Инвестиции на фоне повышения ключевой ставки

Изменения ключевой ставки влияют на доходность и стоимость ценных бумаг. Во время очередного повышения инвесторы стараются переложить капиталы в более доходные и менее рисковые инструменты. Рассказываем, какие активы могут выиграть от роста ставки и как это работает.

Содержание:

1. Зачем Центробанк повышает ставку
2. Почему акции могут подешеветь
3. Можно ли зафиксировать высокую доходность
4. Фонды ликвидности — пока ставка не перестанет расти

Зачем Центробанк повышает ставку

Обычно Банк России повышает ключевую ставку, чтобы затормозить инфляцию. В России таргет — 4% в год, но, согласно опросу экспертов, который ЦБ провёл в октябре, по итогам 2023 года ожидается инфляция около 7%. Это намного выше таргета.

Центробанк уже несколько раз повышал ставку в этом году: сначала в июле с 7,5 до 8,5%, потом в августе сразу до 12% и в сентябре — до 13%. А 27 октября ставка выросла до 15%.

Соотношение динамики инфляции и ключевой ставки в 2013-2023 годах. Как видим, уровень инфляции снижается вслед за повышением ключевой ставки. Источник: ЦБ РФ.

Как это работает

Такой подход для борьбы с инфляцией используют во многих странах. Когда ключевую ставку повышают, кредиты становятся дороже. Ведь коммерческие банки поднимают ставки и по депозитам, и по кредитам вслед за ключевой. Очень многие компании зависят от заёмных средств: они берут у банков деньги на расширение, развитие новых технологий, а кто-то — и на операционную деятельность.

Бизнесу становится сложнее обслуживать эти кредиты. Приходится сворачивать программы по развитию, отсекать малоприбыльные направления, сокращать штат. Уменьшается и спрос, и предложение — экономика замедляет свой рост. Как следствие, инфляция перестаёт активно расти.

Конечно, снижение экономического роста не очень хорошо само по себе, но это вынужденная жертва, когда нужно побороть инфляцию. Иногда для центробанков это непростой выбор: дать расти экономике или снижать инфляцию. В каждом случае они стараются найти баланс и не держать высокие ставки слишком долго.

Почему акции могут подешеветь

Когда ключевая ставка повышается, доходности в облигациях и на вкладах обычно подтягиваются следом, то есть становятся потенциально более привлекательными. Многие инвесторы перекладывают в эти инструменты часть капиталов из акций.

Причин несколько

1. Так как компаниям становится сложнее обслуживать дорогие кредиты и развиваться, то теоретически будет снижаться и прибыль. А ведь от размера прибыли напрямую зависит размер дивидендов и вообще возможность их выплаты.
2. Если компании меньше вкладываются в развитие, это сказывается на их перспективах. Инвесторы уже не надеются на такой же активный рост бизнеса в будущем, как это было до повышения ставок.
3. Акции — высокорисковый инструмент. Многие готовы потерять немного доходности ради снижения рисков — они продадут часть акций с потенциальной, но совершенно не гарантированной доходностью. Например, 13-15% годовых, если низкорисковые ОФЗ при этом обещают 12-13%. То есть тут соотношение риск/доходность меняется не в пользу акций.

Есть и специфические причины для разных отраслей. Например, для компаний-экспортёров повышение ставки — негатив, потому что на этом фоне обычно укрепляется рубль. А экспортёры получают прибыль в валюте — значит, в рублях они заработают меньше. Но ведь зарплаты, налоги, обслуживание оборудования — это расходы в рублях. Всё это оказывает давление на цену их акций.

На практике акции необязательно подешевеют при повышении ставки, потому что на их цену влияют одновременно разные факторы: геополитика, состояние мировой экономики, поддержка государством отдельных отраслей, рынки сбыта и др.

Можно ли зафиксировать высокую доходность

Облигации с повышением ставки становятся привлекательнее для инвесторов.

Причин несколько

1. Повышается их доходность.
2. ОФЗ и корпоративные облигации крупных компаний — куда менее рисковый инструмент, чем акции. Инвесторы пользуются моментом, чтобы снизить риски портфеля.

