Мы часто говорим о доходности и различных финансовых инструментах. Но не менее важно снижать риски. Это одна из главных задач инвестора. Рассказываем, что такое хеджирование, как оно может помочь в этом вопросе и какими способами можно застраховать портфель от серьёзных убытков.
Как инвесторы снижают риски
Есть несколько способов защиты капитала, перечислим основные из них:
- Низкорисковые инструменты.
- Диверсификация.
- Хеджирование.
Выбираем низкорисковые инструменты
Если основу портфеля составляют ОФЗ и облигации голубых фишек, это более стабильный и менее рискованный вариант, чем портфель целиком из акций. Чем меньше инвестор готов рисковать, тем более консервативные инструменты он выбирает и тем большую долю они занимают в портфеле.
Особенность способа: обычно чем меньше рисков, тем меньше потенциальная доходность. Поэтому этот способ рабочий и эффективный, но подходит не под каждую стратегию. Если инвестор выбрал агрессивную стратегию в надежде обыграть рынок, консервативные инструменты могут быть там разве что в совсем небольшом количестве. При этом консервативные инструменты всё равно обладают определённой степенью риска.
Диверсифицируем портфель
Этот способ доступен каждому и подходит практически любой стратегии. Суть его в том, чтобы не вкладывать все деньги в один актив, а «раскладывать яйца по разным корзинам». В диверсифицированном портфеле есть активы разных классов, из разных отраслей экономики, а в идеале ещё и активы разных стран и в разных валютах.
Смысл в том, что банкротство одного эмитента, упадок в конкретной отрасли или девальвация одной из валют не нанесут такому портфелю непоправимого вреда. Если обанкротится одна компания, а у вас десять эмитентов, убыток будет всего 10%.
Особенность способа: это универсальный способ, который потенциально может снизить риски, практически не снижая потенциальную доходность. При этом опытные инвесторы часто ограничивают набор инструментов, потому что у диверсификации есть свои пределы эффективности.
Так, один из самых известных инвесторов Бенджамин Грэм говорил, что если есть навык выбора, концентрат из 10-30 лучших активов может дать бóльшую доходность, чем слишком широкая диверсификация. Если сильно распыляться, лучшие из активов не окажут ощутимого влияния на портфель, а инвестору будет сложно следить за всеми эмитентами.
Хеджируем риски
Хеджирование (от англ. to hedge — огораживать) — это своего рода страховка на случай, если цена актива пойдёт не туда. Инвестор-хеджер переносит часть рисков на других участников торгов, которые готовы их принять.
Обычно принимают риски спекулянты, которые готовы рисковать, чтобы в потенциале заработать побольше. Это может происходить через производные инструменты, открытие противоположных позиций и другими способами — ниже расскажем о каждом. Для инвестирования в указанные инструменты инвестору необходимо либо пройти тестирование, либо быть квалифицированным инвестором.
Особенность способа: хеджирование — сложная процедура, ведь просто открыв противоположные позиции, вы не получите прибыль. Здесь требуются серьёзные расчёты и система стоп-заявок. В первую очередь это стратегия для опытных игроков и хедж-фондов.
Способы и инструменты хеджирования
Хеджировать активы можно разными способами. Мы уже привели пример, как для подстраховки длинных позиций инвестор может встать в шорт по ним же на другом счёте. Рассмотрим ещё три варианта.
Производные финансовые инструменты (ПФИ)
Основной актив можно страховать через деривативы или ПФИ: фьючерсы и опционы. Вне биржи похожий инструмент — форварды. А ещё можно использовать свопы — сделки по обмену товарами и услугами. Отметим сразу: такие сложные инструменты, как ПФИ, также сопряжены с рисками.
Покажем на примере фьючерса, как можно хеджировать актив за счёт производного инструмента. Фьючерс — это биржевой контракт, по которому один участник торгов обязуется продать актив, а другой — его купить. Это должно случиться через конкретное время, при этом цена и сроки известны заранее.
Предположим, инвестор Константин купил акции за 10 000 рублей. Он не уверен, что бумага будет расти, и решил застраховаться от падения, продав фьючерс на эти акции по рыночной цене — за 13 000 рублей. Акции действительно упали — до 8 500 рублей. Фьючерс при этом стал стоить 11 000. Тогда Константин продаёт акции в убыток, но имеет прибыль по фьючерсу:
Акции: 10 000 – 8500 = 1500 (убыток)
Фьючерс: 13 000 – 11 000 = 2000 (прибыль)
В итоге Константин остался в плюсе на 500 рублей за минусом небольшого гарантийного обеспечения, которое нужно отдать бирже. А если бы не было фьючерса, он бы получил 1500 рублей убытка.
Если бы цена акций не упала, а выросла, то у инвестора, наоборот, была бы прибыль по акциям, но убыток по фьючерсу.
В отличие от фьючерсов, в опционе покупатель может отказаться от сделки, когда подойдёт срок покупки. В качестве компенсации отмены в опционе предусмотрена премия продавцу.
Так, если Константин выбрал в качестве хеджа фьючерс, ему придётся выкупать акции по оговорённой цене, несмотря на то, куда пошла цена. Но если речь об опционе, он может отказаться от покупки, если это выгоднее.
Фавориты и аутсайдеры
Другой способ хеджирования — купить в лонг акции активно растущих компаний и встать в шорт по акциям компаний, отстающих от рынка. Если рынок продолжит расти, портфель будет в плюсе за счёт лонга фаворитов, ведь они растут активнее других. Если же рынок будет падать, то портфель тоже будет расти, но уже за счёт шорта бумаг аутсайдеров, так как они, скорее всего, будут падать быстрее других. Данный вид инвестирования также сопряжён с рисками.
Здесь сложность в том, что для правильного выбора фаворитов и аутсайдеров нужно хорошо разбираться в рынке. Тем более, что прошлое поведение актива ничего не гарантирует в будущем. Иногда аутсайдер может внезапно вырваться вперёд, а прошлый любимчик рынка — поймать чёрного лебедя.
Обратная корреляция
Страховать основной актив можно за счёт актива с обратной корреляцией. Есть такие пары активов: когда один из них растёт, другой — падает. Например, рубль падает — растут акции российских нефтяников. Причина в том, что нефтяники-экспортёры получают прибыль в валюте, значит, при слабом рубле они заработают больше. Такое движение цен активов относительно друг друга и называется обратной корреляцией.
Такой хедж использовать непросто:
- во-первых, корреляции со временем могут изменяться, и поведение цен активов в прошлом не гарантирует, что в следующий раз всё будет точно так же,
- во-вторых, нужно уметь правильно выбирать пропорции покупки и продажи, чтобы не выйти в ноль, а получить хоть какую-то прибыль.
В общем-то, умение всё учесть и правильно рассчитать — это сложность, которая касается всех способов хеджирования. Поэтому чаще всего хедж используют опытные инвесторы, а вот для начинающего это довольно непросто. В таком случае, возможно, имеет смысл снижать риски за счёт диверсификации и добавления в портфель консервативных инструментов — такие способы более понятны и не требуют сложных расчётов.
