При выборе ETF и БПИФов инвесторы первым делом смотрят на доходность в прошлом, стратегию и размер активов. Но это всё мало говорит о качестве фондов. Доходность в прошлом ничего не гарантирует в будущем. Нет стратегий, которые показывают хорошую доходность в любой ситуации. У больших фондов такие же риски, как и у небольших. В этой статье мы рассказываем о показателях, которые по-настоящему раскрывают „потребительские характеристики“ и помогают оценить качество фондов перед покупкой их акций.
Что такое биржевой фонд
Биржевой фонд — ETF или его российский аналог БПИФ — это готовый портфель из десятков или даже сотен ценных бумаг, объединённых по какому-либо принципу. Большинство фондов следуют за биржевыми или отраслевыми индексами, такими как S&P 500 и индекс Мосбиржи, т. е. собирают в портфель акции всех компаний, из которых формируются индексы. Например, есть фонды, следующие за индексами корпоративных облигаций или компаний технологического сектора США. В конце 2021 года на МосБирже инвесторам были доступны акции (паи) 117 ETF и БПИФов.
Комиссии фондов
При покупке паёв биржевых фондов инвестор платит комиссии брокеру и депозитарию, где хранятся ценные бумаги. Обычно они учитываются вместе, их размер прописан в условиях тарифов брокерского обслуживания. Комиссии могут равняться нулю, если брокер связан с управляющей компанией: например, фонды «Сбер Управление Активами» можно купить без комиссии в приложении СберИнвестор.
А можно пример?
Акция ETF FXES, инвестирующего в индекс компаний из сектора видеоигр и киберспорта, в начале ноября 2021 года стоила на МосБирже около 72 рублей. При покупке ETF к этой сумме прибавятся брокерские комиссии: если плата за покупку составляет 0,3%, то с вашего счёта спишут дополнительно 0,22 рубля. Кроме того, у фонда есть своя комиссия за управление: у FXES она составляет 0,9% годовых, что уже учтено в цене. Без неё акция фонда стоила бы 71,82 рубля.
Обычно комиссии фондов, торгующихся на МосБирже и инвестирующих в акции, не превышают 2% годовых, в облигации — меньше 1% годовых. Разница в комиссиях на горизонте одного года не играет роли, но в горизонте 10 лет это уже чувствительные цифры.
Например, при среднегодовой доходности стратегии в 10% фонд с комиссией 1% годовых увеличит ваш капитал за 10 лет в 2,17 раза, а с комиссией 2% годовых — в 2 раза. Управляющие компании не всегда указывают комиссии своих фондов на официальных сайтах. Но можно воспользоваться этим скринером.
| Название фонда | Максимальная годовая комиссия (% от стоимости активов) |
|---|---|
| «Сбер — Ответственные инвестиции» | 1% |
| «АТОН – Инновации» | 1,10% |
| «Тинькофф Индекс первичных публичных размещений» | 0,99% |
| FinEx Fallen Angels UCITS ETF | 0,60% |
| ВТБ – Фонд Акций развивающихся стран | 0,71% |
Источник: МосБиржа
Ошибка отслеживания
Биржевые фонды чисто технически не могут полностью повторить индекс, за которым они следуют. Индексы пересматриваются каждый месяц, их состав меняется в определенную дату. Управляющим сложно купить или продать акции сразу — например, нужного объёма может не быть на бирже. Поэтому, до того как портфель приведут в соответствие с индексом, его доходность может отстать от индекса. Вместе с комиссией это приводит к так называемой ошибке отслеживания — разнице между доходностью целевого индекса и паёв фонда.
А можно пример?
Российский БПИФ «Информатика+» (SCIP) повторяет иностранный ETF Shares Expanded Tech-Software Sector, следящий за индексом S&P North American Expanded Technology Software. Заявленная комиссия БПИФа — 1,05%. Именно на столько он должен отставать от ETF. Но в реальности отставание больше, причём и от ETF, и от целевого индекса.
Доходность БПИФ «Информатика+» в сравнении с ETF, за которым он следует, и целевым индексом
Разница между БПИФ и индексом составляет 1,27 п. п. То есть инвестор из доходности индекса в 46,98% недосчитался 1,27% доходности, из которых 0,18% пришлись на иностранный ETF.
Чем меньше ошибка — тем лучше фонд управляет активами. И тем точнее доходность фонда будет соответствовать доходности индекса. Ошибку отслеживания оценивают с помощью нескольких показателей.
| Показатель | Что значит | Как оценивать |
|---|---|---|
| Отклонение биржевой цены пая фонда от цены целевого индекса | Разница доходностей активов фонда и индекса | Чем меньше, тем лучше |
| Коэффициент R-квадрат | Доля изменений цены, объясняемой изменениями индекса | Чем ближе к 1, тем больше соответствуют динамики цен активов фонда и индекса |
| Коэффициент бета | Степень зависимости динамики цены активов фонда от рынка | Чем ближе к 1, тем лучше фонд повторяет индекс |
| Коэффициент альфа | Показатель способности фонда достигать рыночной доходности с минимальным риском | Чем ближе к 0, тем лучше фонд управляет активами |
Значения этих показателей можно посмотреть в скринере: на странице фонда в разделе «Качество отслеживания индексов» нужно выбрать кнопку «Сравнить ETF и индекс» и открыть отчёт с рассчитанными показателями.
FinEx публикует значения ошибок на страницах своих фондов. Также значения ошибок фондов можно найти здесь.
А можно пример?
