Когда догорал фитиль, торги на рисовом рынке Додзима в Осаке заканчивались. Сегодня его называют первым в мире фьючерсным рынком, а купца Хомму Мунэхису — изобретателем японских свечей. Разбираемся, что из этого подтверждают документы, что оказалось легендой и что показали рисовые фьючерсы в кризис 2024-2026 годов.
Рис, который стоил серебра
Наверняка каждый слышал, что когда-то в Японии и других странах Азии рис заменял деньги. Это верно лишь отчасти. Бюджет страны и правда исчислялся в рисе, князья собирали рисом налог и продавали его, самураи получали рисом жалованье и сбывали его брокерам. Но в обращении ходили три металлические валюты: золото в основном на востоке, серебро по весу на западе, включая Осаку, и медь повсеместно. Цену риса в Осаке указывали в весе серебра за коку — меру объёма около 180 литров.
Князья хранили урожай на складах-резиденциях в Осаке (кураясики) и продавали его маклерам на торгах. Покупатель получал рисовую расписку, обычно на 10 коку. По пересчёту историка Такацуки Ясуо из Университета Кобе, это около 1500 кг риса. По сути, в стране работал вторичный рынок расписок, то есть ценных бумаг.
От лавки Ёдоя до Додзимы
В первой половине XVII века рисом торговали прямо на улице у лавки купеческого дома. Сделки с отсрочкой расчёта появились задолго до их официального признания. Указ 1654 года запрещал схему, при которой маклер вносил треть цены задатком и перепродавал «рисовый вексель»: по тексту указа, один вексель за день проходил через десять рук. А в книге Сайкаку «Ниппон эйтайгура» (1688) торговцы финансового района Осаки Китахамы гадают о цене по небу и ветру и не нарушают сделку, скреплённую хлопком в ладоши.
Около 1697 года рынок переехал в район Додзима — по версии мэрии Осаки, из-за пробок и ради оживления застройки. Около 1711-1716 годов, по недатированному документу, двое купцов ввели продажу условного риса с определёнными сроками сделки — так началась система фьючерсов тёаймай. Поэтому 1697 год, который популярные тексты называют датой основания рынка — это переезд на Додзиму, а не начало срочной торговли.
1730 год: торговлю разрешили, но не защитили
Сёгунат признал обе формы торговли: сделки с расписками (сёмай) и расчётные сделки на условный рис (тёаймай). Цель указа в переводе исследователя Марка Уэста, автора статьи 2000 года о Додзиме, звучала прямо: «поднять цены на рис» — рис дешевел, а прочие товары дорожали. Однако государственное признание торговли не означало судебной защиты: получить деньги или товар через суд, если контрагент не исполнял обязательства, было невозможно.
Судебную защиту расписки получили в 1773 году, и иски по ним суды принимали до 1784-го. Похожая картина была в Лондоне. Закон Барнарда 1734 года объявил незаконными опционы и пари на цену государственных и акционерных бумаг, а убытки по срочным сделкам стало невозможно взыскать в суде. О нём мы рассказывали в истории коротких продаж. Разница была в позиции властей и предмете торговли: сёгунат срочную торговлю рисом разрешил, а британский закон пари на бумаги не признал. Но судебной защиты срочные сделки не имели ни там, ни там.
Как работал тёаймай — условный рис, залог и фитиль
Тёаймай был устроен почти как современный фьючерс. Торговали не конкретным рисом, а условным: он был производным от одной из примерно 30 видов расписок, а эталонную марку риса, по Уэсту, выбирали по региону с лучшим урожаем. Лот — 100 коку. Год делился на три сезона, и в конце каждого позиции ликвидировали, не перенося в следующий.
Рис, как правило, никуда не везли — стороны рассчитывались разницей, а была ли поставка возможна в принципе, историки спорят. Допустим, торговец купил лот условного риса по 50 моммэ (мера измерения серебра) за коку, а к концу сезона цена выросла до 55. Тогда он получает 5 моммэ × 100 коку = 500 моммэ серебра. Чтобы проигравший смог заплатить, участники вносили гарантийный взнос — сикигин. Позиции переоценивали и пересчитывали взнос раз в 10 дней, а взаимозачёт вели меняльные дома.
Аннулировать торги могли не только из-за фитиля. В 1762 году из-за засухи на Кюсю цена за три недели выросла с 55,8 до 72 моммэ. На отметке 72 торговля встала, цену закрытия определить не удалось, и все сделки дня аннулировали. Следующий день открылся по 68 моммэ. А после официального закрытия задержавшихся разгоняли, разбрызгивая воду.
Первый в мире или самый ранний из известных
Даже исследователи, которые называют Додзиму первым фьючерсным рынком, обычно уточняют — первым организованным. Срочная торговля в Европе началась раньше. В Амстердаме форвардными контрактами на зерно торговали с 1550-х годов, на акции Голландской Ост-Индской компании — с 1607-го, и контракты перепродавали третьим лицам. По данным исследователя Петрама, с 1660-х там стандартизировали сроки расчётов, что открыло путь к rescontre — периодическому взаимозачёту. То есть элемент клиринга появился в Амстердаме раньше 1730 года.
Уэст при этом считает, что институты Додзимы опередили европейские минимум на 100 лет. Уникальным, по-видимому, было не одно свойство рынка, а их сочетание: стандартный контракт, взаимозачёт, гарантийный взнос, расчёт разницей и официальное признание. Поэтому точнее так: Додзима — самый ранний из известных организованных фьючерсных рынков, официально признанных властью.
Хомма Мунэхиса: купец, которого сделали легендой
Хомма Мунэхиса — реальный человек, купец из дома Хомма в портовом городе Саката. В японских источниках его имя читается как «Сокю». Дальше начинаются расхождения. Дядей третьего главы дома, Хоммы Мицуоки, его называют в основном популярные и брокерские тексты, они же приводят годы жизни 1724-1803, а год рождения в разных источниках разный.
