Чего ждать инвестору от ключевой ставки

В конце октября 2024 года Центробанк повысил ключевую ставку сразу на два процентных пункта – до 21% – и одновременно изменил прогноз по инфляции. Разбираемся, по какому сценарию может пойти дальше российская экономика и почему это важно для инвестора.

Как глобальная инфляция влияет на движение цен в России

Почему ЦБ повысил ставку

В начале 2024 года в России действовала ключевая ставка 16%. Изначально ожидалось, что этого будет достаточно для замедления инфляции. Но такой прогноз не оправдался. Во втором квартале рост цен ускорился до 8,6% в пересчёте на год. Поэтому в июле ЦБ повысил ставку до 18%, а в сентябре – до 19%. Но инфляционное давление оставалось достаточно серьёзным.

В 0,33% – целевое месячное значение инфляции, установленное Центробанком – октябрь 2024 года не уложился. Только за первые три недели месяца она показала рост на 0,46%. А всего с начала года до 21 октября инфляция составила уже 6,26% – в пересчёте на год это 8,4%.

Поэтому на заседании 25 октября Центробанк повысил ставку сразу до 21% и дал сигнал о возможности повышения на следующем заседании в декабре, если данные по инфляции не снизятся. По итогам 2024 года Центробанк ожидает этот показатель в диапазоне 8-8,5%. При том, что таргет по инфляции в России – 4% в год.

Как воспользоваться периодом высокой ставки

Источник: Банк России (https://cbr.ru/hd_base/infl/)

Инфляционные ожидания населения и участников финансового рынка также продолжают расти. Потребители ожидают, что за год цены вырастут на 13,4%. Производители ждут прирост отпускных цен до 5,7% на горизонте 3 месяцев.

Всё говорит о том, что реальная инфляция вернулась к июльскому уровню, а эффект от прошлого повышения ставки в сентябре был нивелирован.

Что повлияло на уровень инфляции

Рост инфляции в 2024 году можно объяснить несколькими факторами:

1. Рекордно низкая безработица. На рынке труда возник дефицит кадров, в результате чего зарплаты стали расти быстрее, чем реальная производительность труда. Повышение зарплат потянуло за собой спрос, а следовательно, и инфляцию.
2. Быстрый рост ВВП. По расчётам аналитиков SberCIB, целевой инфляции в 4% соответствует годовой ВВП на уровне 2,5%. В то же время реальный показатель уже за первые девять месяцев 2024 года составил 3,9%.
3. Рост бюджетных расходов. Ожидалось, что в 2024 году бюджетные расходы значительно вырастут – до 19,8% ВВП против 18,9% в 2023 году. Позднее были заявлены дополнительные расходы на социальные нужды и инфраструктуру. Обычно рост бюджетных расходов создаёт дополнительный спрос в экономике, увеличение занятости и рост зарплат, а значит, создаёт предпосылки для инфляции.
4. Сохранение спроса на кредиты. Несмотря на высокие ставки по кредитам, на них всё равно сохранялся высокий спрос на фоне увеличившихся зарплат. Тем не менее к концу третьего квартала 2024 года рост кредитования населения замедлился. И аналитики SberCIB рассчитывают на дальнейшее замедление из-за сокращения льготных программ и ужесточения требований к банкам по необеспеченным потребительским кредитам. Это может несколько охладить инфляцию.

Зачем нам Кузнец: что такое ВВП и кто его придумал

Чего ждать инвестору

Вот как выглядит актуальный прогноз ЦБ по ставкам за год сейчас:

• в 2024 году – 21-21,3%;
• в 2025 – 17-20%;
• в 2026 – 12-13%;
• в 2027 – 7,5-8,5%.

При этом если годовая инфляция останется на уровне 8-9% годовых, то не исключено, что на ближайшем заседании 20 декабря 2024 года ставку могут повысить до 22-23%.

Аналитики SberCIB ожидают, что в базовом сценарии ставка сохранится на уровне 21% до июня 2025 года, а потом начнёт снижаться, достигнув к концу года 17%. В более рисковом сценарии ставку могут повысить до 22% в декабре 2024 года, а в первом квартале 2025 года – до 23%. Тогда к концу 2025 года она снизится лишь до 19%.

Центробанк также провёл опрос, по результатам которого консенсусный прогноз аналитиков по инфляции на конец 2024 года возрос до 7,7%, на конец 2025 года – до 5,3%. В 2026 году и далее опрошенные аналитики ожидают инфляцию около 4%.

