20 марта Совет директоров Банка России вновь снизил ключевую ставку – на 0,5 процентных пункта до 15%. Это уже седьмое подряд снижение показателя с лета 2025 года. Решение регулятора совпало с консенсус-прогнозом аналитиков – 20 из 23 опрошенных экономистов ожидали именно такого шага снижения, и только один – сохранения ставки. При этом регулятор несколько ужесточил свой сигнал.
Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внешних и внутренних условий. По прогнозу Банка России, с учётом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,5-5,5% в 2026 году. Устойчивая инфляция сложится вблизи 4% во втором полугодии 2026 года. В 2027 году и далее годовая инфляция будет находиться на цели.
По оценке ЦБ, инфляционные ожидания с февраля значимо не изменились. Их сохранение на повышенном уровне может препятствовать устойчивому замедлению инфляции.
Проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте, полагает регулятор. Основные проинфляционные риски связаны с ухудшением перспектив мировой экономики и ростом ценового давления в мире на фоне усиления геополитической напряжённости, а также с более длительным отклонением российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста и высокими инфляционными ожиданиями. Дезинфляционные риски связаны с более значительным замедлением внутреннего спроса.
Банк России снизил ставку на 50 б.п. и сохранил достаточно мягкую риторику. Как и в феврале, регулятор отметил, что экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста, есть признаки дальнейшего снижения напряжения на рынке труда. При этом инфляция замедлилась после временного повышения в начале года, так что ее устойчивые компоненты близки к 4-5% в пересчете на год. С другой стороны, по-прежнему высоки инфляционные ожидания. Новым значимым фактором для ЦБ стали внешние условия – если усиление геополитической напряженности будет устойчивым, это может ухудшить перспективы мировой экономики и ускорить глобальную инфляцию. Реакция рынка облигаций и рубля была практически нейтральной.
SberCIB Investment Research
Решение Банка России принято на фоне незначительного роста годовой инфляции и замедления недельной. По данным Росстата, с 11 по 16 марта рост потребительских цен замедлился до 0,08% с 0,11% в предыдущий недельный период. При этом годовая инфляция (в сумме за 12 месяцев) к 16 марта увеличилась до 5,91% с отметки 5,88%, зафиксированной неделей ранее.
Тем не менее влияние проинфляционных факторов возрастает. В частности, вновь начали расти инфляционные ожидания населения и показатель наблюдаемой инфляции. По данным мартовского опроса инФОМ, инфляционные ожидания населения выросли до 13,4% против 13,1% в феврале. Наблюдаемая инфляция в марте резко подскочила до максимумов с августа 2025 года и составила 15,6% против 14,5% месяцем ранее.
Таким образом, всплеск роста цен в январе 2026 года из-за повышения НДС с 20% до 22% транслировался в рост инфляционных ожиданий с некоторой задержкой.
Решение регулятора снизить ставку ещё на 0,5 п. п. принято на фоне продолжающегося увеличения дефицита бюджета РФ: по данным Минфина, за январь-февраль он составил 3,45 трлн рублей или 1,5% ВВП и почти достиг запланированного на весь год. Кроме того, продолжается замедление российской экономики. Новым важным фактором, который может повлиять на дальнейшую траекторию движения ключевой ставки, станет корректировка бюджетного правила и возможное сокращение ряда статей бюджета-2026 на 10%. Свои коррективы может внести также резкий рост мировых цен на нефть из-за войны в Персидском заливе и фактической блокировки Ираном Ормузского пролива.
- Резюме обсуждения ключевой ставки советом директоров Банка России будет опубликовано 1 апреля.
- Следующее заседание Банка России по ключевой ставке запланировано на 24 апреля. Оно будет опорным – с пересмотром среднесрочного макроэкономического прогноза.
