Сравниваем оферты ЦФА: как не купить кота в мешке

Продолжаем цикл материалов, посвящённых цифровым финансовым активам.

Предыдущие два материала представляют собой знакомство с ЦФА и рассказ про то, как ориентироваться в выпуске ЦФА. На этот раз узнаем, как количественно оценить цифровые финансовые активы.

ЦФА сейчас не торгуются на бирже, но есть вторичный рынок у операторов информационной системы, хотя по некоторым выпускам ликвидность ограничена. Как правило, Сбер выступает маркетмейкером по своим выпускам. Инвестировать в инструменты можно при их выпуске (по типу IPO на бирже) или через покупку на вторичном рынке.

Сразу отметим, что ЦФА — продукт с высоким риском. Доход по ЦФА не гарантирован, ликвидность ограничена. Покупка ЦФА может привести к потере всех вложенных денег. Денежные средства, передаваемые в оплату ЦФА, и связанные с ЦФА риски не подлежат страхованию АСВ.

Информация об основных рисках представлена в риск-декларации. При совершении сделок с ЦФА следует ознакомиться с решением об их выпуске, видом и объёмом прав, удостоверяемых ЦФА, условиями их погашения, а также ценой приобретения ЦФА при выпуске.

Матрица сравнения

Сервисы СберБанка позволяют инвестировать в два вида ЦФА (данные на октябрь 2026 года):

• индексные (зависят от изменения цены базового актива, какого-либо индекса);

• долговые — доходность по таким инструментам известна заранее, в конце срока обращения продукта может быть предусмотрена выплата фиксированного дохода. Сюда также относятся ЦФА с купонным доходом и ежеквартальными или ежемесячными выплатами, купон фиксированный.

Купить ЦФА можно в том числе на платформе «Цифровые активы» Сбера. Первичные данные о каждом конкретном выпуске есть в карточках выпуска. Подробности можно узнать в решении о выпуске по конкретному ЦФА. На основании этого решения эмитент выпускает цифровые финансовые активы.

Посмотрим на цифровые параметры, по которым можно оценить выпуск.

1. Доходность к погашению — отражает прибыльность продукта на протяжении всего срока обращения (доход не гарантирован), то есть сколько заработает инвестор, если купит ЦФА по текущей цене и не будет продавать раньше срока погашения. Выражается в процентах годовых.

Рассмотрим более простые варианты доходности для ЦФА с купоном. В данном случае проценты (аналог купонов), если они предусмотрены, выплачиваются по расписанию. В конце срока инвесторы получают номинал. В карточке выпуска можно найти тип выплат, ставку доходности в процентах годовых, период выплаты (как часто в год), число купонных периодов.

Приведём пример из решения о выпуске ЦФА 19% на 6 месяцев ООО «БРЭНТ-НЕФТЕПРОДУКТ». Процентная ставка является фиксированной и составляет 19% годовых. Пример относится именно к расчёту купонной доходности.

Укажем некоторые особенности цифровых финансовых продуктов, которые могут позитивно сказаться на их доходностях. Эмитент ЦФА не платит бирже, андеррайтерам и депозитарию. Для примера: по облигациям такие выплаты могут составить 1-3% от выпуска. Сэкономленными средствами эмитент делится с инвестором, если экономия есть. Повышенная доходность может платиться также за новизну предложения (доходность — потенциальная, доход по ЦФА не гарантирован).

Помимо этого, выпуск ЦФА занимает неделю. Для примера: у облигаций это 3-4 месяца.

2. Волатильность базы. Актуально прежде всего для индексных ЦФА (на платформе Сбера — на денежное требование). Базовым активом могут быть, например, золото, недвижимость, подборка акций или облигаций.

Пример такого решения: цена приобретения при выпуске — сумма денежных средств в рублях РФ, равная цене 1 грамма золота по курсу приобретения, определяемому в соответствии с решением о выпуске ЦФА. Расчёт по контракту зависит от будущей цены золота, определяемой в соответствии с решением о выпуске ЦФА.

Волатильность базового актива влияет на уровень риска ЦФА. Самый известный показатель для оценки волатильности — стандартное (среднеквадратическое, СКО) отклонение. Оно рассчитывается по специальной формуле. Один из стандартных временных отрезков — год. В целом логика простая — чем выше риск, тем выше возможная доходность.

