Когда рубль сильно дешевеет или дорожает к другим валютам, в качестве одного из главных аргументов объяснения используют мировые цены на нефть. Действительно ли нефть серьёзно влияет на рубль, и от чего ещё зависят его котировки?
В самом общем виде правило зависимости курса российской валюты от чёрного золота можно сформулировать просто: чем выше мировые цены на нефть, тем дороже рубль. Но в реальности всё не так однозначно. Рубль может слабеть даже при значительном росте цен на нефть и укрепляться в моменте при их падении, потому что нефтяные котировки — далеко не единственный фактор, влияющий на курс нашей валюты. Впрочем, обо всём по порядку.
Почему курс рубля зависит от нефти
Главная причина значительной зависимости рубля от нефти — высокая доля нефтегазовых денег в общих доходах государства. В частности, по итогам 2023 года доходы российского бюджета составили более 29 трлн рублей. Из них 8,822 трлн принесли в казну нефть и газ. То есть почти 35% доходов в российском бюджете — нефтегазовые.
При снижении нефтяных цен падают доходы российского бюджета. Россия в основном продаёт нефть за иностранную валюту — доллары и, в последнее время, юани. При этом бюджет России наполняется рублями и исполняется в рублях. Когда цены на нефть ниже, страна получает меньше валюты. Следовательно, для исполнения бюджета по доходам приходится ослаблять рубль. Понятно, что при курсе 90 рублей за доллар условные 1000 долларов в рублях будут большей суммой, чем при курсе 80 рублей: 90 тысяч и 80 тысяч соответственно.
Кроме того, курс рубля зависит от сальдо торгового баланса: соотношения суммы расходов на импорт и доходов от экспорта. Верно и обратное утверждение: торговый баланс зависит от курса национальной валюты. Более слабый рубль может отчасти компенсировать бюджету меньшие валютные доходы от экспорта.
Для нормальной работы экономики желательно, чтобы сальдо было положительным: то есть чтобы государство зарабатывало на экспорте больше, чем тратит на ввоз товаров из других стран. А поскольку нефть является важнейшей статьёй российского экспорта, доходы от её продажи прямо влияют на торговый баланс. И через него — на курс рубля.
От чего, кроме нефти, зависит курс рубля
Любой, кто следит за динамикой валютных курсов, не даст соврать: рубль не всегда дешевеет даже при сильном снижении цен на нефть и не всегда дорожает при их значительном росте. Так происходит потому, что мировые цены на энергоносители — важная, но не единственная причина колебаний курса рубля.
От чего ещё зависит валютный курс?
Поступление валютной выручки экспортёров на валютный рынок
Один из ключевых факторов, влияющих на рубль. Курс рубля в России определяется на открытых валютных торгах. Если на рынке возникает дефицит предложения иностранной валюты на фоне спроса на неё, рубль неизбежно дешевеет. Именно для того, чтобы предотвратить девальвацию рубля по причине нехватки валюты на рынке, в октябре 2023 года в России был введён механизм обязательного возврата валютной выручки крупнейшими экспортёрами. Он распространяется на 43 группы компаний.
Денежно-кредитная политика
Курс рубля зависит от масштабов денежной эмиссии и от динамики ключевой ставки. Долгое время одной из главных причин повышения ключевой ставки Банка России было именно желание притормозить ослабление рубля, обеспечить стабильность и предсказуемость курса национальной валюты. В целом высокая ключевая ставка призвана сдерживать инфляцию и препятствовать удешевлению рубля.
Уровень инфляции
При высокой инфляции и при резких ускорениях темпов роста цен рубль, как правило, дешевеет. Если инфляция остаётся достаточно стабильной, пусть даже на относительно высоком уровне, это не оказывает ослабляющего влияния на курс.
Периоды нестабильности в мировой экономике
Во время глобальных экономических кризисов или неэкономических потрясений вроде пандемии COVID-19 валюты развивающихся стран и ограниченно конвертируемые валюты, как правило, слабеют по отношению к ведущим мировым валютам. Кроме того, на рубль в периоды таких глобальных кризисов, затрагивающих весь мир, влияет и снижение потребления нефти в крупнейших экономиках. Это удешевляет нефть, а значит, уменьшает доходы от её продажи стран-экспортёров, в том числе России.
Налоговый период
В 20-х числах каждого месяца наступает налоговый период. В дни, когда крупные компании-налогоплательщики перечисляют в бюджет налоги, рубль при отсутствии негативных внешних факторов, как правило, укрепляется. У компаний-экспортёров в такие моменты возникает большая потребность в рублях, и они продают валютную выручку.
Ожидания участников рынка
Как правило, при опасениях относительно новых внешних санкций рубль ослабляется, а сразу после их введения, наоборот, начинает несколько укрепляться. Потому что эти ограничения уже раньше были заложены в цену российской валюты. И когда риск реализуется, курс корректируется.
Тем не менее доходы от экспорта нефти и других энергоносителей остаются одним из базовых факторов, определяющих курс рубля. В том числе поэтому Россия, не являясь членом Организации стран-экспортёров нефти, много лет участвует в соглашениях с этими странами об искусственном ограничении добычи нефти ОПЕК+ для поддержания спроса и мировых цен на этот товар. Кроме того, нефть давно является самостоятельным инвестиционным инструментом. Торговля нефтяными фьючерсами также оказывает влияние на цены.
Поэтому российское правительство и в сценарии развития экономики на год и на три года, и в проекты госбюджета всегда закладывает не только среднегодовой курс рубля, но и среднегодовую цену российской нефти на мировых рынках. И эти параметры всегда связаны друг с другом. Так что связка «рубль-нефть» по-прежнему остаётся очень крепкой.
