Приветствуем в новом выпуске Top News! Мы выходим каждый понедельник и рассказываем о главных трендах на рынке и в экономике.
На прошлой неделе индекс Мосбиржи заметно снизился — после включения крупнейших нефтяных компаний в SDN-список. Центробанк понизил ключевую ставку до 16,5%, а ожидания по средней ставке на 2026 год повысил с 12–13% до 13–15%, подчеркнув сохранение инфляционных рисков.
Главное за неделю — санкции против трёх ключевых игроков нефтяного сектора: «Лукойла», «Роснефти» и «Башнефти».
Это самые жёсткие американские ограничения: любые операции с компаниями запрещены. В отличие от январского включения «Газпром нефти» и «Сургутнефтегаза», сейчас под санкциями оказались компании, контролирующие более половины российской добычи и переработки. Адаптация к новым условиям будет сложнее и дольше.
Теперь о ценовой конъюнктуре.
Аналитики ждут расширения дисконта российской нефти: текущие $12 за баррель по Urals могут вырасти до $20–25 в четвёртом квартале 2025 года. Объёмы экспорта, вероятно, проседают краткосрочно, а основной удар придётся на маржинальность — из-за расширения дисконта на нефть и нефтепродукты и риска вторичных санкций для контрагентов.
Отдельно — про «Лукойл». Компания перенесла заседание совета директоров по промежуточным дивидендам из-за возросшей неопределённости. Новое заседание ждут в течение месяца. Не исключены более консервативные выплаты. Для «Лукойла» дивидендная доходность — ключевой драйвер, поэтому изменения в дивполитике могут заметно повлиять на котировки.
Перейдём к банкам.
Год к году чистая прибыль ВТБ выросла на 2% — до 100 млрд ₽, при этом рентабельность капитала снизилась до 15%. Результаты поддержали восстановление чистой процентной маржи до 1,5% и рост процентных доходов на 29%. Банк восстановил 44 млрд ₽ резервов по прочим активам. Достаточность капитала по Н20.0 поднялась до 10%. В целом отчёт оценивают как умеренно позитивный.
Теперь металлурги.
«ММК» распродал накопленные запасы и удержал продажи на уровне второго квартала — несмотря на падение выплавки на 8%. Выручка снизилась на 3%, EBITDA — на 12%, но фактические показатели оказались выше прогнозов за счёт лучшей структуры продаж. Акции торгуются с EV/EBITDA-2026 ниже 2 — это около 40% дисконта к историческому среднему. От серьёзных просадок помогает низкая оценка, а рост сдерживают отсутствие дивидендов и слабые перспективы отчётности.
У «Северстали» продажи выросли на 3% за счёт экспорта, что частично компенсировало падение цен. EBITDA снизилась на 10%, но вышла лучше ожиданий благодаря контролю затрат. Свободный денежный поток составил 7 млрд ₽; промежуточных дивидендов нет. На 2026 год прогнозируют нулевой свободный денежный поток.
И про автолизинг.
«Европлан» показал восстановление: новый бизнес вырос на 26% — до 27 млрд ₽. Сегмент легковых авто прибавил 50% — до 12 млрд ₽, чему помогло снижение ключевой ставки и ожидание возможного повышения утильсбора. Компания отмечает: для ускорения роста ставку нужно опустить к 12%.
Позитив для IT-сектора.
Минфин отказался от введения 22% НДС на программные продукты. Повышение страховых взносов с 7,6 до 15% остаётся, но часть издержек компенсируют за счёт оптимизации. Решение поддерживает сектор после чрезмерной коррекции.
На этой неделе продолжится сезон отчётности.
«Яндекс» представит результаты за третий квартал и девять месяцев 2025 года: ждём умеренного замедления рекламных доходов и повышения эффективности в других направлениях.
