Как сравнивать компании с помощью мультипликаторов

Существуют коэффициенты, с помощью которых можно сравнивать между собой даже очень разные по масштабу бизнесы. В комплексе с другими показателями можно будет сделать выводы, какая компания работает эффективнее всего в своей отрасли, какая по уши в долгах, а какая активно развивается.

Содержание:

1. Что такое мультипликаторы
2. Где искать значения мультипликаторов
3. Как сравнивают компании на практике
4. На что обратить внимание

Что такое мультипликаторы

Мультипликаторы — это коэффициенты финансовых показателей компаний, с помощью которых можно:

• сравнивать компании между собой и выбирать наиболее эффективные;
• сравнивать компанию со средними значениями по отрасли в целом;
• понять, справедливо ли оценена акция в текущий момент;
• находить недооценённые бумаги.

Большинство мультипликаторов позволяют сравнивать компании только из одной отрасли, зато любого масштаба.

Проводить оценку нужно комплексно, а не по одному показателю — только так можно увидеть ситуацию в целом. Каждый мультипликатор показывает ситуацию в компании с какой-то одной стороны, поэтому они бывают разных видов.

Виды мультипликаторов:

• стоимости/доходности (P/E, P/S, P/BV и др.);
• долговой нагрузки (EV/EBITDA, L/A, D/E и др.);
• эффективности (ROE, ROA, ROI и др.);
• темпов роста и стоимости акций (EPS, Sales Growth Rate, бета-коэффициент и др.).

Где искать значения мультипликаторов

Многие значения есть в финансовой отчётности. Её можно найти на официальных сайтах компаний, сайте Мосбиржи, в других открытых источниках — например, на сайте Центра раскрытия корпоративной информации.

Обычно достаточно посмотреть в годовой отчёт, но если нужна самая свежая информация, можно воспользоваться и промежуточными данными. Из всего огромного объёма отч ётности инвестору может быть достаточно отчёта о прибылях и убытках, отчёта о движении денежных средств и бухгалтерского баланса.

Те коэффициенты, которых нет в отчётности, можно вычислить по формулам. Но в наше время инвестору не часто приходится делать расчёты вручную: абсолютное большинство мультипликаторов есть в приложениях брокеров, на сайтах бирж и на онлайн-платформах для инвесторов.

Ещё в интернете встречаются скринеры — платные и бесплатные сервисы, которые позволяют сравнить компании, отфильтровав их по нужным значениям, в том числе по мультипликаторам.

Такие скринеры облегчают инвестору рутинную работу, сравнивая активы в автоматическом режиме. Но всё равно инвестор должен понимать, как работают мультипликаторы, чтобы правильно задать параметры и суметь оценить результаты работы скринера.

Как сравнивают компании на практике

В рамках одной статьи невозможно рассказать о нюансах каждого коэффициента, поэтому приведём в пример несколько мультипликаторов разных видов, чтобы понять, как именно их анализируют.

Сравнение по стоимости бизнеса и его доходности

Самый популярный мультипликатор из этой группы — P/E. Это отношение текущей цены акции к показателю EPS. EPS можно взять из отчёта о прибылях и убытках. Но также значение P/E можно узнать, разделив общую стоимость компании на размер её прибыли за год.

Значение этого мультипликатора примерно показывает, за сколько лет могут окупиться вложения инвестора в конкретный актив. Так что чем меньше значение P/E, тем лучше. Для российских акций средние нормальные значения — 7-9. Но для активно растущего бизнеса значение может быть больше.

Например, если у компании А значение P/E — 6, у компании Б — 12, а в среднем в их отрасли — 8, это значит, что конкретно по данному показателю акции компании А выглядят гораздо привлекательнее акций компании Б и немного лучше, чем бумаги отрасли в среднем.

Конечно, P/E — не единственный мультипликатор доходности. Напомним, мы взяли лишь по одному из каждой группы для примера.

Сравнение по долговой нагрузке

Здесь в качестве примера возьмём коэффициент D/E. Он показывает уровень долга компании в сравнении с её капиталом.

Например, если у компании 3 млрд собственных средств, это выглядит солидно. Но если для полноценной работы ей пришлось ещё 9 млрд взять в долг, то ситуация выглядит уже совсем по-другому. D/E = 9 млрд/3 млрд = 3 (300%). Долги компании в три раза больше, чем собственные средства.

Чем меньше долгов, тем устойчивее бизнес. Поэтому чем меньше значение D/E, тем лучше. Значение меньше единицы — обычно достаточно хороший показатель для инвесторов, то есть своих средств больше, чем заёмных. Хотя в каких-то сферах норма D/E может быть больше — например, у банков.

Сравнение по эффективности

Для оценки эффективности работы компании часто используют мультипликатор ROE. Он помогает инвестору понять, какую прибыль компания потенциально может извлечь из своего капитала.

ROE считают как отношение чистой прибыли к капиталу, выраженное в процентах. Эти показатели есть в отчётности. Чем больше значение, тем лучше. В среднем норма — от 14-15%, но для разных отраслей значение будет отличаться.

Например, компании А и Б зарабатывают по 15 млн рублей в год каждая. Но собственный капитал у компании А — 50 млн, а у компании Б — 30 млн.

ROE A = 15 млн/50 млн = 0,3 (30%)
ROE Б = 15 млн/30 млн = 0,5 (50%)

Отсюда вывод, что хотя компании зарабатывают одинаково и рентабельность у обеих хорошая, но компания Б использует свой капитал почти в два раза эффективнее.

На что обратить внимание

1. По мультипликаторам сравнивают компании из одной отрасли. Сравнивать бизнесы из разных сфер нет особого смысла, ведь везде своя специфика. Например, одни отрасли весьма закредитованы, и это считается нормой, другие почти не нуждаются в кредитах. Так какой смысл сравнивать их по долговой нагрузке?
2. Оценка только по 1-2 показателям может быть неэффективной, нужно использовать в комплексе мультипликаторы разных видов.
3. Масштаб бизнеса не имеет значения. Магия мультипликаторов в том, что через них можно сравнить между собой даже маленький стартап и огромный холдинг.
4. Мультипликаторы не должны служить единственным аргументом при выборе актива. Нужно понимать, что это не панацея и не суперточный инструмент. Гарантии верного выбора вам никто не даст.
5. Важно сравнивать не только текущие показатели, но и смотреть на их динамику за несколько лет. Только так можно понять, в верном ли направлении движется бизнес: растёт прибыль, уменьшаются долги — или всё наоборот.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Доход от инвестирования не гарантирован. Инвестиционная деятельность сопряжена с риском неполучения ожидаемого дохода и потери части или всей суммы инвестированных средств. Банк обращает внимание Инвесторов, являющихся физическими лицами, на то, что на денежные средства, переданные Банку в рамках данных Условий, не распространяется действие Федерального закона от 23.12.2003. №177-ФЗ «О страховании вкладов в банках Российской Федерации».