Прогноз курса рубля — данные, которые нужно уметь интерпретировать. Для этого нужно понимать, как он строится, от чего зависит полученная величина.
Прогноз по рублю схож с прогнозами по другим активам и инструментам. Специфика в том, что в данном случае рубль — макроиндикатор, представляет собой бенчмарк для инвесторов.
Исходя из этого, возможна не только конкретная цифра, а диапазон. Возможно построение нескольких сценариев на основе макрофакторов, ситуации на товарных рынках и рыночных ожиданий.
Прогнозы по рублю строят экономисты и аналитики. В России наиболее авторитетными выглядят прогнозы ЦБ РФ, Минэкономразвития, крупнейших банков и инвестиционных компаний.
Как строится прогноз — по шагам
Предлагаем примерную схему. Список может быть шире или являться внутренней разработкой инвестдома. Основные валютные пары — USD/RUB, EUR/USD, EUR/RUB, CNY/RUB.
Выбор горизонта прогноза. Стандартные варианты: краткосрочный — до месяца, среднесрочный — кварталы и годы. Горизонт влияет на выбор модели, используемой для прогноза.
Сбор данных. Примерный список вводных представим в следующем разделе. Данные могут быть количественными и качественными.
Создание сценариев. В стандартном варианте их три — базовый, оптимистичный и пессимистичный. Для каждого задаются определённые значения вводных данных. Ими могут быть геополитический фон и санкции, ВВП, ставка ЦБ РФ, цены на нефть.
Расчёты в рамках модели. Для каждого горизонта используют разные методы и набор факторов. Для построения краткосрочного прогноза используют статистические методы. Прогноз на год носит гораздо более фундаментальный характер. Возможен пересмотр «длинного» прогноза из-за важных и при этом неожиданных событий.
Получение итогов. Базовый прогноз включает оценку рисков. Возможно построение таблицы чувствительности – как изменится курс при разных значениях нефти, инфляции, ставки ЦБ РФ (в качестве примера).
Что влияет на курс рубля
Ситуация в экономике. Ключевой фактор при этом — инфляция и инфляционные ожидания. Самый важный показатель — индекс потребительских цен (ИПЦ). Инфляционные ожидания формируются на базе целого комплекса факторов, включая текущий уровень цен, деловую и потребительскую активность, цены на ресурсы, процентные ставки и ситуацию на валютном рынке.
Кредитно-денежная политика. Прежде всего это ключевая ставка Банка России. Цель монетарной политики ЦБ РФ — поддержание годовой инфляции вблизи целевого уровня 4%.
Геополитические факторы. Санкции способны привести к изменению структуры экспорта и импорта, включая ограничения на внешние закупки отдельных групп товаров и изменение логистических цепочек. Возможны действия регуляторов, например, в области валютного контроля.
Цены на нефть и газ. Ситуация на товарных рынках влияет на инфляцию, спрос и предложение на валюту (в том числе через внешнюю торговлю), бюджетно-налоговую политику России.
Внешняя торговля. Речь идёт об экспортной выручке и спросе импортёров. Экспорт способен изменяться под влиянием множества факторов: от физического объёма производства до колебаний мировых цен на сырьё. Импорт также подвержен широкому спектру воздействий — от уровня потребительской уверенности до необходимости закупать за границей необходимые комплектующие и средства производства.
Бюджетное правило. Если рассмотреть действие фискального механизма изолированно и на теоретическом уровне, то оказать давление на курс рубля способно ужесточение бюджетного правила и более консервативное накопление сверхдоходов в ФНБ, которое может ограничить поставки иностранной валюты на рынок.
Налоговые периоды. Стандартные варианты — месяц, квартал, год. Перед сроками уплаты НДПИ, налога на прибыль и других обязательств экспортёры продают валютную выручку и конвертируют её в рубли, что временно усиливает спрос на рубль. Реакция рынка, как правило, не ярко выраженная, в том числе потому, что реальные операции с валютой не обязательно проводятся непосредственно перед налоговыми платежами.
Что происходит в мире. К внешним факторам относятся, например, ситуация в экономике крупнейших стран и регионов, процентные ставки, геополитика и действия регуляторов (помимо монетарной политики). Крупнейшие страны и регионы в данном случае – США, еврозона, Китай, Япония.
Сценарный анализ
В классическом варианте сценариев три. Каждый предполагает свой набор предпосылок и полученное в результате этого прогнозное значение курса рубля.
Основным (официальным) прогнозом для инвестдомов является базовый. Регулярно проводимые макроэкономические опросы Банка России включают медианный прогноз респондентов (32 экономиста из различных организаций) на несколько лет вперёд.
Прогноз по рублю Минэкономразвития на несколько лет вперёд (три года) используется при определении сценарных условий возможного функционирования российской экономики. В данном случае прогнозируется среднегодовое значение.
Как трактовать прогнозы по курсу рубля
Прогноз рубля может задаваться как одной цифрой (точный), так и диапазоном. Официальный прогноз финучреждения — конкретный уровень по валютной паре. Пример — прогноз Сбера (SberCIB Investment Research).
Диапазон по валютной паре предполагает более вероятностный подход к оценке ситуации. Если аналитик (экономист) представил свои ожидания в виде интервала, то для получения итоговой величины учитывается середина интервала. Возможна оценка диапазона, к примеру, в качестве «умеренно-пессимистичного».
Важным значением является консенсус-прогноз экономистов. Консенсус — индикативный показатель, некое усреднённое значение. Как правило, берётся медиана. Из минусов консенсуса — представляет собой «среднюю температуру по больнице», поэтому более полезным может оказаться взгляд конкретного инвестдома.
Имеет смысл смотреть не только средний прогноз, но и сценарные допущения. Важные параметры: цены на нефть, процентные ставки, уровень санкционных рисков.
Стоит помнить, что краткосрочные движения валютных пар в большей степени связаны с новостным потоком и локальными операциями участников рынка, среднесрочные — с фундаментальными факторами и политикой ЦБ РФ.
Прогноз по рублю — вероятностная оценка, а не гарантия достижения парой определённого уровня. Сценарий может стать неактуальным при смене внешнего фона и/или «сюрпризах» от регулятора.
Хотите вложиться в нефть и золото? Список полезных ресурсов
