Мы часто пишем про инфляцию. Когда случается активный рост цен, негатив ситуации понятен, ведь это легко почувствовать на собственном кармане. Дефляция — снижение цен — кажется потребителю куда более приятным явлением, хотя для экономики это тоже нездорово. Но иногда складывается ситуация, в которой плохо всем — стагфляция.
В чём парадокс стагфляции
Спад и дефляция. Обычно экономический спад сопровождается замедлением инфляции. Это логично: бизнес отсекает малоприбыльные направления, сокращает производство и штат. Как следствие, растёт безработица, а зарплаты уменьшаются. Люди начинают меньше тратить, и вместе с падением спроса замедляется инфляция. Иногда доходит и до снижения цен — дефляции.
Рост и инфляция. В моменты бурного экономического роста инфляция, наоборот, разгоняется, потому что бизнес развивается, безработица падает, растут зарплаты, а за ними и потребление.
Спад и инфляция вместе. Стагфляция — это ситуация, когда экономический спад сопровождается ростом инфляции. То есть стагфляция объединяет худшее из каждого вышеописанного варианта: два минуса и ни одного плюса. Понятно, что ничего хорошего в стагфляции нет — безработица растёт, денег всё меньше, а цены всё выше.
Стагфляция = стагнация (или спад) + инфляция
Это одна из самых тяжёлых ситуаций в экономике, которая возникает нечасто. Преодолеть её очень сложно.
Ещё недавно считалось, что такого вообще не может случиться, а высокая безработица и активный рост цен — чуть ли не взаимоисключающие явления. Жизнь показала, что это не совсем так.
В чём причины
- Неэффективное управление. Причина стагфляции в конкретной стране обычно в том, что власти предпринимают необдуманные меры, которые раскручивают инфляцию на фоне общего экономического неблагополучия.
Например, на фоне кризиса и безработицы власть хочет поддержать экономику, но всё сводится к бесконтрольному печатанию денег. - Шок предложения. Ещё одна причина — неожиданный резкий рост предложения на определённые товары. Такую ситуацию ещё называют «шок предложения».
Например, если не будет хватать нефти и цены на неё резко вырастут, это удорожит производство и логистику во всех областях, независимо от цикла экономики. Это скажется на рентабельности бизнеса и может усилить экономический спад, особенно в странах, где нет своей нефти. Такое уже случалось в 1973 году, когда страны ОПЕК объявили эмбарго западным странам. Как следствие — там выросли цены практически на всё. Несмотря на экономический спад и массовые увольнения, цены продолжали расти.
- В принципе, сюда можно отнести не только нехватку сырья или товаров, но и любое резкое повышение цен монополиями.
- Другие причины стагфляции встречаются реже.
Например, её развитие более вероятно, если государство накопило большой государственный долг или произошёл какой-то политический или природный катаклизм. Чаще всего действует целая совокупность факторов.
История вопроса
В 1958 году на основе показателей британской экономики была выявлена обратная зависимость между уровнем безработицы и уровнем инфляции — график такой зависимости назвали Кривой Филлипса. Потом эти выводы подтвердили и в России.
Кривая Филлипса
Экономисты поняли, что методами кредитно-денежной политики можно влиять на инфляцию через уровень безработицы. Был даже определён уровень безработицы, не влияющий на инфляцию — NAIRY. Эту связь никто не отрицает и сейчас. Центробанк время от времени публикует доклады по этой теме.
На основании Кривой Филлипса был также сделан вывод, что высокая инфляция невозможна при высокой безработице, а значит, стагфляции не может существовать в принципе. Но первая зафиксированная стагфляция в 1970-х годах показала, что это не так.
Что случилось?
Это как раз тот случай, о котором мы говорили выше. В 70-е экономика США переживала не лучшие времена. Но всё стало гораздо хуже, когда в 1973 году импортёры нефти решили высказать резкий протест против действий некоторых западных стран в военном конфликте между Израилем и арабскими странами, введя нефтяное эмбарго. Это вызвало бурный рост цен в США.
Плюс за год до этого там случился «анчоусный кризис», когда из-за природного катаклизма выросли цены на анчоус, который использовали как корм для скота — в результате выросли цены на мясо.
В довершение всего страна недавно отказалась от золотого стандарта, что само по себе переживалось экономикой очень непросто, ведь деньги стали необеспеченными и курс менялся вместе с настроениями рынка.