3. Ликвидность. Это возможность продать ЦФА по заявленной цене при наличии вторичного рынка. Отсутствие ликвидности может привести к заметному отклонению фактической цены сделки от предполагаемой рыночной ситуации или к невозможности продать этот актив в принципе. Оценить ликвидность выпуска помогут объём привлечённых средств и число инвесторов. Пример: раздел «Размещение» платформы СберБанка.

4. Комиссии. На платформе Сбера на текущий момент для инвесторов комиссии за покупку ЦФА физическими лицами при первичном размещении отсутствуют, при продаже на вторичном рынке – тоже. На других площадках может взиматься небольшая плата. Комиссию платформе может платить эмитент ЦФА, как, например, на платформе Мосбиржи.

Как учесть налоги: разные режимы

Конкретный порядок налогообложения сделок с ЦФА зависит от того, кто получает доход. На текущий момент на платформе Сбера инвестор может иметь один из статусов – физлицо или юрлицо. Самозанятые относятся к категории физлиц. Доход от инвестиций в ЦФА не учитывается и не влияет на налоговый режим самозанятого (НПД).

Доходы от сделок физлиц с ЦФА облагаются НДФЛ. С 2025 года доходы от сделок с ЦФА относятся к пассивным (инвестиционным) доходам. По ним действует двухступенчатая прогрессивная шкала: 13% для доходов до 2,4 млн рублей и 15% для доли доходов свыше 2,4 млн рублей. Дальнейшего увеличения ставок по причине роста дохода нет. В совокупный доход (до или свыше 2,4 млн рублей) также входят доходы по операциям с ценными бумагами, дивиденды, проценты по вкладам, доходы от продажи имущества и прочее.

Есть законопроект, по которому любые доходы будут попадать в общую прогрессивную шкалу. В случае принятия этого законопроекта с 2027 года ставка налога по доходам ЦФА будет 13-22%.

Многие процессы автоматизированы на стороне операторов информационной системы (ОИС). Например, платформа СберБанка самостоятельно удерживает налог с физлиц.

В каких случаях:

• при выводе денег с цифрового кошелька;

• когда закончится налоговый период — календарный год. Налог удерживается до первого рабочего дня следующего года. Если средств на цифровом кошельке недостаточно для удержания налога, то ОИС в течение января мониторит поступления на кошелёк физлица и досписывает налоги. После января информация передаётся в ФНС для дальнейшего урегулирования задолженности с физлица напрямую.

Самозанятые — плательщики налога на профессиональный доход — могут инвестировать в ЦФА. При этом доходы от таких операций не подпадают под режим налогообложения для самозанятых. Так что им придётся платить НДФЛ на общих основаниях.

Индивидуальные предприниматели, находящиеся на общей системе налогообложения, платят НДФЛ с доходов от ЦФА, как физлица. При других режимах налогообложения, например, при упрощённом или патенте, порядок учёта доходов от цифровых финансовых активов стоит уточнять отдельно. Налог платится не по каждой сделке отдельно, а с общего результата за год. Если результаты по выпускам есть и положительные, и отрицательные, для налога это неважно — считается итоговая сумма. Такой зачёт действует в пределах календарного года: это стандартный порядок для инвестиционных доходов.

Юридические лица платят налог на прибыль. С 2025 года стандартная ставка составляет 25%. Выпуск и обращение ЦФА, как правило, не облагаются НДС.

Убытки физлиц могут сальдироваться. Эта функция закреплена за налоговым агентом (в данном случае ОИС). Если по одним ЦФА получена прибыль, а по другим — убыток, то налогооблагаемая база сокращается на сумму потерь. Убытки по ЦФА допускается учитывать совместно с убытками по необращающимся ценным бумагам (не торгуются на организованном рынке). Ими могут быть векселя и акции непубличных компаний. Сальдирование применяется в рамках одного налогового периода, процедура доступна при работе с разными платформами.

Реальный кейс: два похожих выпуска

Сравним два ЦФА на денежное требование (с купоном) от АО «СБЕРБАНК КИБ». Проведём небольшое сравнение.

