Инвестиции

История фондового рынка. Часть 2

10.03.23

9 мин

В первой части мы проследили за появлением долгового рынка и созданием торговых бирж. Сегодня расскажем о том, как развивался мировой фондовый рынок в XIX-XX веках и как всё изменилось в наши дни.

Несмотря на то, что основные принципы рынка были заложены ещё два-три столетия назад, интересно посмотреть, как сильно изменилась торговля ценными бумагами, особенно для частного инвестора. От биржевой ямы к электронным торгам, от удела для избранных к доступным инвестициям во всю мировую экономику в пару кликов.

Акционерные общества и капитализм

Развитие финансовых рынков всегда происходило не само по себе, а шло следом за изменениями в экономике и производственной сфере. На рубеже XVIII и XIX веков на смену феодализму пришёл капитализм. Вместо разрозненных ремесленных цехов стали появляться большие капиталистические фабрики с солидным основным капиталом.

Банковского кредита оказалось недостаточно для строительства таких гигантов — мало кто мог предоставить столь большое обеспечение. А давать в долг ничем не обеспеченные деньги для банков было слишком рискованно. Это стало толчком к активному созданию акционерных обществ, через которые предприниматели и инвесторы могли объединять свои капиталы.

Инвестировали в акции и компании, и граждане, и государственные власти. Если до этого акционерные общества создавались в первую очередь для крупных торговых операций и морских перевозок (вспомним Ост-Индскую компанию), то теперь всё больше капитал концентрировался для создания крупных производств.

Появление инвестиционных фондов

Чуть позже стали развиваться инвестиционные фонды, которые давали инвесторам возможность широкой диверсификации. В Англии первые такие фонды были созданы в 1860-х годах, в Америке — ощутимо позже, в начале XX века.

В США создание фондов принципиально изменило инвестиции. До этого американцы в основном самостоятельно покупали отдельные акции или вообще ограничивались вкладом в банке. Но в 1924 году появился фонд The Massachusetts Investors Trust, который, что было в новинку, не только продавал, но и выкупал свои акции. Инвестирование через фонды быстро стало популярным.

К 1960-м годам в США насчитывалось уже 160 фондов с активами на 17 млрд долларов. Фонды пришлись ко двору и инвесторам, и государству, поскольку:

позволяли даже мелкие сбережения переводить в серьёзные инвестиции в экономику;
хоть и не обещали сверхдоходностей, но зато ощутимо снижали риски инвесторов.

В 1950-1970-х годах инвестиционные фонды стали активно создаваться в странах Западной Европы. Появлялись новые фонды: облигаций, денежного рынка, индексные, инвестирующие за границу и т. д.

Активному развитию фондов помогало, с одной стороны, формирование среднего класса с хорошими доходами, с другой — достаточно низкие ставки по банковским вкладам, которые не поспевали за инфляцией.

XX век: глобализация и государственное регулирование

В XX веке мировой фондовый рынок существенно модернизировался и поддался глобализации. Но начало века совпало с мировым финансовым кризисом и войной. В итоге усилилось государственное регулирование рынков, во многих странах биржи были вообще закрыты.

После окончания Первой мировой войны Европа долго зализывала раны, вся деловая жизнь сосредоточилась на американских биржах. Но и там вскоре начались сложности: в 1929 году грянула Великая депрессия — десятилетний кризис с глобальным падением рынка.

Интересно, что во многом именно меры и законы, принятые в борьбе с этим известным кризисом, сформировали фондовый рынок таким, каким мы знаем его сейчас.

Например, в 1934 году в США была создана Комиссия по ценным бумагам и биржам, которая проверяла и регистрировала все выпуски новых ценных бумаг и выдавала разрешения для работы на бирже. От компаний-эмитентов стали требовать раскрытия информации инвесторам. Госконтроль за биржами был усилён, а опыт США стали перенимать во всём мире.

После выхода из кризиса и двух мировых войн у фондового рынка началась новая жизнь. Основные тенденции его развития, характерные для второй половины XX века:

глобализация и стирание границ: в мировых масштабах шла активная интеграция финансовых инструментов, объединялись органы регулирования, унифицировался сам механизм торгов;
секьюритизация: необращаемая задолженность превращалась в ценные бумаги, которые можно продать. Например, если банк имел портфель займов, но хотел освободить эти средства, он мог выпустить облигации, обеспеченные этими займами;
рост объёмов и скорости биржевого товарооборота: открывались новые биржи, капиталы легко перемещались между странами, сделки совершались быстрее;
развитие института профессиональных посредников, например, инвестфондов. Интересно, что одновременно участники торгов старались избавиться от лишних посредников в виде банков: компании охотнее выпускали акции, чем привлекали деньги через банк, граждане стали чаще заменять вклады покупкой облигаций.

