Приветствуем в новом выпуске еженедельных новостей!
Российский рынок акций по итогам недели изменился незначительно, но остался на уровнях около 2 400 пунктов, достигнутом неделей ранее. Позитивный настрой сохранялся на фоне договорённостей России и США по поставкам российского дизеля и высоких цен на нефть. В середине недели индекс поднимался даже выше 2 440 пунктов, но затем инвесторы перешли к фиксации прибыли. Сдерживающим фактором стали новые данные по инфляции, а также неопределённость вокруг дальнейших решений Банка России.
На американском рынке ситуация сложилась менее благоприятно. Индексы S&P 500 и Nasdaq снижались на фоне распродаж технологических компаний и неоднозначных результатов крупнейших банков. Главным событием среды стала публикация данных по инфляции: в сентябре она ускорилась до 3,7% и превысила ожидания. Это усилило опасения нового повышения ставки ФРС. По итогам среды S&P 500 потерял 1,1%, а Nasdaq — почти 1,9%.
Теперь подробнее о российской макроэкономике.
Недельная инфляция с 6 по 12 октября замедлилась до 0,11% после резкого скачка на 0,96% неделей ранее. Предыдущее ускорение было связано прежде всего с индексацией тарифов с начала октября. Однако говорить о возвращении инфляции к устойчивому замедлению пока рано: только за первые двенадцать дней октября цены выросли на 1,01% — больше, чем за весь октябрь прошлого года.
На этом фоне участники октябрьского опроса Банка России повысили прогноз инфляции на конец года с 6,6% до 7,1%. Теперь в среднем аналитики ожидают возвращения инфляции к цели в 4% лишь в 2029 году. Прогноз средней ключевой ставки на следующий год также повышен — до 12,8%.
При этом наши аналитики ожидают более низкой инфляции по итогам текущего года — 6,8%, а роста ВВП всего на 0,5% как в 2026-м, так и в 2027 году. Жёсткая денежно-кредитная политика продолжает ограничивать инвестиционную активность и экономический рост.
От перспектив ставок перейдём к рынку гособлигаций.
В среду Минфин провёл успешные аукционы ОФЗ, привлекая в общей сложности более 133 млрд рублей — почти вдвое больше, чем неделей ранее. Доходность размещённого четырёхлетнего выпуска составила 15,74%, а девятилетнего — 16,77%. При этом средняя премия, которую пришлось предложить инвесторам, сократилась. Аналитики позитивно оценивают результаты аукционов. Минфину удалось заметно увеличить объём привлечённых средств на фоне сохраняющихся высоких ставок.
У корпоративных заёмщиков ситуация сложнее. Аналитики выпустили обзор корпоративных облигаций и предупреждают: сейчас особенно важно оценивать не только доходность бумаг, но и кредитный риск эмитента. За последние годы высокая стоимость заимствований заметно ухудшила способность компаний обслуживать долг. Медианный показатель покрытия процентов крупнейших эмитентов сократился с 5,4 в 2023 году до 2,2 по итогам 2025 года.
Растёт и количество кредитных событий. С начала этого года зафиксировано уже 29 первых технических дефолтов — больше, чем за весь прошлый год. При этом проблемы пока сосредоточены преимущественно среди компаний с невысокими кредитными рейтингами.
Инвесторы уже требуют более высокую премию за риск. Для облигаций с рейтингом А она в среднем составляет более пяти процентных пунктов, а для бумаг высшей рейтинговой категории ААА — менее одного.
На этом фоне аналитики составили подборку привлекательных выпусков с низким и средним уровнем риска. На экране представлены облигации с фиксированным и плавающим купоном, а также бумаги в долларах и юанях. В подборку вошли, в частности, выпуски МТС, Инарктики, Газпрома, Полюса и других компаний.
Главный вывод: высокая доходность сама по себе ещё не делает облигацию привлекательной. Важно понимать, насколько устойчиво финансовое положение компании.
И наглядный пример — следующая корпоративная история.
Во вторник Альфа-Банк сообщил о покупке почти 5% сети медицинских клиник «Медси» у АФК «Система». Аналитики оценивают сумму сделки примерно в 4 млрд рублей. Контроль над «Медси» остаётся у «Системы», которой по-прежнему принадлежит более 90% акций.
Зачем банку доля в медицинской сети? Сделка рассматривается как начало долгосрочного сотрудничества и ещё один шаг к возможному выходу «Медси» на биржу. Появление крупного финансового инвестора подтверждает интерес к бизнесу. Рынок также встретил новость позитивно: акции АФК «Система» во вторник в моменте прибавляли более 7%.
Однако для кредитного профиля самого холдинга эффект гораздо скромнее. Чистый долг АФК «Система» составляет 579 млрд рублей, а процентные расходы только за первое полугодие достигли 40 млрд. Поэтому поступления от продажи небольшой доли не способны существенно снизить долговую нагрузку.
Продолжим тему частной медицины. Аналитики пересмотрели оценку МД Медикал Груп, управляющей сетью «Мать и дитя». Компания быстро расширяется благодаря приобретениям и строительству новых больниц. Однако интеграция новых клиник временно снижает рентабельность, а конкуренция в Москве и Подмосковье усиливается.
В результате целевая цена акций снижена с 1 650 до 1 550 рублей. Тем не менее позитивный взгляд на компанию сохраняется: аналитики ожидают дальнейшего роста бизнеса и оставляют оценку «Покупать».
От медицинского сектора перейдём к нефтегазовым компаниям.
На этой неделе аналитики снизили целевые цены сразу по нескольким бумагам, но причины пересмотра оказались разными. По НОВАТЭКу новая целевая цена составляет 1 565 рублей, а по Татнефти — 930 рублей. В обоих случаях снижение связано с прошедшими дивидендными отсечками. Поэтому оценки «Покупать» сохраняются.
При этом Татнефть остаётся фаворитом аналитиков в нефтяном секторе. Высокая маржа нефтепереработки поддерживает прибыль компании, а ожидаемые дивиденды за третий квартал могут превысить 30 рублей на акцию.
Совсем другая ситуация с Газпром нефтью. За последний месяц её акции подорожали на 11%, а с начала года — на 27% без учёта дивидендов. После дивидендной отсечки аналитики снизили целевую цену до 530 рублей, и теперь она оказалась ниже рыночных котировок. Эксперты считают текущие высокие цены на нефть и нефтепродукты неустойчивыми в долгосрочной перспективе. Поэтому оценка по акциям Газпром нефти снижена с «Держать» до «Продавать».
Теперь перейдём к банковскому сектору.
Аналитики провели встречу с менеджментом ДОМ.РФ и сохранили позитивный взгляд на акции компании. Несмотря на охлаждение рынка недвижимости, группа располагает значительными резервами по кредитам застройщикам и активно развивает направление ипотечных ценных бумаг. Снижение стоимости привлечённых средств также должно поддержать прибыль. Аналитики сохраняют оценку «Покупать» с целевой ценой 2 750 рублей. При этом прогнозная дивидендная доходность за 2026 год составляет около 16%.
И последняя корпоративная история — Аэрофлот.
В сентябре пассажиропоток группы сократился на 4,2% год к году, а пассажирооборот впервые с начала года показал снижение. Международные перевозки продолжают расти, но уже не компенсируют сокращение внутреннего трафика, на который влияют ограничения полётов. Аналитики оценивают сентябрьские результаты как слабые. Однако показатели за девять месяцев в целом соответствуют годовым прогнозам, а акции по-прежнему выглядят относительно недорогими. Поэтому оценка «Покупать» сохраняется с потенциалом роста около 30%.