ЦФА — среднесрочные, с примерно одинаковой заявленной доходностью, но с разными временными триггерами. Подробности о продукте можно найти в документации, в том числе в решении о выпуске (РОВ) и декларации о рисках.

Временные триггеры в рамках нашего кейса — срок выплаты суммы основного долга.

ЦФА выглядят примерно одинаково. Во втором случае чуть больше срок действия продукта. Оба продукта предполагают досрочное исполнение обязательств эмитентом. Сравним ЦФА по критерию ликвидности.

Что такое эффективная доходность и почему это не то же самое, что ставка в карточке

Вы уже видели в карточках ЦФА заветные проценты — 13%, 15%, 17% годовых. Такой вариант оценки потенциальной доходности — не единственный. Есть ещё один показатель — эффективная доходность. Она, как правило, выше заявленной. Не ниже, не как повезёт, а именно выше — если вы будете правильно распоряжаться купонами.

Звучит слишком хорошо? Давайте разберёмся. В данном случае речь идёт о купонных цифровых финансовых активах. Существуют разные виды ЦФА, в принципе, доходности может не быть.

1. Что такое купон и почему он важен

Как устроены многие ЦФА: вы покупаете актив, а эмитент раз в месяц (или раз в квартал) платит вам купон — небольшую сумму дохода. Например, вложили 100 тысяч рублей под 21% годовых — раз в месяц получаете (возможно, получите) около 1750 рублей.

2. Вопрос на миллион: что вы делаете с этими 1750 рублями?

Вариант первый — кладёте их в тумбочку. Тогда к концу срока вы можете получить ровно те самые 21%, что были в карточке. Ни рублём больше.

Вариант второй — вкладываете эти 1750 рублей обратно. Покупаете ещё ЦФА, добавляете к основной сумме, заставляете их работать. И вот тогда происходит то самое магическое действие, которое финансисты называют сложным процентом.

Простыми словами: вы начинаете зарабатывать не только на изначальных 100 тысячах, но и на тех купонах, которые уже получили. Деньги делают деньги, и эффективная доходность — это как раз цифра, которая показывает, сколько вы заработаете с учётом того, что купоны не лежат без дела, а работают дальше.

Основные риски для частного инвестора при вложениях в ЦФА связаны с низкой ликвидностью, ограниченной инфраструктурой и возможностью невыполнения обязательств эмитентом. Это важно учитывать, принимая решение о сделке.

3. Живой пример: как это работает на практике

В сентябре 2026 года ООО «БРЭНТ-НЕФТЕПРОДУКТ» выпустило ЦФА сроком на 6 месяцев с процентной ставкой 19% годовых и ежемесячной выплатой дохода (купонных периодов).

Но самое интересное — в другом. Если инвестор реинвестировал каждый полученный купон, его эффективная доходность составила 20,74% годовых. Разница с номинальной ставкой — более 1,5 процентных пунктов. На 100 тысяч рублей это порядка 1700 рублей дополнительного дохода за год. Просто за то, что деньги не лежали мёртвым грузом.

4. Откуда берётся разница: четыре вещи, которые влияют на эффективную доходность

5. Честное предупреждение: эффективная доходность — это не гарантия

Здесь важно сделать паузу. Цифра 20,74% из примера с ООО «БРЭНТ-НЕФТЕПРОДУКТ» — это расчётный показатель. Она предполагает, что вы сможете каждый месяц вкладывать купоны по той же ставке. А что, если новые выпуски будут под 15%, а не под 19%? Тогда фактическая доходность окажется ниже.

Поэтому запомните: эффективная доходность — это инструмент для сравнения, а не обещание эмитента. Она показывает, какой потенциал есть у выпуска, если вы будете активно управлять своими купонами. Но если вы не готовы возиться с реинвестированием каждый месяц — ориентируйтесь на ставку в карточке и не ждите чудес.

6. Зачем вам это знать

Потому что теперь вы можете сравнивать выпуски правильно. Два ЦФА могут показывать одинаковую ставку в карточке — но если один платит купон ежемесячно, а другой в конце срока, фактический доход будет разным. Эффективная доходность — это тот самый второй уровень сравнения, который отличает вдумчивого инвестора от того, кто смотрит только на большую цифру.