Прогноз развития экономики России на 2026–2028 годы: адаптация после рывка

В рамках текущего экономического цикла, характеризующегося замедлением темпов роста, представляется актуальным рассмотреть базовые сценарии развития российской экономики на среднесрочную перспективу 2026-2028 годов. Анализ основан на ряде предпосылок, включая сохранение относительно жёсткой денежно-кредитной политики и некоторое снижение государственных расходов в процентном отношении к ВВП. Эти факторы формируют условия для умеренного экономического роста.

1. Макроэкономическая динамика и факторы роста

По итогам 2024 года экономика России демонстрировала высокие темпы роста, превышавшие 4%, что было обусловлено, прежде всего, активными инвестициями и устойчивым потребительским спросом. Однако уже в 2025 году наблюдается значительное замедление. Ожидаемый прирост ВВП оценивается на уровне около 0.7%, что отчасти является следствием эффекта высокой базы предыдущего периода. Основные драйверы предшествующего роста — инвестиции и потребление населения — показывают снижение динамики. Инвестиции в 2025 году, согласно прогнозам, останутся примерно на уровне 2024 года, а на 2026 год возможно их снижение на 1-2% в реальном выражении в связи с сохраняющейся высокой стоимостью кредита.

Базовый сценарий на 2026-2028 годы предполагает постепенное оживление экономики на фоне ожидаемого смягчения денежно-кредитной политики. Прогнозируется рост ВВП: около 1% в 2026 году, 1.5% в 2027 году и 2% в 2028 году. Следует отметить, что по паритету покупательной способности российская экономика, согласно оценкам МВФ, занимает четвёртое место в мире, уступая Китаю, США и Индии, но опережая Японию.

2. Внутренние структурные ограничения: рынок труда

Ключевым внутренним вызовом для экономики являются ограничения на рынке труда. В течение последних трёх лет численность рабочей силы стабилизировалась на уровне около 76 млн человек, что связано с ужесточением миграционной политики и снижением миграционного притока. При этом уровень занятости существенно вырос, а безработица достигла исторического минимума, опустившись ниже 2.5%.

Сложившаяся ситуация имеет двойственный эффект. С одной стороны, низкая безработица свидетельствует о социальной стабильности. С другой стороны, в условиях экономического подъёма 2023-2024 годов возник острый дефицит кадров, что привело к жёсткой конкуренции среди работодателей и резкому росту заработной платы. Рост зарплат значительно опережал рост производительности труда, создавая инфляционное давление, так как компании были вынуждены переносить возросшие издержки на фонд оплаты труда в конечные цены для потребителей.

В среднесрочной перспективе существует потенциал для увеличения предложения труда. Его источниками являются:

Постепенное повышение пенсионного возраста до 65 лет для мужчин и 60 лет для женщин к 2028 году, что может увеличить численность трудоспособного населения более чем на 2 млн человек.

Возможное оживление иммиграционной политики и изменение её географических ориентиров (например, на страны Азии).

Однако в краткосрочном периоде дефицит рабочей силы остаётся сдерживающим фактором, требующим для сдерживания инфляции сохранения жёсткой денежно-кредитной политики.