Изменения торгов и новые инструменты

В XX веке ощутимо изменилась сама форма торгов. Традиционно сделки на бирже заключались в «биржевой яме» (так называли торговый зал). Маклер сообщал об активах, которые участвуют в торгах. Чтобы что-то купить, брокер должен был поднять руку с карточкой. Потом все предложения продавцов и покупателей обсуждались и фиксировалась цена актива.

У каждого брокера было своё место в зале. На ведущих биржах такое место стоило очень дорого. Место на бирже у брокера есть и сейчас, но вот сами торги теперь проходят в основном в электронной форме.

Для частного инвестора доступ к ценным бумагам сейчас прост, как никогда: чтобы купить или продать актив, достаточно выставить заявку через мобильное приложение. К услугам трейдеров — веб-терминалы.

Изменился и набор торгуемых ценных бумаг. К традиционным акциям и облигациям добавились паи инвестиционных фондов и производные инструменты (деривативы). Примерами деривативов являются свопы, опционы и фьючерсы, которые сейчас торгуются во всём мире.

Появились евробумаги — ценные бумаги в валюте. Такое название не означает, что они выпускаются именно в евро, это просто дань традиции — первые евробумаги появились в Европе. Такие активы способствовали созданию интернационального рынка.

Современные биржи

Сегодня свои национальные биржи есть в большинстве стран мира, и все они очень разные. Одни появились совсем недавно, другие существуют уже несколько веков. Одни торгуют только бумагами своей страны, другие определяют работу всего мирового рынка.

Для сравнения: на Камбоджийской бирже до недавнего времени торговалась всего одна бумага — акция столичного управления водоснабжения, а на Нью-Йоркской бирже торгуются более 4000 бумаг.

Наибольший вес в мире сегодня имеют американские, европейские, китайские и японские биржи. Все они обладают капитализацией в триллионы долларов и внушительным списком активов. Скажем несколько слов о каждой.

Нью-Йоркская биржа NYSE — самая крупная в мире, символ фондового рынка. Большинство фильмов про трейдеров снято по событиям с Уолл-стрит. Через её инфраструктуру проходит треть всего мирового объёма сделок с акциями. Здесь рассчитывают самые известные индексы: Dow Jones и NYSE Composite.

Биржа NASDAQ. Тоже американская биржа. Имеет упор на высокотехнологичные компании и компании малой капитализации. Довольно молодая площадка (открыта в 1971 году), которая первой начала использовать электронную доску и стала прародителем электронной торговли. Биржа рассчитывает популярный индекс Nasdaq Composite.

Европейская EURONEXT. Образовалась в 2000 году после слияния Парижской, Амстердамской и Брюссельской бирж. В какой-то момент она даже объединялась с NYSE. В первую очередь настроена на обслуживание Евросоюза.

Лондонская биржа LSE. Самая интернациональная биржа: компании со всего мира держат там свои депозитарные расписки.

Шанхайская биржа SSE. Крупнейшая биржа континентального Китая. До 2014 года на ней было разделение на акции для резидентов и нерезидентов. Потом его отменили, и дела биржи резко пошли в гору.

Гонконгская биржа HKEX. Один из лидеров по числу торгуемых бумаг: здесь можно найти более 8000 разных финансовых инструментов. Сейчас Санкт-Петербургская биржа активно открывает доступ к бумагам Гонконгской биржи, так что российские инвесторы теперь могут покупать китайские активы напрямую (раньше доступ к таким бумагам был возможен только через американские биржи).

Японская биржевая группа JPX. Работает с 2013 года, как результат объединения Осакской и Токийской бирж. Здесь делают особый упор на развитие новых технологий и уже внедрили блокчейн-проекты для стандартизации данных и обмена ценными бумагами.

Российские биржи

Московская биржа (MOEX). Крупнейшая биржевая площадка в России, входит в единый холдинг с Национальным расчётным депозитарием и Национальным клиринговым центром. Проводит торги акциями, облигациями, валютой, фьючерсами (в том числе на товарные активы) и другими инструментами. Упор сделан на бумаги российских компаний. Рассчитывает Индекс Мосбиржи (IMOEX) и Индекс РТС (RTSI).

СПБ биржа. До 2021 года носила название «Санкт-Петербургская биржа». Основной организатор торгов ценными бумагами зарубежных компаний в России. Сейчас биржа расширяет перечень доступных для российских инвесторов бумаг с Гонконгской биржи, а также планирует добавить акции Индии, Мексики, Бразилии и других развивающихся стран.