При этом нужно понимать, что облигации всё равно несут в себе риски, как и любой инвестиционный инструмент — получение дохода не гарантировано.

За счёт чего повышается доходность?

Эмитент облигаций выпускает их, чтобы взять деньги в долг — это долговая бумага. Если её доходность будет меньше, чем у сопоставимых инструментов, то никто не захочет её покупать. Поэтому новые облигации выпускают уже под более высокие проценты.

Ставки по вкладам также зависят от ключевой ставки: коммерческие банки повышают проценты вслед за её ростом. Можно сказать, что облигации и вклады в некотором смысле конкурируют друг с другом. Не бывает так, что облигации выпустили под более высокий процент, а вклады остались под низкий, или наоборот.

Облигации обычно имеют чуть более высокую доходность, чем вклады, но у вкладов есть преимущество в виде страхования АСВ.

Возникает вопрос: а что же будет с теми облигациями, которые уже есть на рынке, ведь их купоны соответствуют старым ставкам? Рынок сам скорректирует эту ситуацию: старые облигации будут дешеветь, пока всё не придёт в баланс, то есть пока цена не станет конкурентоспособной.

Такая логика действует для облигаций с фиксированным купоном. Если вы купили их до повышения ставки, это невыгодная ситуация, потому что для вас доходность не повысится. А вот купить такие облигации после повышения ставки может быть выгодно. Так же, как и открыть банковский вклад под повышенный процент.

При этом облигации могут быть выгоднее на перспективу: ведь можно купить длинные бумаги и таким образом зафиксировать потенциально высокую доходность на много лет вперёд. Вкладов с такими сроками обычно не бывает.

С другой стороны, многие инвесторы не готовы покупать слишком длинные облигации, потому что сложно спрогнозировать, что будет с инфляцией и ставками через много лет.

Часто доходность облигаций растёт ещё до повышения ставки, на ожиданиях. Поэтому инвесторы стараются следить за риторикой Центробанка, чтобы вовремя продать старые выпуски.

А ещё часто инвесторы заранее покупают облигации с плавающим купоном, если ожидают повышения ставок.

Фонды ликвидности — пока ставка не перестанет расти

Что делать, если непонятно, когда же закончится цикл повышения ставок? Мы думаем, что уже всё, крайняя точка, покупаем облигации с фиксированным купоном, но ставка снова растёт. Как снизить такой риск?

Интересным решением могут быть паевые инвестиционные фонды ликвидности. Они инвестируют через сделки обратного РЕПО с центральным контрагентом. Доходность по таким фондам фактически равна ключевой ставке.

Смысл таких инвестиций в том, что вы можете получить низкорисковую доходность в ликвидном инструменте. Доходность следует за ключевой ставкой, при этом в любой момент фонд можно продать при наличии спроса. В отличие от вклада, где деньги не заберёшь до конца срока без потери процентов. Плюс по сравнению с облигациями с фиксированным купоном: здесь нет риска просадки цены при очередном поднятии ставки, хотя сама по себе цена на бирже, конечно, может меняться, как у любого ПИФ.

Отметим, что доход от инвестирования в фонды не гарантирован, а денежные средства, в отличие от вклада, не подпадают под страхование АСВ.

Как и в случае с линкерами и флоатерами, паи фондов ликвидности обычно держат, пока ставка не перестанет повышаться.

Когда риторика ЦБ меняется в сторону снижения ставки, инвесторы обычно продают и паи фондов, и облигации с плавающим купоном, ведь их доходность будет снижаться вслед за ставкой. Взамен они покупают облигации с фиксированным купоном, чтобы попытаться сохранить высокую доходность на долгий срок.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Доход от инвестирования не гарантирован. Инвестиционная деятельность сопряжена с риском неполучения ожидаемого дохода и потери части или всей суммы инвестированных средств. Банк обращает внимание Инвесторов, являющихся физическими лицами, на то, что на денежные средства, переданные Банку в рамках данных Условий, не распространяется действие Федерального закона от 23.12.2003. №177-ФЗ «О страховании вкладов в банках Российской Федерации».