После падения в конце февраля и начале марта курс рубля относительно доллара значительно вырос: если 4 марта, по официальным данным Банка России, один доллар стоил 111,8 рубля, то 27 апреля — уже 72,7 рубля. Динамика курса рубля может влиять на финансовые показатели компаний, инфляцию, ключевую ставку, реальную и относительную доходность инвестиций и другие параметры. Объясняем, почему рубль укрепляется и что будет дальше, по мнению аналитиков SberCIB.
От чего зависит курс рубля
Курс валюты, как и любого товара, зависит от предложения и спроса на неё. К примеру, когда экономика развивается, иностранные инвесторы вкладывают в производство, говорится на сайте «Финансовая культура» (проект Банка России). Для этого им нужно продать валюту — спрос на рубль растёт. С другой стороны, если центральный банк напечатает много валюты, это увеличит её предложение и снизит её стоимость относительно других валют.
Так это работает, когда курс валюты не фиксированный, а свободно плавающий. Если допускается, что ЦБ может в момент сильного ослабления курса национальной валюты потратить резервы, номинированные в иностранной валюте, на покупку отечественной валюты, чтобы скорректировать курс, то говорят, что курс является управляемо плавающим. Банк России отправил рубль в свободное плавание в 2014 году.
Иногда курс национальной валюты может быть жёстко фиксирован относительно иностранной валюты, обычно доллара, или корзины валют, например доллара и евро. В СССР до 1990 года курс рубля был зафиксирован на уровне 60 копеек за доллар.
Почему рубль так резко укрепился в марте — апреле
Рубль начал укрепляться в марте по нескольким причинам, отмечают аналитики SberCIB.
1. Существенно снизился отток капитала из страны, и, следовательно, упал спрос на валюту. Этому способствовали запрет для граждан на переводы за рубеж более 10 тысяч $ в месяц, обязательные комиссии брокеров на обмен валют (долларов, евро и фунтов на бирже) в размере 12%, запрет нерезидентам участвовать в сделках на фондовом рынке, ограничения на продажу гражданам наличной валюты и др.
2. Государство обязало экспортёров продавать 80% валютной выручки, что способствовало притоку валюты. Экспорт российских товаров, видимо, остался на достаточно высоком уровне, отмечали аналитики.
3. Введённые ограничения для иностранных компаний и нарушения логистических цепочек резко сократили импорт — так как товаров за валюту покупается меньше, это снизило спрос на неё. Похожая ситуация наблюдалась в период пандемии во втором квартале 2020 года — тогда снижение импорта тоже стабилизировало рубль.
В этих условиях предложение валюты стало существенно превышать спрос на неё, пишут эксперты.
Что будет дальше
Рубль в апреле уже подорожал до 73 вследствие активной продажи валюты экспортёрами для уплаты крупных налогов в апреле. Но дальнейшее укрепление рубля маловероятно, так как Банк России уже ослабил часть ограничений на движение капитала: отменил комиссию на покупку долларов и евро, разрешил экспортёрам продавать 80% валютной выручки в течение 60 рабочих дней после её поступления на счета в уполномоченных банках, а не трёх дней, как было ранее. Поэтому в базовом сценарии аналитики полагают, что рубль сможет закрепиться около 75 во втором квартале.
В течение года аналитики ожидают плавного ослабления рубля до 85 за доллар; таков и их прогноз среднего курса на 2022 год в целом. Против рубля будет играть восстановление импорта по мере того, как будут налаживаться цепочки поставок, а часть ограничений на движение капитала, особенно в адрес «дружественных» стран, может быть ещё больше ослаблена. Также давление на рубль окажет укрепление доллара США, ожидаемое на фоне активного повышения ставки ФРС США.
В оптимистичном сценарии аналитики допускают, что рубль сможет остаться около 75, если торговля сможет быстрее переориентироваться на «дружественные» страны, а инфляция в России устойчиво замедлится. В пессимистичном сценарии (снижение экспорта, более высокая инфляция) аналитики ждут возврата рубля к отметке 100 за доллар к концу года.
Почему это важно для инвестора
1. Курс рубля влияет на финансовые показатели и, как следствие, на стоимость акций компаний. К примеру, от роста курса доллара могут выигрывать экспортёры нефти и газа. В то же время компании-импортёры могут проиграть. Кроме того, при общем падении рынка и курса рубля акции экспортёров также могут упасть в цене.
2. Ослабление рубля приводит к росту инфляции, так как импортные товары становятся дороже. Рост инфляции снижает реальную доходность инвестиций: деньги в будущем обладают меньшей покупательной способностью.
Кроме того, рост инфляции увеличивает вероятность того, что Центральный банк поднимет ставку, что, в свою очередь, может негативно сказаться на акциях и облигациях.
Как рост ключевой ставки влияет на биржевые активы
В случае с облигациями инвесторы понимают: новые бумаги будут выпускать по более высоким ставкам. Соответственно, цены на уже обращающиеся облигации снижаются, чтобы их доходность соответствовала новым выпускам. Причём сильнее всего пострадают облигации с бóльшим сроком до погашения. Чем дальше от текущего момента они находятся, тем менее привлекательными из-за роста ставок становятся.Рост ставок по менее рискованным инструментам (депозиты, облигации) уменьшает привлекательность акций: ценность денежных потоков компаний, на которые могут рассчитывать инвесторы, снижается.
3. Некоторые инвесторы рассчитывают долларовую доходность инвестиций и сравнивают её с доходностью американских ценных бумаг. При падении курса рубля и росте инфляции российский рынок становится менее привлекательным.