Всё вместе вызвало тяжёлую стагфляцию, из которой США не могли выйти целых 15 лет, пока с ситуацией не справился президент Рейган. Он снизил непомерно высокие налоги, создал стратегический нефтяной резерв и урезал социальные расходы и траты госорганов. Это помогло, хотя не обошлось без последствий: стало усиливаться неравенство и начал активно расти госдолг США.
Стагфляция в России
В нашей стране стагфляция случилась в 90-е, после развала Советского Союза. Тогда из-за либерализации цен несколько лет бурно росла и инфляция, при этом снижался ВВП, а в 1998 году случился дефолт. Выбраться из ямы помогли налоговая реформа, чистка банковского сектора и снижение зависимости от внешнего долга.
В 2014-2015 годах на фоне политической и экономической нестабильности в мире Россию тоже посещала стагфляция, но в куда более лёгкой форме.
Сейчас для России опасность стагфляции намного меньше, чем, например, для стран Европы, благодаря запасам и экспорту сырья.
Как государства противостоят стагфляции
Против стагфляции не существует конкретного противоядия. Есть известные методы, которые могут снизить инфляцию или подстегнуть экономический рост, но часто это противоположные меры — в этом и есть основная сложность.
Так, чтобы снизить инфляцию, центробанки обычно повышают ключевую ставку. Это помогает, но одновременно может привести к экономическому спаду. Снижение ставки и вливание денег в экономику, наоборот, ведёт к экономическому росту, при этом разгоняя инфляцию.
Снижение уровня безработицы может вызывать рост цен и инфляцию, а борьба с инфляцией способна приводить к росту безработицы.
Получается, одно лечим — другое калечим. Поэтому государствам приходится применять целый комплекс мер без каких-либо гарантий успеха.
В такой комплекс обычно предлагают включать что-то из следующих вариантов
- Развивать свободный рынок и предоставить ему исправлять ситуацию. Экономисты, которые голосуют за такой подход, считают, что свободный рынок сможет сам сбалансировать спрос и предложение, так что цены в какой-то момент стабилизируются.
Минус в том, что неизвестно, сколько времени на это понадобится. Да и сама такая конструкция никогда не бывает идеальной — ни один рынок не обходится без ограничений. Впрочем, как минимум, стоит совершенствовать антимонопольное законодательство. - Стимулировать рост производства, чтобы повысить предложение. Теоретически, если государство субсидирует производство и ограничивает цены на энергоресурсы, то предприятия могут работать с большим размахом, нанимать больше людей, а цены на продукцию снижать. Так должна снизиться и безработица, и инфляция.
Обратной стороной медали могут быть последствия избыточного печатания денег, а ограничения цен на ресурсы в принципе не всегда возможно организовать. - Проводить мероприятия по контролю инфляции. Например, можно сокращать количество денег в экономике — это должно снизить инфляцию, но это же может ещё больше экономику замедлить.
Если бы каждый из этих методов был стопроцентно результативным и не имел побочных эффектов, стагфляция не являлась бы такой серьёзной проблемой. Но даже в более благоприятных условиях государствам приходится всё время поддерживать разумный баланс, чтобы иметь экономический рост при умеренном уровне инфляции.
Как защититься инвестору
Стагфляция — это угроза и акциям, и облигациям. Акции могут снижаться на фоне общего экономического спада: это падение прибылей, а значит, и риск отмены дивидендов. Облигации могут быть под давлением из-за повышения ставки.
Поэтому инвестору стоит следить за макроэкономическими показателями: объёмом ВВП, уровнем инфляции, безработицей и др. О том, на что именно стоит обратить внимание и где искать данные, мы писали в отдельной статье.
В условиях, когда показатели инфляции и безработицы растут, инвесторы стараются пересмотреть состав портфеля. Например, включают в него государственные облигации с переменным купоном и привязкой к инфляции. А ещё акции защитных секторов, которые более устойчивы к кризисам: бумаги производителей товаров первой необходимости, ретейлеров, коммунальных компаний. Многие используют драгметаллы как защиту от инфляции.
Одновременно инвесторы стараются избегать циклических акций и акций роста. И те, и другие хорошо себя показывают на подъёме экономики, но в кризис страдают больше других.
