При закрытии реестра акционеров перед выплатой дивидендов цена акции обычно резко падает. Рассказываем, почему в этот момент нельзя играть на понижение и чем это грозит инвестору. А также объясняем, какие есть альтернативы.
Что такое дивидендный гэп
Реестр акционеров, которые владеют акциями и имеют право на получение дивидендов, закрывают незадолго перед их выплатой. Дата закрытия реестра называется датой отсечки. Тот, кто купит акции после отсечки, ближайшие дивиденды уже не получит.
По этой причине сразу после закрытия реестра цена акции падает примерно на размер дивидендов. Можно сказать, что до отсечки дивиденды включены в цену, а потом уже нет. Такое падение цены называют дивидендным гэпом. Когда потом цена возвращается к прежним значениям, говорят, что гэп закрылся.
При этом на цену влияют и разные другие факторы, поэтому никогда заранее нельзя сказать наверняка, будет ли падение ровно на сумму дивидендов или несколько больше/меньше, как скоро закроется гэп и закроется ли он вообще.
Возьмём для примера акции Сбера. В апреле 2023 года Сбер объявил дивиденды в размере 25 рублей на акцию. В момент дивидендного гэпа в начале мая цена акции упала на 22 рубля. В этот раз гэп закрылся всего за 11 дней. Бывали даже периоды, когда гэп в акциях Сбера закрывался вообще за один день. В то же время в 2018 году на это понадобилось 138 дней, а в 2013 — почти год.
График цены акций Сбера с апреля по июль 2023 года. В начале мая отчётливо видно падение цены на дивидендном гэпе. И также видно, что гэп практически сразу начали выкупать, так что цена быстро вернулась обратно. Источник: Мосбиржа
Важные уточнения
- не путайте закрытие реестра и закрытие гэпа;
- на Московской бирже последний срок для покупки акций под дивиденды — на день раньше отсечки из-за режима торгов T+1.
Почему нельзя шортить в момент отсечки
Инвесторы могут пытаться заработать на дивидендном гэпе. Для неопытного инвестора очевидной идеей кажется игра на понижение накануне гэпа. Выглядит логично: раз цена наверняка упадёт, можно встать в шорт, то есть продать акции, которые даст взаймы брокер, а после падения выкупить их обратно с прибылью.
Казалось бы, беспроигрышный вариант, где не получить прибыль практически невозможно. Но всё не так просто.
Для открытия шорта брокер даёт инвестору взаймы акции, которые на время заимствует у других инвесторов. Если при этом происходит закрытие реестра, получается, что их формальный владелец лишается дивидендов. Поэтому хоть шортист и закроет шорт с прибылью, но с него в пользу настоящего владельца брокер спишет деньги в размере дивидендов. Что ж, справедливо.
Получается, то на то и выходит — шортист по такой логике выходит в ноль. В реальности ситуация для него обычно даже хуже, и вот почему:
- с той прибыли, что шортист получит на гэпе, брокер спишет 13% налога, то есть реальная прибыль будет ещё меньше;
- за обе сделки — продажу и покупку — спишется комиссия, независимо от того, принесла идея прибыль или убыток;
- глубина гэпа может быть меньше, чем размер дивидендов, и тогда шортист потеряет больше, чем заработает;
- шортист может не успеть вовремя выйти из позиции, если цена акции начнёт быстро восстанавливаться, и тогда убытки будут ещё больше.
Вывод один
Шортить дивидендный гэп — плохая затея, которая почти наверняка приведёт к убыткам.
После отсечки: шорт или лонг?
Пробовать заработать на дивидендном гэпе всё же можно, но тогда стоит делать это не в момент отсечки, а до или после. И уж если выбирать шорт, лучше помнить, что это всегда повышенный риск — особенно после гэпа, ведь цены в этот момент весьма непредсказуемы. Давайте посмотрим, как инвесторы пробуют использовать эту ситуацию.
Шорт после гэпа
Некоторые инвесторы встают в шорт сразу после гэпа, если ожидают дальнейшего падения цены. Например, если есть основания полагать, что в следующем году дивидендов не будет или у компании в целом большие проблемы.
Это самый рискованный вариант, которым мы не советуем пользоваться. Пожалуй, он может подойти только опытным инвесторам, которые умеют учитывать максимальное количество факторов.
Лонг после гэпа
В большинстве случаев гэп рано или поздно всё же закрывается, если у компании-эмитента нет серьёзных проблем и рынок не в кризисе. Да и кризисы не длятся вечно. Многие инвесторы, особенно долгосрочные, используют падение на отсечке, чтобы купить акции по сниженной цене.
Удастся ли на этом заработать, зависит от многих факторов. В частности, краткосрочная это идея или долгосрочная.
Покупая в долгосрок, инвестор имеет хорошие шансы дождаться закрытия дивидендного гэпа. С другой стороны, именно для такого инвестора не так уж важно, в какой момент покупать бумагу. Он может, например, купить до отсечки и перекрыть падение полученными дивидендами. То на то и выйдет.
Если это краткосрочная идея для трейдинга, ситуация другая. Трейдеры иногда покупают акции в надежде на быстрое закрытие гэпа. Если так и произойдёт, действительно можно неплохо заработать.
Так, акции Сбера в 2023 году, как мы видели на графике, закрыли гэп за 11 дней. Тот, кто купил после гэпа, за 11 дней увидел прибыль в 9%. Более того, после этого акции продолжили рост. Но, конечно, никто не мог этого гарантировать заранее.
В то же время риски в такой ситуации довольно велики:
- во-первых, цена может продолжать падать ещё какое-то время после гэпа. Для долгосрочного инвестора это не проблема, но вот при торговле в краткосрок ситуация чревата убытками;
- во-вторых, трейдер не может знать, когда именно закроется гэп. Если на это потребуется слишком много времени — возможно, ему придётся фиксировать минимальную прибыль или выходить в ноль. Или долгое время держать позицию, выйдя за рамки стратегии и, по сути, заморозив деньги. Причём снова без гарантий.
Можно ли заработать перед гэпом
Есть и такой вариант — попробовать получить доход с изменения цены перед гэпом.
Шорт
Если акции сильно взлетели на ожидании дивидендов и цена стала напоминать пузырь, в последние дни перед отсечкой цена может корректироваться. Так, если расчёты показывают, что на ожиданиях рост цены превысил размер дивидендов — возможно, есть смысл продать бумаги, не дожидаясь отсечки.
В такой момент, пока одни фиксируют прибыль, другие пытаются заработать на шорте. Это может иметь резон. Главное — успеть выйти до дивидендного гэпа. Причины этого мы описали выше.
Лонг
Пока рост цены не достиг ожидаемого размера дивидендов, инвесторы и трейдеры, наоборот, стараются покупать акции, что логично. Здесь сложность в том, что обычно цена вырастает сразу после того, как утверждено решение по дивидендам.
Опытные инвесторы стараются просчитать дивидендные перспективы заранее, изучая финансовые отчёты и дивидендную политику компании. Так есть максимальные шансы заработать на ожидании дивидендов. Потом, когда их уже утвердили, дивиденды чаще всего уже включены в цену акций — а значит, покупать поздно.
