На что стоит смотреть, когда вы хотите спрогнозировать будущую динамику финансовых рынков, включая рубль? В этом вам могут помочь инфляционные ожидания, которые представляют собой некий усреднённый прогноз относительно динамики уровня цен.
Они влияют на поведение экономических агентов и кредитно-денежную политику Банка России. Результатом становятся изменения котировок на рынке ценных бумаг и валюты. Доминирующие ожидания по уровню цен могут заметно повлиять на курс рубля. Это важно не только для инвесторов, но и для лиц, делающих накопления и планирующих крупные покупки.
Инфляционные ожидания формируются на базе мнений домохозяйств, бизнеса, аналитиков и экономистов. Оценка будущей динамики цен может быть на месяц, год, несколько лет (стандартные сроки для показателей — 3, 5 лет). Давайте посмотрим на данные более подробно и узнаем, для чего они инвестору.
Основные показатели
Ожидания домохозяйств. Такую информацию можно найти в информационно-аналитическом комментарии, который ежемесячно готовит ЦБ по данным в том числе ООО «инФОМ». Материал можно найти на сайте регулятора. Название исследования — «Измерение инфляционных ожиданий и потребительских настроений на основе опросов населения». Оно содержит как количественные, так и качественные данные.
- Как, по Вашему мнению, в целом будут меняться цены в следующие 12 месяцев (год)?
- Как Вы думаете, через год доллар по отношению к рублю будет стоить больше, меньше или столько же, сколько сейчас?
- Можете ли Вы хотя бы приблизительно предположить, что будет с ценами через пять лет, т. е. какой будет годовая инфляция примерно в 2031 году?
Источники: ООО «инФОМ», Росстат
Ожидания предприятий. Их можно получить из регулярных опросов Банком России компаний нефинансового сектора. Речь идёт о регулярном отчёте «Мониторинг предприятий», в котором содержится компонента «ожидания бизнеса».
Ожидания рынка. В этом может помочь сегмент гособлигаций. Для этого нужно сравнить доходность обычных ОФЗ-ПД (фиксированный купон) и ОФЗ-ИН (номинал, индексируемый на инфляцию). Бумаги берутся с одинаковым сроком погашения. Такая инфляция называется вменённой. Данные показывают, какую инфляцию закладывают инвесторы в доходность облигаций. Временной горизонт может быть разным, например, 2,5 года, 5 и 7 лет.
Ожидания регуляторов. Они могут формироваться на базе различных опросов и исследований. Такую информацию готовят ЦБ РФ, Минфин, Минэкономразвития. Пример материала – по ссылке.
Мнения экономистов. Такие данные могут транслировать регуляторы (например, Банк России), информационные агентства (например, Интерфакс), специализированные интернет-порталы (например, Cbonds). Они формируются на базе опросов аналитиков. На выходе получаются медианные или средние значения.
Источники: Банк России, Интерфакс
Что влияет на инфляционные ожидания
Такие ожидания могут быть адаптивными и рациональными. Первые основаны на прошлом опыте, вторые учитывают текущую ситуацию.
Инфляционные ожидания определяются на базе целого комплекса факторов, включая текущий уровень цен, деловую и потребительскую активность, цены на ресурсы, процентные ставки и ситуацию на валютном рынке.
Возможны ценовые шоки, которые могут привести к взлёту инфляционных ожиданий. Они могут быть связаны с геополитикой, проблемами на товарных рынках, форс-мажорами. Такие периоды могут сопровождаться валютными кризисами. Пример: реакция на санкции в 2022 году.
Для чего данные инвестору
Инфляционные ожидания участвуют в формировании инфляции. Население планирует и делает покупки, исходя из текущих цен и ожиданий по их динамике. Тем временем бизнес может планировать цены на основании потребительской активности и ожиданий, в том числе связанных с будущим спросом на продукцию и с издержками.
Не забываем про кредитно-денежную политику. Увеличение ключевой процентной ставки способно снизить инфляцию, снижение — подстегнуть.
Инфляционные ожидания, как правило, в большей степени влияют на рынок облигаций, чем на рынок акций. В первом случае наблюдается обратная зависимость, во втором — присутствует отраслевой аспект. Под риском прежде всего индустрии, ориентированные на домохозяйства, включая производителей товаров второй необходимости и ритейлеров.
Движения во многом связаны с ожиданиями, связанными с действиями ЦБ РФ, прежде всего с динамикой процентных ставок. На российском валютном рынке возможный рост ключевой ставки, как правило, способствует укреплению рубля. Грядущее снижение ставки при прочих равных условиях может привести к ослаблению рубля.
Фактически это означает, что рынок живёт ожиданиями и большая часть информации уже заложена в котировки. Исходя из этого, возможна фиксация ценных бумаг и финансовых инструментов по факту события, реакция на сюрпризы (отклонение факта от консенсус-прогноза аналитиков).
Подведём итоги
В нашем обзоре мы описали, что такое инфляционные ожидания, как о них узнать, для чего данные инвестору. На сводный прогноз по уровню цен влияет целый комплекс факторов, прежде всего – общая ситуация в экономике. Заметно усилить инфляционные ожидания могут геополитика и форс-мажоры. События такого рода способны спровоцировать финансовые кризисы. В более нейтральных условиях возможно умеренное влияние инфляционных ожиданий на ценные бумаги, финансовые инструменты и валюту (в России это рубль).
