Облигации — это классика инвестиций. ОФЗ и долговые бумаги голубых фишек есть практически в каждом портфеле: риски у них, как правило, ниже, чем у акций, а потенциальный доход более предсказуем. При этом нельзя сказать, что это универсальный вариант на все случаи жизни — есть ситуации, когда облигации или их отдельные виды могут быть не лучшим выбором.
Растущая инфляция и ожидание высоких ставок
Облигации бывают с фиксированным купоном, который известен заранее и не меняется, и с плавающим купоном, размер которого зависит от какого-либо экономического показателя, например, от уровня инфляции или ключевой ставки.
Второй вариант — потенциально неплохая защита от инфляции. А вот первый — с фиксированным купоном — может сработать в минус при повышении инфляции и ставок.
Инфляция
Большинство облигаций имеют фиксированный купон. Он предсказуем, и это плюс. Но представьте такую ситуацию. Вы купили облигацию с купоном 7%, а инфляция начала сильно расти. За год цены выросли на 10-15%, а ваша облигация по-прежнему даёт только 7% купонами. На следующий год цены прибавили ещё 10% к прошлогодним, а у вас всё так же 7%. Купонный доход стал сильно отставать от инфляции.
Более того, избавиться от такой облигации с выгодой для себя непросто. Из-за того, что купоны в 7% в новых условиях невыгодны, цена самой облигации, скорее всего, упала, и продавать с убытком совсем не хочется. Инвестор часто так и сидит с ценными бумагами до срока погашения, чтобы получить номинал, а не продавать в убыток.
Повышение ключевой ставки
Суть похожа — при повышении ставки фиксированный купон перестаёт быть выгодным. Если ключевая ставка повышается, новые выпуски облигаций выходят с более высоким купоном. Ведь если не повышать купон, бумаги никто не захочет покупать — проще будет положить деньги на вклад, где банки уже повысили проценты.
В результате владелец фикс-облигации снова остаётся и с маленьким в новых условиях купоном, и с просевшей ценой бумаги.
Вот как это работает
Допустим, при ключевой ставке в 10% ОФЗ давали купон в среднем 10% (100 рублей от номинала 1000 рублей). Ставку подняли до 15%, а купоны по старым долговым бумагам по-прежнему 10%.
Это невыгодно, поэтому инвесторы стараются продать такие облигации — из-за этого цена падает. А так как купон остаётся прежним, то растёт доходность к погашению, постепенно приближаясь к уровню новых выпусков — доходности облигаций подстраиваются под новую ставку.
Так, если цена бумаги опустится до 670 рублей, купон 100 рублей от этой цены — это уже не 10%, а 15%, что будет соответствовать новой ключевой ставке. То есть в рублях купон не меняется, но меняется в процентах доходности.
Вот и получается, что при повышении ставки не только купон перестаёт радовать, но и цена фикс-облигации проседает.
Альтернатива: если вы наблюдаете быстрый рост цен на товары и ожидаете повышения ключевой ставки, из всех облигаций самым выгодным вариантом могут оказаться флоатеры — облигации с плавающим купоном. Если купон привязан к уровню инфляции, размеру ключевой ставки или ставки RUONIA, он будет расти вслед за ними.
Цикл снижения ключевой ставки
В этой ситуации всё ровно наоборот: флоатеры могут разочаровать своей доходностью инвесторов, когда ставку активно снижают.
Купон будет падать вслед за ставкой. Так как купон флоатера привязан к ключевой ставке или RUONIA, то когда ЦБ снижает ставку, купон автоматически уменьшается.
Цена флоатера, в отличие от фикс-облигации, обычно не растёт по мере снижения ставки. Так что заработать на переоценке самой бумаги не получится. Вы не получаете бонуса от снижения ставок, а только теряете в текущей доходности из-за уменьшения купона.
Риск реинвестирования. Если вам надоест, что купон всё больше снижается, и вы решите продать флоатер, вам придётся вкладывать деньги по новым, более низким ставкам. Фиксированный купон, напротив, позволяет заморозить высокую доходность на долгий срок, что при падении ставок становится большим преимуществом.
Альтернатива: если вы ждёте снижения ключевой ставки или этот процесс уже начался, куда интереснее могут выглядеть облигации с фиксированным купоном. Во-первых, с ними есть возможность зафиксировать купонный доход на годы вперёд (чем ниже будет ставка, тем выгоднее на её фоне будет купон). Во-вторых, цена таких бумаг может расти по мере уменьшения ставки. Чем раньше удастся захватить цикл снижения, тем лучше.
Период низких ставок и экономического роста
В такой среде облигации часто выглядят бледно на фоне акций. Почему? Потому что низкие ставки стимулируют экономический рост. Компании дешевле занимают, больше инвестируют, прибыль растёт. Если вы в этой ситуации выбираете облигации с доходностью, условно, 5-6% вместо акций, которые вполне могут принести 10-15%, вы сознательно отказываетесь от значительной части потенциального дохода.
Альтернатива: да, в такой период привлекательнее выглядят именно акции. Но также важно понимать, что акции — это принципиально другой инструмент. Они должны вписываться в вашу стратегию и риск-профиль. Кроме того, акции обычно хорошо показывают себя на длинном горизонте и могут не подойти для краткосрочных инвестиций, так как более волатильны и рискованны.
Консервативному инвестору с низкой терпимостью к риску акции могут в принципе не подойти. Поэтому это альтернатива, но со множеством оговорок.
С другой стороны, даже очень консервативные инвесторы стараются использовать потенциал акций в такие благоприятные периоды, например, покупая не отдельные бумаги, а паи ПИФов на акции крупнейших компаний.
Высокий аппетит к риску
Ещё один случай, когда облигации могут быть не лучшим выбором — это не конкретные условия на рынке, а ожидания инвестора и его стратегия. Речь об агрессивном инвестиционном портфеле.
Представьте себе молодого инвестора, у которого пока нет никакого капитала, но который очень хочет заработать все деньги мира. Он готов рисковать в попытке обыграть рынок, а терять пока и нечего. Кроме того, у него впереди очень много времени, чтобы исправить ошибки и пересидеть просадки. Портфель из облигаций для него может оказаться скучным, а доход — разочаровывающе средним.
Альтернатива: для агрессивной стратегии акции обычно могут подойти куда больше. Здесь инвестору неинтересна средняя доходность по рынку, и он готов рисковать ради более впечатляющих результатов. Но добавить немного облигаций в портфель всё же не помешает — они смогут его стабилизировать в периоды высокой волатильности и просадок.
Некоторые инвесторы с агрессивной стратегией находят альтернативу в ВДО — высокодоходных облигациях. Это чаще всего бумаги компаний с финансовыми проблемами. Они предлагают купон ощутимо больше, чем в ОФЗ, но и риск дефолта здесь несравнимо выше. Поэтому это скорее инструмент для спекуляций, чем полноценная альтернатива обычным облигациям, но тут каждый решает сам.
О чём ещё стоит помнить
Инвестиции всегда связаны с риском. Даже покупая долговые бумаги с высоким рейтингом, можно потерять деньги.
средства в облигациях не застрахованы;
цена облигаций может меняться, иногда довольно сильно;
не все облигации высоколиквидны;
риск дефолта существует в любой облигации, хоть и в разной степени.
При этом долговые бумаги государства и голубых фишек являются действительно одним из самых низкорисковых инструментов на фондовом рынке и в том или ином объёме подходят для большинства стратегий.
Как ОФЗ с переменным купоном могут защитить от инфляции
