Что такое ключевая ставка и что делать инвестору, когда она меняется

Важно, чтобы инфляция была прогнозируемой и стабильной. Ради этого национальные центральные банки изменяют процентные ставки — то поднимают, то опускают. 11 февраля 2022 года Банк России поднял ключевую ставку до 9,5%, 28 февраля 2022 года — до 20%, 16 сентября 2022 года снизил до 7,5%. Объясняем, почему это происходит и как влияет на экономику.

Отличие ключевой ставки от ставки рефинансирования

Ключевая ставка — это процент, под который центральный банк выдаёт кредиты коммерческим банкам и принимает от них деньги на депозиты.

До 2016 года ЦБ РФ отдельно определял ставку рефинансирования, однако затем приравнял её к ключевой ставке. Главное отличие заключалось в том, что ставка рефинансирования показывала процент, под который банки могли взять кредит у ЦБ на год, а ключевая ставка использовалась для кредитов на более короткий срок и пересчитывалась в годовом выражении.

Сейчас термин «ставка рефинансирования» используют в юридических документах для расчёта налогов, пеней и штрафов. К примеру, пени за просрочку уплаты налогов и сборов составляют 1/300 от ставки рефинансирования в день. На 1 января 2022 года ставка рефинансирования (и ключевая ставка) составляла 8,5%, поэтому если бы вы задержались с уплатой налога на 30 дней, то вам нужно было дополнительно оплатить 8,5 x 30/300 = 0,85% от размера долга.

16 сентября 2022 года Банк России принял решение снизить ключевую ставку с 9,5% до 7,5%.

На что влияет ключевая ставка

От размера ключевой ставки центрального банка зависят все ставки в экономике — это главный инструмент, с помощью которого центробанк может влиять на инфляцию.

Банк России меняет ключевую ставку, когда инфляция отклоняется от целевого, то есть желаемого уровня. В России это 4% годовых, а в США — 2%.

Стабильность цен важна и для потребителей, и для бизнеса, потому что:

• защищает доходы и сбережения в национальной валюте от обесценения, позволяет поддерживать уровень жизни и планировать ежедневные и долгосрочные расходы,
• позволяет поддерживать уровень потребления,
• повышает доступность заёмного финансирования для компаний, так как банки закладывают меньше инфляционных рисков в ставки,
• упрощает финансовое и инвестиционное планирование для бизнеса,
• увеличивает доверие к национальной валюте, что, в свою очередь, снижает зависимость экономики от внешних условий.

Слишком низкая инфляция, как и быстрый рост цен, может негативно сказаться на экономической активности. Если цены не растут или даже падают (такое явление называется дефляцией), это значит, что люди снижают потребление, ожидая, что товары подешевеют. Бизнес из-за этого уменьшает объёмы производства.

Чтобы избежать дефляции, центробанки могут даже ввести отрицательную ключевую ставку. Так поступил Европейский центральный банк в 2013 году, потому что инфляция в Еврозоне была ниже целевого уровня в 2%. Из-за этого в некоторых европейских странах ставки по кредитам были отрицательными, что позволяло получателям кредитов возвращать в банк немного меньше, чем они занимали. Например, в Португалии и Дании многие ипотечные кредиты выдаются под негативные ставки, отмечал Wall Street Journal.

Как с помощью ключевой ставки управляют инфляцией

Когда процентная ставка растёт, деньги банкам обходятся дороже, поэтому они поднимают ставки по кредитам и депозитам для населения и бизнеса. Люди и компании не столь охотно берут кредиты, поэтому меньше тратят и меньше инвестируют в развитие собственного бизнеса. В результате потребительский спрос, а также инвестиции бизнеса в развитие уменьшаются. Это приводит к снижению спроса и, как следствие, замедлению роста цен на товары и услуги.

Кроме того, высокие ставки по депозитам стимулируют людей больше откладывать. Это увеличивает спрос на национальную валюту, что приводит к росту её курса относительно других валют Как следствие, ввозимые из-за границы товары стоят дешевле, что также снижает инфляцию.

Когда ЦБ снижает ставку, экономическая активность и спрос, наоборот, растут, но это приводит к росту цен. Поэтому центробанки снижают ставку аккуратно, чтобы не разогнать инфляцию. К примеру, в 2015 году Банк России снижал ключевую ставку пять раз.

Резкое повышение ставок, в свою очередь, может сильно ударить по экономике. Из-за роста ставок по кредитам у компаний могут возникнуть проблемы с рефинансированием долга, что приведёт к росту числа дефолтов. В недавней историй Банк России резко повышал ставку — больше чем на 1,5 процентных пункта — только один раз, в декабре 2014 года. Это было связано с ростом рисков девальвации рубля, отмечал регулятор.

Как ключевая ставка влияет на граждан

Проценты по депозитам и кредитам, как правило, начинают расти ещё до объявления о подъёме ключевой ставки. Банки следят за данными по инфляции и меняют условия в ожидании решения ЦБ. При этом ставки по кредитам обычно начинают расти раньше, чем ставки по вкладам.

Более отдалённое последствие роста ключевой ставки — замедление темпов роста цен. Банк России оценивал временной лаг между её подъёмом и изменением инфляции в три-шесть кварталов.

