Обзор фондового рынка с 17 по 21 августа

Здравствуйте! Это еженедельный обзор рынков для инвесторов «Точный взгляд». С вами Дмитрий Макаров. За несколько минут разберём, что происходило с российскими акциями, рублём, ставкой, нефтью, золотом и биткоином — и на что стоит обратить внимание в ближайшие дни.

Российский рынок акций остаётся волатильным. С прошлой среды по понедельник индекс Мосбиржи снизился примерно на 11%, но затем начал восстанавливаться: со вторника по четверг отскок составил около 4%.

Сейчас индекс Мосбиржи находится вблизи 2 170 пунктов. После резкой волатильности рынок ещё остаётся в зоне повышенной неопределённости, но техническая картина начинает улучшаться: на графике может формироваться фигура «двойное дно». Такая формация часто сопровождает контртрендовый отскок и может указывать на попытку рынка найти локальную точку опоры после снижения.

В ближайшие дни важно, сможет ли индекс удержаться в диапазоне 2 150–2 200 пунктов и выйти выше его верхней границы. Это подтвердит, что покупатели удерживают инициативу после отскока и создаст условия для продолжения восстановления. Если же индекс вновь уйдёт ниже 2 100 пунктов, возрастёт риск возврата к 2 000 пунктов. Закрепление ниже 1 900 пунктов, напротив, станет негативным техническим сигналом и может усилить продажи.

На настроения инвесторов влияют геополитика, цены на нефть, ситуация с топливом и ожидания по ключевой ставке. Но при этом продолжается сезон корпоративной отчётности — и именно результаты компаний сейчас дают инвесторам больше поводов для выбора отдельных акций, а не ставок на весь рынок.

• Начнём с «Норникеля». Уже 25 августа совет директоров рассмотрит вопрос о дивидендах за первое полугодие — это одно из ключевых корпоративных событий ближайших дней. Компания не возвращалась к дивидендным выплатам с 2024 года, поэтому даже умеренная рекомендация станет позитивным сигналом для рынка.
  
  Мы допускаем дивиденды в диапазоне от 1,5 до 5 рублей на акцию, что соответствует доходности примерно от 1% до 4%. Однако инвесторам важнее не сама разовая выплата, а возможность возвращения к регулярным дивидендам. Акции компании торгуются с дисконтом к исторической оценке и мировым аналогам, но для его сокращения рынку нужен более предсказуемый денежный поток.

• Т-Технологии представили умеренно позитивные результаты. Чистая операционная прибыль акционеров выросла на 12% квартал к кварталу и достигла 52 млрд рублей. Операционная рентабельность капитала — ROAE — сохранилась на высоком уровне: 27–28%.
  
  Менеджмент подтвердил прогноз роста чистой операционной прибыли более чем на 20% по итогам года. Драйверы — рост процентного дохода, расширение кредитного портфеля и быстрый рост сервисных направлений: брокерского обслуживания, мобильной связи и лайфстайл-сервисов. При этом часть сильного результата связана с очень низкой стоимостью риска в корпоративном сегменте, поэтому в следующих кварталах динамика может быть спокойнее.

• VK также отчиталась сильнее ожиданий. Выручка выросла на 17% год к году, до 43,5 млрд рублей. Скорректированная EBITDA составила 7,6 млрд рублей, а все сегменты бизнеса вышли на положительный операционный результат.
  
  Особенно заметно росли рекламные доходы и социальные сети. Пользователи проводят в сервисах VK рекордные 7,8 млрд минут в день. Кроме того, компания сократила чистый долг до 60 млрд рублей. Но чистая прибыль в значительной степени связана с продажей активов, поэтому инвесторы будут следить, сможет ли VK закрепить рост операционной эффективности.

• Сильные цифры представил Совкомбанк. Чистая прибыль выросла на 30% квартал к кварталу, рентабельность капитала достигла 23%, а чистая процентная маржа — 7,2%. Банк также показал улучшение качества активов и комфортный запас капитала.

• На валютном рынке юань на неделе поднимался до 12,7 рубля — максимума с февраля 2025 года. На рубль давят сокращение продаж валюты экспортёрами, рост импорта, высокий спрос населения и покупки валюты Минфином. Налоговый период может краткосрочно поддержать рубль, но основные факторы давления пока сохраняются.

• По инфляции — третья неделя дефляции: с 11 по 17 августа цены снизились на 0,02%. Но это преимущественно сезонная история: дешевеют овощи, фрукты и внутренний туризм, тогда как бензин снова растёт в цене.
  
  Мы ждём инфляцию около 6,5% к концу года. В сентябре ЦБ, по нашим оценкам, сохранит ключевую ставку без изменений. Затем возможны два снижения по 0,25 процентного пункта — в октябре и декабре, до 13,5% к концу года.
  
  Для облигаций это означает, что спешить с наращиванием длинной дюрации пока не стоит. Флоатеры ОФЗ и фонды денежного рынка сохраняют привлекательность: высокая ставка, вероятно, задержится дольше, чем рассчитывал рынок. В корпоративных облигациях можно смотреть на качественные выпуски с фиксированным купоном и рейтингом AA и выше, где доступна премия к ОФЗ.

• Длинные ОФЗ могут вновь стать интереснее, если их доходности вернутся к уровню около 16,5% годовых: это даст больший запас прочности на случай сохранения инфляционных и бюджетных рисков. В валютных облигациях, особенно номинированных в юанях, на наш взгляд, имеет смысл частично сократить позиции: ожидаемое ослабление рубля уже во многом реализовалось, хотя краткосрочная волатильность курса может сохраняться.

• Нефть Brent держится около 93 долларов за баррель. Котировки поддерживает геополитическая напряжённость вокруг Ирана и риски для поставок через Ормузский пролив. Для российских экспортёров дорогая нефть — позитивный фактор, хотя рынок в целом остаётся чувствительным к внешним рискам.

• Золото поднялось выше 4 500 долларов за унцию после решения Минфина США увеличить объём выкупа долгосрочных казначейских облигаций. Максимальный объём одной операции будет повышен с 2 млрд до как минимум 4 млрд долларов.
  
  Решение стало ответом на резкий рост доходностей Treasuries. Доходность 30-летних бумаг накануне достигала 5,34% — максимума с 2007 года, а 10-летних — поднималась к 4,75%, максимуму примерно за 20 месяцев.
  
  После объявления доходности снизились, а доллар ослаб, что поддержало спрос на золото со стороны держателей других валют. При этом в фокусе остаётся симпозиум ФРС в Джексон-Хоуле: более жёсткие комментарии регулятора могут вызвать коррекцию после сильного роста золота.

• Наконец, биткоин штурмует отметку в 70 000 долларов. Рынок позитивно воспринял заявления Дональда Трампа о необходимости принять закон о регулировании криптоактивов.
  
  В центре внимания находится Clarity Act — законопроект, который должен определить правовой статус цифровых активов и разграничить полномочия регуляторов. Его дальнейшее продвижение могло бы упростить участие крупных финансовых организаций в операциях с криптоактивами.