Самый ранний западный источник яркой биографии, который удалось найти — книга популяризатора свечей Стива Нисона Japanese Candlestick Charting Techniques (1991). Нисон пишет, что Хомма, как говорили, заключил больше ста прибыльных сделок подряд, а позже стал финансовым советником правительства и получил самурайское звание. Документальных подтверждений не найдено. Трейдерские сайты оговорку «говорят» убрали и оценили состояние Хоммы в $10-100 млрд, а образовательный сайт биржевой группы JPX пишет о «более чем 1 трлн иен на нынешние деньги». Методики пересчёта нет ни в одном тексте.
Возможно, в легенду перетекла фигура Мицуоки: при нём дом Хомма был поставщиком и финансовым помощником княжеств Сёнай и Ёнэдзава. О богатстве рода, а не самого Мунэхисы, есть даже песенка: «До господина Хоммы нам не дотянуться, так хоть бы князем стать». А трактат о торговле рисом «Санъэн кинсэн хироку», который трейдерские сайты приписывают Хомме, согласно каталогу Киотского университета, написал Усида Гондзабуро. С этим согласен и образовательный сайт JPX.
Свечи: что известно на самом деле
Документов, которые связывали бы свечные графики с Хоммой, не найдено. Тем не менее глоссарии крупных японских брокеров называют его создателем свечей или относят их к эпохе Эдо. На Западе свечи популяризировал Нисон. По его рассказу, в 1987 году японский брокер показала ему на свечном графике «окно» — так японцы называют ценовой разрыв. А со свечами он знакомился по английскому переводу книги Симидзу Сэйки The Japanese Chart of Charts (1986).
Позже Нисон сам засомневался. Судя по цитате, которую приводит англоязычная Википедия, в книге Beyond Candlesticks (1994) он счёл маловероятным, что Хомма пользовался свечами: скорее они появились в начале эпохи Мэйдзи, в конце XIX века. По-русски эта книга вышла под названием «За гранью японских свечей». А «пять методов Сакаты», которые тоже приписывают Хомме, даже японский брокер OANDA называет его идеями, перестроенными в Новое время.
Самый ранний датированный свечной график в открытых источниках найти не удалось. В эпоху Мэйдзи уже печатали таблицы и графики дневных колебаний цены риса — например, издание 1901 года, но какие в нём графики, каталог не сообщает. Японские ценовые графики называли кэйсэн (罫線), и, по версии китайского издания The Paper, отсюда китайское название свечей «K线»: иероглиф 罫 читается kei.
Рисовые фьючерсы вернулись — и попали в кризис
После 1868 года рынок не раз перестраивали, а в 1939-м рисовую биржу в Осаке ликвидировали. В 2006 году власти отказали даже в пробных торгах рисовыми фьючерсами, в 2011-м торги начались впервые за 72 года, а в 2021-м Минсельхоз Японии отказал в постоянном допуске: по его оценке, участие профессиональных игроков не расширилось, а около 90% оборота приходилось на один сорт. Биржа возражала: за 10 лет число участвующих производителей выросло с 2 до 66.
С 13 августа 2024 года на бирже Додзима торгуется индексный фьючерс «Додзима комэ хэйкин», уже с постоянным допуском. В его основе — индекс средней цены более 100 сортов риса по всей стране, расчёт только деньгами, без поставки, с гарантийным взносом, лот — 3 тонны. По сути, это принципы тёаймай, только вместо эталонной марки — средняя по рынку. Средний оборот в августе 2026 года составил 305 лотов в день.
В итоге в мае 2025 года рис в магазинах стоил почти вдвое дороже, чем годом раньше, и весной государство продало на аукционах 312 тысяч тонн резервного риса.
В 2026 году маятник качнулся обратно. К концу июня частные запасы, по данным агентства Kyodo, достигли рекордных 2,43 млн тонн. 31 августа августовский контракт рассчитали по 32 420 иен, на 20% ниже пика, а контракты на февраль и июнь 2027 года стоили 18 550 и 17 940 иен — на 54-56% ниже. Это ожидание рынка, а не случившееся падение. В сентябре Минсельхоз впервые при нынешней системе резерва начал выкупать проданный резервный рис обратно, а в магазинах в середине октября цена 5 кг в выборке около тысячи супермаркетов снизилась в десятый раз подряд, до 2821 иены — на 36% ниже рекорда этой серии.
Что с этого инвестору
Во-первых, слова «первый в мире» и «легендарный» стоит считать рекламой, пока не доказано обратное. Историю Додзимы и Хоммы охотно тиражируют биржи и брокеры, которым она выгодна, а с каждым пересказом оговорок становится меньше.
Во-вторых, лучше не путать родословную инструмента с его пользой. Даже если свечи придумал не Хомма, это ничего не говорит о том, полезны ли они, а легенда о сотне с лишним удачных сделок — не доказательство. Проверять стоит правила и данные, а не биографии.
В-третьих, стоит помнить, зачем нужен фьючерс и что показывает его цена. Минсельхоз Японии объясняет смысл на примере: продавец зафиксировал цену риса 20 тысяч иен за 60 кг, рис подешевел до 18 тысяч, и выигрыш 2000 иен на фьючерсе покрыл потерю на продаже. А котировки дальних контрактов — ожидание рынка, а не свершившийся факт, и оно может не сбыться.
Почти за триста лет сикигин превратился в биржевой гарантийный взнос, а меняльные дома — в клиринг биржи. Вопросы к срочному рынку остались прежними: что именно торгуется, кто отвечает за расчёты и на чём держится красивая история.