Вот какая ошибка отслеживания у трёх БПИФ, следующих за индексом МосБиржи полной доходности MCFTR
Ошибка доходности фондов
Наименьшее отклонение годовой доходности фонда от индекса у БПИФ VTBX. Если не учитывать комиссию, доходность его паёв ниже роста индекса всего на 0,37%. Также видно, что коэффициенты R-квадрат и бета у него ближе к 1, чем у остальных фондов, — это хорошо для инвесторов. У всех трёх фондов значение коэффициента альфа близко к 0 — это говорит о хорошем управлении активами с минимальным риском.
Дисконт и премия фондов
Доходность биржевых фондов на МосБирже в какой-то период может оказаться даже выше целевого индекса. Дополнительную доходность называют премией, возникающей при торговле паями фонда. Есть и обратная ситуация — дисконт, когда биржевая цена фонда ниже стоимости чистых активов (СЧА), в которые фонд инвестирует.
Дисконт и премия могут быть связаны со многими факторами. Если инвесторы считают, что не смогут продать акции фонда, то их стоимость снижается относительно доли в СЧА. Значение дневных и исторических значений дисконта для каждого фонда можно найти здесь (экран «Дисконт на бирже» на странице каждого фонда).
Оценка дисконтов и премий фонда SCIP
Чем ближе значение дисконта или премии к 0, тем ближе биржевая цена к справедливой стоимости активов фонда
Ликвидность фондов
Ликвидность зависит от стоимости чистых активов (СЧА) и объёма торгов на бирже. Чем больше инвесторов владеют паями в фонде и чем выше объём торгов паями, тем проще продать или купить пай по справедливой цене.
Стоимость акций фонда в теории должна зависеть только от СЧА — если активы, в которые он инвестирует, растут, то растёт и цена акций фонда. Но иногда из-за новостей она может сильно отличаться от справедливой, предупреждают на сайте FinEx. Например, в марте 2020 года ETF торговались с дисконтом во время обвала на биржах США из-за введения карантина. Чтобы снизить риски от продажи пая по более низкой цене, лучше проверять справедливую цену на сайте фонда или в скринере (фильтр «Комиссии и СЧА», показатель СЧА).
Волатильность и соотношение риск/доходность
Волатильность показывает, как сильно колеблется цена акции фонда относительно среднего значения. При одинаковой исторической доходности лучше выбирать фонд с меньшей волатильностью. Посмотреть волатильность также можно в скринере (нужно нажать кнопку «Сравнить ETF и индекс» на экране «Качество отслеживания индексов фондом RCMM». В открывшемся отчёте нужно найти показатель Volatility (ann.) Но многое зависит от вашей склонности к риску. Как правило, чем больше волатильность, тем больше доходность.
Оценить соотношение рисков и доходности можно с помощью нескольких показателей, которые также доступны в скринерах
| Показатель | Что значит | Как оценивать |
|---|---|---|
| Стандартное отклонение | Волатильность цен активов фонда | Чем меньше волатильность, тем меньше риски |
| Коэффициент Шарпа | Доходность фонда на единицу рисков волатильности | Чем выше Шарп, тем более оправдан риск волатильности |
| Коэффициент Сортино | Доходность фонда на единицу рисков, которые могут принести убытки | Чем выше Сортино, тем более оправдан риск убытка |
| VaR (стоимость под риском) | Оценка убытков с определённой вероятностью (например 95%) | Чем меньше VaR, тем меньшим будет убыток в 5% случаев |
А можно пример?
Показатели трёх биржевых фондов
БПИФ с российскими акциями имеет самые высокие показатели VaR, коэффициентов Шарпа и Сортино, а также меньшую волатильность. Это говорит о большей оправданности риска. Но нужно учитывать, что эти показатели основаны на исторических данных. В будущем ситуация на рынках может измениться.
На что инвесторам обращать внимание при выборе биржевого фонда
Если вы не хотите разбираться во всех деталях, стоит обратить внимание лишь на комиссии: они могут «съедать» большую часть доходности. Особенно это заметно на длинном горизонте.
Продвинутым инвесторам стоит учитывать несколько факторов.
- Ошибка отслеживания: некоторые стратегии управляющим повторить сложнее. Поэтому реальная доходность может отличаться от целевого значения. Ошибку отслеживания можно оценить с помощью отклонения доходности, R-квадрата, коэффициентов альфа и бета.
- Чем выше стоимость активов и объём торгов паями фонда, тем проще продать пай по справедливой цене, то есть выше ликвидность.
- Риски портфелей фонда можно оценить с помощью стандартного отклонения, коэффициентов Шарпа и Сортино, а также VaR.
Что еще стоит почитать:
- Если вы хотите самостоятельно рассчитать волатильность стоимости акций (паев) фондов за определённый период, вам может пригодиться эта статья: в ней мы на примере отдельной бумаги показываем, как это сделать. Там же мы более подробно рассказываем о коэффициенте Шарпа.
- МосБиржа постоянно расширяет список доступных биржевых фондов, что позволяет инвесторам использовать новые стратегии: «ответственные инвестиции», вложения на стадии IPO, высокодоходные облигации западных компаний и др. О необычных фондах на МосБирже читайте здесь.
- Один из главных трендов на западных рынках в последние годы — появление большого числа «нишевых» ETF, позволяющих вложиться в космос, видеоигры, генетику и другие прорывные индустрии. Некоторые из этих фондов доступны и российским инвесторам — правда, не всем. Подготовили подборку 10 интересных тематических фондов.