Как сберечь и приумножить свои деньги

Центробанк объяснил, что именно пока не даёт инфляции снижаться:

• высокий внутренний спрос, за которым не поспевает производство;
• возможное увеличение расходов бюджета, которое будет сглажено изменениями в налоговой системе, но лишь частично;
• внешнеторговые условия – уменьшение импорта, сложности с межграничными расчётами, волатильность курса валют;
• остающиеся высокими темпы корпоративного кредитования.

Почему инвестору важно следить за инфляцией и ключевой ставкой

Уровень ключевой ставки влияет на потенциальную доходность большинства инструментов фондового рынка. А сама ключевая ставка во многом зависит от уровня инфляции. Поэтому инвестору нужно следить за этими показателями и прогнозами по их изменению.

Рассмотрим эту взаимосвязь по пунктам.

Высокая инфляция ведёт к росту ставки

Повышение ключевой ставки – основной инструмент ЦБ в борьбе с инфляцией. Если инвестор следит за показателями инфляции, он может предположить, в какой момент ставка начнёт расти.

Механизм объясняется просто. Высокая ставка может гасить спрос: население начинает меньше тратить и больше сберегать, бизнес сокращает траты, так как кредитные деньги при высокой ставке обходятся дорого. Меньше спрос – меньше инфляция.

Конечно, не всегда взаимосвязь так однозначна, на инфляцию могут влиять и другие факторы. Но повышение ставки остаётся основным рычагом для её сдерживания.

Подробнее о том, как цели по инфляции и безработице могут влиять на ключевую ставку, рассказывали в другой статье.

Рост ставки меняет доходность инвестиций

Чем выше ключевая ставка, тем привлекательнее начинают выглядеть потенциальные доходности облигаций и денежных фондов.

Например, сейчас аналитики SberCIB при ключевой ставке 21% прогнозируют следующие доходности ОФЗ: краткосрочные – 20%, среднесрочные – 19%, долгосрочные – 17,5%.

При этом привлекательность акций может снижаться из-за того, что менее рисковые инструменты обещают высокую потенциальную доходность. То есть при высокой ставке инвесторы обычно перекладывают часть капитала из акций в облигации в надежде на высокую потенциальную доходность с меньшими рисками. Это может давить на цены акций.

Также повышенным спросом начинают пользоваться флоатеры – облигации с плавающим купоном с привязкой к уровню ключевой ставки, инфляции или ставке RUONIA. Чем больше будет расти ставка, тем более прибыльным может оказаться такой актив, и наоборот – со снижением ставки инструмент может терять свою привлекательность.

В то же время если у инвестора уже есть облигации с фиксированным купоном, повышение ставки может привести к убыткам, и важно вовремя это заметить. Дело в том, что старые выпуски облигаций обычно подстраиваются под более высокую ставку через снижение цены. На рынке происходят распродажи облигаций с низким купоном, цена падает, а потенциальная доходность повышается.

О том, как это работает и как ключевая ставка может влиять на разные классы активов, можно почитать в отдельной статье.

Особое внимание стоит обратить и на то, что с повышением ставки обычно растёт риск дефолтов на рынке. Это значит, что инвесторы начинают избегать бумаг закредитованных эмитентов, для которых обслуживание больших долгов может оказаться непосильным.

Что такое стагфляция и чем она опасна

Обратите внимание

Необходимость сейчас следить за уровнем инфляции и ключевой ставки подтверждается ещё и тем, что Центробанк изменил свои прогнозы. Это значит, что уровень неопределённости в экономике остаётся высоким, и новый прогноз также может быть в скором времени пересмотрен.

Что ещё почитать

25.10.24 · Инвестиции

Как воспользоваться периодом высокой ставки

27.06.24 · Инвестиции

Как можно спасти капитал от инфляции

16.09.22 · Инвестиции

Что такое ключевая ставка и что делать инвестору, когда она меняется

Материал основан на данных:

• Проекта ЦБ «Основные направления единой государственной ДКП на 2025-2027 гг.»;
• доклада ЦБ «О чём говорят тренды»;
• доклада ЦБ «Инфляционные ожидания и потребительские настроения»;
• статистики ЦБ и Росстата;
• материалов SberCIB с прогнозами по ключевой ставке и инфляции.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Доход от инвестирования не гарантирован. Инвестиционная деятельность сопряжена с риском неполучения ожидаемого дохода и потери части или всей суммы инвестированных средств. Банк обращает внимание Инвесторов, являющихся физическими лицами, на то, что на денежные средства, переданные Банку в рамках данных Условий, не распространяется действие Федерального закона от 23.12.2003 № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках Российской Федерации».

Полная информация по ссылке