Иногда приобретение дорогих акций в портфель — статусное действие по типу покупки дорогих сумок или машин. Рассказываем про эффект Веблена, его влияние на экономику и про то, как он может проявляться в инвестициях.
Баланс спроса и предложения на рынке
На любом рынке действует закон спроса и предложения: если цена растёт, в какой-то момент спрос на товар начинает падать, и наоборот: если цена снижается, товаром начинают интересоваться всё больше покупателей. Предложение тоже зависит от цены – чем выше становится цена, тем больше предложений о продаже, а вот продавать, когда цена снизилась, желающих меньше.
Конечно, этот закон работает не в чистом виде, а с учётом закона конкуренции. Например, если продавец — монополист, спрос может не падать даже при росте цены. Во всяком случае, спрос на товары, которые жизненно необходимы покупателям.
Обычно цена рано или поздно приходит в точку равновесия между спросом и предложением. То есть стоимость не может бесконечно расти, ведь никто не будет покупать. Так же, как не может и бесконечно падать, потому что когда цена станет заметно ниже реальной ценности товара, на него обязательно найдутся покупатели: сложно пройти мимо столь выгодного предложения. Активные покупки не дадут цене снижаться дальше.
Но бывают случаи, когда в дело вмешиваются особенности человеческой психологии. Например, цена акций прибыльной крепкой компании может упасть намного ниже «справедливой» цены (с точки зрения стоимости бизнеса) в моменты панических распродаж на рынке. Или акции убыточного стартапа могут стоить неоправданно дорого на волне хайпа и завышенных ожиданий. Обычно рынок рано или поздно выправляет такие несоответствия (но не всегда).
Эффект Веблена, про который мы расскажем дальше — из того же ряда, только причина здесь не паника или эйфория, а феномен статусного потребления, когда «жажда — ничто, имидж — всё».
Как проявляется эффект Веблена
Вот скажите, зачем офисный клерк со средней зарплатой покупает в кредит машину ценой в его пятилетний доход? Часто эта машина объективно не намного лучше той, что продаётся в два раза дешевле. Возможно, ему просто хочется выглядеть статуснее.
Другой пример: девушка хочет вырасти в глазах подписчиков в соцсетях и постоянно ездит в дорогие путешествия, в том числе в модные места, которые объективно, возможно, не стоят этих денег, да и не очень ей хочется, ведь потом приходится сильно экономить. Но доширак на ужин в соцсетях она не покажет, можно и потерпеть. Зато в интернете будет выглядеть не хуже других «успешных» див.
Наконец, хорошо обеспеченные люди могут покупать предметы роскоши по заоблачным ценам, просто чтобы соответствовать статусу. Типа: «друзья не поймут, если у меня дома не будет хотя бы пары картин этого безумно талантливого (так все говорят) художника».
Всё это примеры демонстративного, или статусного потребления.
Когда высокая цена, например, предметов роскоши не останавливает от покупок, спрос может расти очень долго, а за ним будет расти ещё больше и сама цена товара.
Это и есть эффект Веблена — от имени американского социолога Торстейна Веблена. Здесь высокая цена сама становится частью ценности продукта. Более того, снижение цены может разрушить весь «флёр роскоши», и спрос на актив упадёт.
На первый взгляд, эффект Веблена противоречит закону спроса и предложения: здесь при росте цены спрос не падает и может даже расти.
Но если подумать, это не такое уж и противоречие, ведь обычно спрос падает тогда, когда цена начинает превышать реальную ценность товара. А в случае статусной покупки человек закладывает в эту ценность ещё и ожидание, хоть и не всегда оправданное, что «все полопаются от зависти» или «коллеги начнут смотреть с уважением». Для кого-то это дорогого стоит.
Эффект Веблена в инвестициях
Такой эффект можно встретить и в инвестициях. Проявляется он тут по-разному. Например, если у меня в портфеле есть акции из списка самых дорогих в мире, мне будет приятнее обсуждать свой портфель со знакомыми инвесторами.