Для измерения показателя инфляции обычно используют индекс потребительских цен. Он показывает, как меняется стоимость набора продовольственных и непродовольственных товаров и услуг, потребляемых средним домохозяйством, то есть стоимость потребительской корзины. Состав этой корзины каждый год определяет Росстат. По итогам 2021 года она подорожала на 8,4%.

При этом личная инфляция может отличаться от официальной, если ваша потребительская корзина отличается от средней. К примеру, если вы большую, чем средний гражданин, часть расходов тратите на покупку электронной техники, то для вас инфляция может быть выше: смартфоны и компьютеры импортируются из-за рубежа, и цены на них могут расти быстрее, чем на продовольствие.

Где узнать об изменении ставки

Банк России проводит восемь заседаний совета директоров по ключевой ставке в год. На них принимаются решения по ставке: ЦБ может повысить, уменьшить или оставить ставку неизменной. Шаг, на который изменяется ставка, — 0,25 процентных пункта.

Календарь этих заседаний известен заранее, с ним можно ознакомиться на сайте Банка России. Информацию о самом решении регулятор публикует на своём сайте в заранее определённое время. Посмотреть размер ключевой ставки Центробанка, а также динамику ставки можно на сайте Банка России.

Когда пройдёт следующее заседание ЦБ РФ по ставке

Ближайшее заседание по ставке намечено на 28 октября 2022 года.

ЦБ постоянно следит за изменением уровня цен, инфляционными ожиданиями и другими экономическими параметрами. Для прогнозирования используются сложные математические модели. Если прогноз говорит о том, что инфляция отклоняется от целевого уровня (как в бóльшую, так и меньшую сторону), то ЦБ может принять решение об изменении ключевой ставки.

К примеру, в 2017–2020 годах инфляция в России постоянно находилась у целевого уровня, поэтому Банк России снижал ключевую ставку, чтобы стимулировать экономику. Это приводило к снижению кредитной ставки в стране. Но из-за пандемии цены начали расти: Центральный банк заявляет, что инфляция во многом была «импортирована». Рост цен заметен не только в России, но и в США и многих других странах.

Мировые ЦБ, как и российский, снизили ставки, чтобы стимулировать экономику. Кроме того, из-за локдаунов и ограничений цепочки поставок были нарушены, вследствие этого предложение товаров уменьшилось. Всё это привело к росту инфляции: всё больше денег приходится на одно и то же количество товаров, поэтому их стоимость растёт.

В марте 2021 года российский ЦБ начал поднимать ставку — раньше многих мировых центральных банков. Посмотреть ставку ЦБ по годам можно на сайте Банка России.

Таблица: изменение ключевой ставки Банка России

Что делать инвестору, когда растут ставки

Рост ключевой ставки, как правило, негативно влияет на стоимость биржевых активов.

В случае с облигациями всё однозначно. Инвесторы понимают: чтобы конкурировать с вкладами, новые облигации будут выпускать по более высоким ставкам. Соответственно, цены на уже обращающиеся облигации снижаются, чтобы их доходность соответствовала новым выпускам. Причём сильнее всего пострадают облигации с бóльшим сроком до погашения. Чем дальше от текущего момента они находятся, тем менее привлекательными из-за роста ставок становятся.

Поэтому аналитики СберБанка советуют инвесторам в первом полугодии 2022 года избегать долгосрочных облигаций или выбирать бумаги с плавающим купоном (флоутеры), ставка по которым зависит от инфляции.

Аналогично и с акциями: бумаги быстрорастущих компаний (акции роста), у которых денежные потоки находятся дальше от текущего момента, пострадают сильнее от ожиданий роста ставок, чем акции компаний с устоявшимся бизнесом (акции стоимости). Поэтому инвесторам — при прочих равных — в ожидании роста ставок стоит отдавать предпочтение акциям стоимости, а не акциям роста.

Кроме того, рост ставок может приводить к увеличению издержек компаний: кредиты обходятся дороже. Если компания не может увеличить цену, например из-за конкуренции с другими производителями, то рентабельность снижается. Поэтому инвесторы ожидают роста ставок в США в первой половине 2022 года, и некоторые аналитики советуют выбирать компании, которые могут повышать цену вслед за возросшими издержками. Обычно это компании, производящие товар, не имеющий близких, по мнению потребителей, аналогов. К примеру, Nike или Apple — эти компании советует инвесторам банк UBS.

Опыт зарубежных центробанков

Ключевая ставка — мощный инструмент влияния на экономику страны. Поэтому экономисты убеждены, что центральные банки должны иметь независимость от исполнительной власти. Снижение ставки позволяет государству занимать под более низкий процент и финансировать расходы, однако это негативно сказывается на инфляции.

Так, в октябре — декабре 2021 года курс доллара к турецкой лире вырос на 70%. Президент Турции Реджеп Эрдоган за последние годы уволил трёх глав центробанка страны. Эрдоган, как пишет The Economist, считает, что повышение процентных ставок приводит к росту цен, что противоречит экономической теории. В результате турецкий центробанк снижает ставку несмотря на рост цен. Такие эксперименты над национальной экономикой привели к росту инфляции до максимальных за 19 лет 36% в годовом выражении в декабре.

В некоторых странах центральные банки смогли удержать инфляцию в последние годы на низком уровне за счёт более жёсткой денежно-кредитной политики по сравнению со странами, где ставки снижали. К примеру, в Швейцарии инфляция в 2021 году составила 1,5%, в Южной Корее — 2,5%.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.