3. Бюджетная и денежно-кредитная политика в базовом сценарии

• Базовый сценарий («статус-кво») предполагает сохранение текущих внешних условий: отсутствие как существенного ослабления, так и резкого ужесточения санкционного давления. Внешнеторговая деятельность, несмотря на введённые ограничения на экспорт нефти, в физических объёмах остаётся стабильной.
• Цены на нефть: Прогнозная цена на нефть марки Urals закладывается на консервативном уровне в 47 долларов за баррель на 2026 год, что ниже базовой цены в 59 долларов, заложенной в бюджет.
• Бюджетное правило: Наличие бюджетного правила позволяет нивелировать влияние колебаний нефтяных цен на курс рубля и инфляцию. Правило фиксирует объём заимствований, а колебания цен компенсируются через операции с Фондом национального благосостояния (ФНБ). Например, при отклонении среднегодовой цены от базовой на 1 доллар требуется около 2 млрд долларов из ФНБ. Текущих ликвидных ресурсов ФНБ (около 50 млрд долларов) достаточно для выполнения бюджетного правила в ближайшей перспективе, хотя при длительном удержании цен ниже 50 долларов могут потребоваться корректировки (например, увеличение заимствований). Уровень государственного долга России остаётся низким (около 20% ВВП), что даёт пространство для манёвра.
• Консолидация расходов: В отличие от 2024 года, когда существенное превышение бюджетных расходов над планом привело к перегреву экономики, в 2025-2026 годах ожидается консолидация — рост расходов в номинальном выражении при их снижении в процентах от ВВП. Это делает бюджетную политику более прозрачной и предсказуемой, снижая её проинфляционное воздействие.
• Ключевая ставка и инфляция: Ожидается цикл снижения ключевой ставки ЦБ РФ на фоне замедления инфляции. Целевой уровень инфляции — около 4%. Рост ставки НДС с 1 января 2026 года может добавить к инфляции около 0.7 процентного пункта (по аналогии с эффектом 2019 года), но в целом инфляция к концу 2026 года ожидается ниже 5%. В базовом сценарии ключевая ставка может быть снижена до примерно 12% к концу 2026 года.
• Курс рубля: Высокая ключевая ставка в 2025 году поддерживает относительную силу рубля, так как сдерживает спрос на кредиты у импортёров и стимулирует продажу валютной выручки экспортёрами. По мере снижения ставки в 2026 году ожидается определённое ослабление рубля, что является естественной реакцией на более низкие цены на нефть. Прогнозный курс на конец 2026 года в базовом сценарии — около 100 рублей за доллар США.

4. Альтернативные сценарии

Помимо базового, рассматриваются два альтернативных сценария, различающихся, в первую очередь, не столько внешней конъюнктурой, сколько бюджетной политикой.

1. Оптимистичный сценарий («разрядка», вероятность ~20%): Предполагает снижение геополитических рисков, отсутствие новых санкций и некоторое улучшение условий внешней торговли. Более низкие риски позволят бюджетной политике стать ещё более прозрачной и предсказуемой, возможно, с перераспределением части расходов в пользу экономического развития. Это может привести к более быстрому снижению ключевой ставки и способствовать более высоким темпам роста инвестиций и ВВП. Курс рубля в этом сценарии может оказаться более устойчивым.
2. Пессимистичный сценарий («эскалация», вероятность ~10%): Связан с необходимостью резкого увеличения государственных расходов (например, в оборонном секторе) в условиях уже полной занятости. Переток рабочей силы в госсектор создаст дополнительное инфляционное давление в частном секторе из-за роста зарплат, вынуждая ЦБ дольше удерживать высокую ключевую ставку. Это приведёт к дальнейшему падению инвестиционной активности и может законсервировать экономику в состоянии стагфляции (низкий рост при высокой инфляции). Финансирование возросшего дефицита будет возможно за счёт увеличения заимствований, что технически осуществимо при текущем низком уровне госдолга, но будет иметь инфляционные последствия.

Заключение

Российская экономика вступает в период структурной адаптации после бурного посткризисного восстановления. Её траектория в среднесрочной перспективе будет определяться балансом между необходимостью сдерживания инфляционных рисков (через жёсткую денежно-кредитную политику) и стимулированием экономического роста. Низкий уровень государственного долга и наличие бюджетного правила создают значительный запас прочности и позволяют сглаживать внешние шоки. Ключевыми факторами успеха станут управление структурными ограничениями на рынке труда и последовательность в проведении бюджетной политики, ориентированной на среднесрочную макроэкономическую стабильность.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Доход от инвестирования не гарантирован. Инвестиционная деятельность сопряжена с риском неполучения ожидаемого дохода и потери части или всей суммы инвестированных средств. Банк обращает внимание Инвесторов, являющихся физическими лицами, на то, что на денежные средства, переданные Банку в рамках данных Условий, не распространяется действие Федерального закона от 23.12.2003. №177-ФЗ «О страховании вкладов в банках Российской Федерации».

Полная информация размещена по ссылке.

Генеральная лицензия Банка России на осуществление банковских операций № 1481 от 11.08.2015.», а также добавить информацию о лицензии на осуществление Банком брокерской деятельности «Брокерские услуги оказывает ПАО Сбербанк, лицензия на оказание брокерских услуг №045-02894-100000 от 27.11.2000г.