С точки зрения логики это может выглядеть странно, ведь самые дорогие бумаги не равно самые эффективные и прибыльные. Но кто-то считает, что это может повысить его статус в глазах окружающих. Купить одну акцию Amazon за три тысячи долларов и потом небрежно бросать в разговоре – «что-то у меня Amazon просел». Что акция всего одна, можно и не уточнять.
Речь может идти не только о самых дорогих, но и о «модных» акциях. Например, акции компании Tesla стали всем особенно интересны только тогда, когда начали активно расти в 2020 году. Чем сильнее цена отрывалась от реальности, тем активнее инвесторы покупали, ещё больше толкая цену вверх. К слову, потом эти акции так же оглушительно рухнули.
Здесь эффект Веблена проявляется так же, как на рынке роскоши: переоценённость актива многим кажется символом его исключительности, сигналом качества.
К тому же идёт тесное переплетение с эффектом присоединения к большинству (кажется, что большинство лучше знает, как надо) и страхом упустить выгоду.
Более ярко выражен эффект Веблена в так называемых «престижных инвестициях»: коллекционные активы, элитная недвижимость, предметы искусства и т. д. Здесь решение о покупке далеко не всегда определяется рациональными параметрами (доходность, ликвидность, риск). На первый план могут выходить уникальность, редкость и возможность обладать активом, который невозможно воспроизвести.
Например, покупка элитной недвижимости с инвестиционной целью. Покупая обычную однушку под сдачу, инвестор чаще смотрит на то, чтобы рядом было метро, а в доме — исправные коммуникации. Если такая однушка стоит ощутимо дороже других, он, скорее всего, пройдёт мимо.
Но в элитном сегменте высокая цена, наоборот, может усиливать привлекательность объекта. Она словно демонстрирует принадлежность к определённому уровню общества и подтверждает редкость и уникальность объекта, особенно учитывая, что сравнивать с другими подобными сложно: это же не типовые однушки.
Продавцы, конечно, это понимают, поэтому, предлагая такой объект покупателям, делают упор на уникальность, а не на цену: многолетняя история особняка, шикарный вид с террасы, выход к личному кусочку пляжа, Роберт де Ниро среди соседей. Можно сказать, что покупателю предоставляют доказательства уникальности собственного выбора. Окупятся ли такие инвестиции, другой вопрос.
Как эффект Веблена сказывается на экономике
Стремление к статусности нередко приводит к тому, что с ростом доходов пропорционально растут расходы. Казалось, буду больше зарабатывать, начну по ползарплаты откладывать и инвестировать. Но я теперь начальник, нужна машина подороже и дом побогаче, а то несолидно.
увеличение прибыли корпораций не всегда приводит к значительному росту инвестиций, так как часть прибыли может уходить на статусное потребление, и в перспективе это может даже замедлять экономический рост;
эффект Веблена может делать рынки более волатильными и непредсказуемыми – сначала все хотят дорогой товар и толкают цену вверх покупками, но стоит цене упасть, как начинаются массовые распродажи;
нередко дорогие покупки — это способ сказать «я в другой лиге». Иногда люди из среднего класса ради покупки статусных вещей тратят накопления и остаются без подушки безопасности, а расслоение в обществе только увеличивается.
Эффект Гиффена: когда повышение цен увеличивает спрос?
Выводы для инвестора
Эффект Веблена в инвестициях напоминает, что рынок не всегда рационален. Рост цены актива сам по себе может привлекать новых покупателей, даже если это никак не связано с фундаментальной силой актива.
Инвестору важно различать, когда высокая цена — сигнал качества (например, редкий и уникальный актив), а когда это скорее спекулятивный пузырь.
Кроме того, важно понимать собственные мотивы. Статусная покупка тоже может окупиться, но лучше сразу отдавать себе отчёт, это покупка ради доходности или ради статуса. В любом случае не стоит полагаться только на эмоциональные факторы или влияние общественного мнения.
Наконец, если вы инвестируете в предметы роскоши, стоит особенно внимательно отнестись к диверсификации. Распределение средств между разными активами может снизить риски концентрации в отдельных «статусных» активах.