Когда эмитент перестаёт платить по долгам, возможна настоящая турбулентность. Речь идёт о дефолте — невыполнении обязательств по задолженности.
Сценарии могут быть самые разные. Чтобы не путаться в ворохе терминов, разложим дефолты по полочкам. Перечислим их основные виды.
Понятие «дефолт» связано, в том числе, и с миром инвестиций. В нашем материале сделаем упор именно на облигации.
Дефолты по типу должника
1. Корпоративный — происходит, когда компания перестаёт выплачивать процентный доход по облигациям в оговоренную дату, погашать полную или частичную номинальную стоимость бондов, исполнять предусмотренные в условиях выпуска обязательства по покупке облигаций (оферта), нарушает прописанные в эмиссионной документации другие условия договора.
Корпоративный дефолт может привести к затруднениям при получении кредитов, удорожанию стоимости привлечения новых средств, падению прибыли и не только.
Примеры крупных корпоративных дефолтов: WorldCom (2002), General Motors (2009), Evergrande (2021).
Дефолт и банкротство — не одно и то же. Дефолт предприятия предполагает неисполнение им конкретного долгового обязательства. Стандартные варианты — невыплата купона по облигации или непогашение номинала в срок.
Дефолт — финансовый факт, банкротство — судебная процедура. В ходе последней эмитент официально признаётся несостоятельным, при этом его имущество реализуется для расчётов с кредиторами.
Дефолт не всегда приводит к банкротству. Эмитент может договориться с кредиторами о реструктуризации долга, восстановить платёжеспособность, рассчитаться по обязательствам.
Банкротство может наступить без формального дефолта. Для этого эмитент инициирует процедуру самостоятельно.
2. Суверенный — неспособность или отказ государства исполнять внутренние или внешние обязательства, связанные с долгом. Для инвесторов это прежде всего выплата купонного дохода по гособлигациям и возврат номинала, обслуживание международных займов. Также речь может идти о задолженности по пенсиям и соцвыплатам, зарплатам работников бюджетной сферы.
Суверенный дефолт может привести к девальвации национальной валюты, росту инфляции, ослаблению экономики, снижению уровня жизни населения, оттоку иностранного капитала, сворачиванию части бизнесов. Государству нужно продолжительное время для выхода из кризисной ситуации и восстановления платёжеспособности.
Один из самых известных суверенных дефолтов в России: 1998 г.
Дефолты по характеру нарушения
Технический — согласно правилам Мосбиржи, невыполнение обязательств по долгам сроком не более 10 рабочих дней. Причинами технического дефолта могут быть временный кассовый разрыв или организационная накладка. Если в течение 10 рабочих дней выполнены связанные с долгом финансовые обязательства, статус технического дефолта снимается. Если вы увидели в СМИ заголовок про технический дефолт какой-нибудь компании, то сразу паниковать не стоит, репутационные риски могут при этом усилиться.
Дефолт — по сути, в него переходят из технического дефолта по истечении установленного срока (на 11-й рабочий день). Для компаний обычный дефолт может привести к банкротству, для государств — к реструктуризации долга или международным разбирательствам.
Дефолты по охвату обязательств
Полный — неплатёж по всем или большинству важных долговых обязательств. Означает полный финансовый крах заёмщика.
Селективный (выборочный) — платёж по одним обязательствам сохраняется, по другим прекращается.
Дополним картину
Кросс-дефолт — понятие из корпоративного мира, опция из некоторых долговых договоров; заключается в автоматическом объявлении дефолта перед сторонними кредиторами при невозможности выплатить задолженность по конкретному займу.
Подведём итоги
Дефолты бывают разными. Речь может идти как о краткосрочной технической просрочке, так и о полном отказе эмитента исполнять обязательства. Последствия для инвестора включают, в том числе, вероятность возврата средств и степень риска для портфеля. При анализе долговых инструментов важно понимать их тип, возможные причины и последствия дефолта.
