Как подобрать акции в инвестиционный портфель? Для этого есть довольно много инструментов. Один из самых простых — таргеты аналитиков. Целевые уровни инвестдомов позволяют определить возможный потенциал акций относительно значений, обоснованных специальными методами оценки. Давайте узнаем подробности о таргетах аналитиков и способах их применения.
Главное о таргетах
Целевые уровни (таргеты) аналитиков позволяют определить ценовые ориентиры по акциям. Цели, как правило, рассчитаны на 12 месяцев, при этом могут пересматриваться во внеплановом порядке.
Идеи носят долгосрочный характер и вовсе не означают 100% вероятность роста в ближайшие дни или недели или устойчивого бычьего тренда.
Таргеты предоставляются инвестдомами в комплекте с рекомендациями и аналитическими записками, объясняющими позицию автора идеи и компании, которую он представляет. Стандартный набор рекомендаций: «покупать», или позитивный, «держать», или нейтральный, «продавать», или негативный.
Другой вариант: Overweight (избыточный вес), Equal Weight (равный вес) и Underweight (недостаточный вес). Рекомендация может строиться на основании бенчмарка (ключевого фондового индекса и т. п.) и означает потенциальную избыточную доходность акций по отношению к бенчмарку. К примеру, Overweight означает, что бумаги стоит держать с избыточной по сравнению с бенчмарком долей.
Таргеты могут рассчитываться аналитиками различных финучреждений. Как много таких целей, зависит от капитализации компании и популярности акций среди инвесторов. Таргеты по одной бумаге могут заметно отличаться.
Для усреднения существует консенсус-таргет аналитиков — среднее значение по выборке таргетов. Другой вариант — медианное значение показателя (серединное значение набора чисел).
Где найти консенсус и отдельные таргеты? В том числе на специализированных сайтах и в приложениях для инвестиций. Пример такого приложения: СберИнвестиции.
Как рассчитываются таргеты
Для этого могут использоваться или модели инвестиционной оценки, или технический анализ. Второй вариант — менее распространённый и может дополнять фундаментальный анализ. В крупных банках и брокерских компаниях конкретные аналитики обычно специализируются на акциях конкретных отраслей или их групп, что позволяет получить более глубокую экспертизу.
Модель дисконтирования денежных потоков (DCF). Предполагает расчёт фундаментальной цены акций путём приведения спрогнозированных денежных потоков к сегодняшнему дню (дате выхода рекомендации). Для этого применяется ставка дисконтирования — процентная ставка, при расчёте которой используется в том числе стоимость привлечения акционерного и долгового капитала. Стандартный подход предполагает расчёт условно справедливой стоимости эмитента. Аналогичная стоимость акций — полученная стоимость компании в расчёте на одну выпущенную бумагу.
Модель дисконтирования дивидендов (DDM). По сути, подвид DCF, предполагающий расчёт справедливой стоимости акций на базе прогноза по дивидендам. Для этого используют возможные темпы роста выплат и подходящую ставку дисконтирования.
Сравнительная оценка. Самый простой пример реализации: берётся средний мультипликатор P/E для группы сопоставимых компаний (индустрия, конкуренты) с учётом доходов за последние 12 отчётных месяцев и умножается на прибыль на акцию (EPS) компании-эмитента бумаги за аналогичный отчётный период, получаем очень грубый целевой ориентир.
Возможен смешанный подход, объединяющий несколько методов оценки. Классика — DCF или DDM и мультипликаторы в рамках одного расчёта. Возможно вычисление таргета путём получения средневзвешенного значения результатов, определённых благодаря нескольким моделям.
Зачем инвестору нужны таргеты
Условно справедливая стоимость акций, рассчитанная аналитиками, может заметно отклоняться от текущей, по которой бумаги торгуются на рынке. Знание таргетов позволяет выделить интересные и, возможно, недооценённые акции. Дополнительная опция — возможность оценить теоретический потенциал роста или падения бумаг.
Таргеты — оцифрованные рекомендации, формально имеющие более высокую ценность, чем просто «покупать» или «продавать».
Бывают ситуации, когда потенциал движения акций исходя из таргета отличается от общей рекомендации. Пример: цель выше текущей котировки при рекомендации «продавать». На что при этом ориентироваться? Видимо, на «продавать».
Надо понимать, что таргеты не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Это скорее ориентир по бумагам. Таргеты не подходят для краткосрочных спекуляций. Принятие решений, связанных с инвестициями, требует дополнительного анализа и учёта рисков, включая риск убытков из-за общей просадки рынка.
Пересмотр таргетов может быть плановым (они, как правило, рассчитаны на год) и внеплановым. Во втором случае цели могут быть пересмотрены из-за выхода важных событий, включая корпоративные, действия регулирующих органов и ощутимые движения широкого рынка.
Изменение таргетов может запаздывать за фундаменталиями, в том числе за счёт движений активов на ожиданиях. Возможны ситуации, когда акции перманентно существенно недооценены относительно консенсус-таргета. Итогом этого может стать резкий взлёт бумаг на неожиданной новости или постепенный пересмотр консенсуса вниз. Таргет может следовать за ценой, а первоначальный потенциал так и не реализоваться.
Согласно гипотезе эффективного рынка, фундаментальный анализ может приносить доходы на рынке со слабой формой эффективности. Цены ценных бумаг на таком рынке учитывают историю движения котировок. При слабой форме эффективности анализ графиков (технический анализ) не даёт устойчивого преимущества.

Развитые рынки ценных бумаг могут характеризоваться средней эффективностью. Рынки развивающихся стран формально могут ей не характеризоваться, то есть быть слабоэффективными.
Как выбрать подходящие таргеты
Самый банальный вариант — консенсус. Можно выбрать аналитиков (брокерские компании или банки), которым вы доверяете в наибольшей степени. Можно использовать таргеты от самых известных на рынке инвестдомов. В этом способны помочь специальные рейтинги, например, «Лучший аналитик России».
Если хотите лучше понять, на чём основаны рекомендации, стоит почитать комментарии их авторов.
реалистичности прогнозов, включая заложенные в модель ожидания по доходам и денежным потокам;
возможным катализаторам — новостям и событиям, которые могут спровоцировать движение актива по направлению к обозначенному уровню. Ими могут быть финансовая отчётность, анонс флагманских продуктов, сообщения о готовящейся спецвыплате дивидендов;
оценке рисков — общих, отраслевых и относящихся исключительно к конкретному эмитенту. Ставка на маловероятные события подходит лишь для инвесторов, толерантных к риску.
Подведём итоги
Таргеты инвестдомов могут быть довольно полезным инструментом для принятия решений об инвестициях, по крайней мере, подспорьем. Благодаря таким целевым ориентирам происходит оцифровка рекомендаций. Аналитики уже взяли на себя сложные расчёты. Осталось оценить, насколько мнение инвестдома соответствует вашему мнению, финансовым целям, толерантности к рискам и т. п.
Отметим, что таргеты не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями, могут требовать дополнительного анализа со стороны клиента и не подходят для краткосрочных сделок и торговых стратегий.


