКХ с 1 октября. Годовая инфляция (в сумме за 12 месяцев) к 19 октября составила 7,15% при таргете 4%.
Также сохраняется дефицит бюджета. В январе-сентябре 2026 года, по предварительным данным Минфина, он составил 5,2 трлн рублей, или 2,2% ВВП. При этом законом о бюджете на текущий год дефицит был запланирован на уровне 3,786 трлн рублей, или 1,6% ВВП. Однако в сентябре Минфин повысил оценку дефицита по итогам года до 7,345 трлн рублей, или 3,2% ВВП.
Банк России также обновил среднесрочный макроэкономический прогноз. В частности, он ожидает среднюю ключевую ставку на уровне 12,5-13,5% в 2027 году, 9-10% в 2028-м и 7,5-8,5% (возвращение в нейтральный диапазон) в 2029-м.
Резюме обсуждения ключевой ставки и комментарий регулятора к среднесрочному прогнозу будут опубликованы 5 ноября.
Следующее, последнее в этом году, заседание ЦБ по ставке состоится 18 декабря.
