За 2025 год рынок цифровых финансовых услуг ощутимо изменился, а объём размещений за год вырос почти втрое. Появились новые виды базовых активов и гибридных цифровых прав. Рассказываем подробности и разбираемся, чем рынок ЦФА может быть интересен розничному инвестору и как ситуация может развиваться в будущем.
Что изменилось на рынке ЦФА по итогам 2025 года
Цифровые финансовые активы (ЦФА) — это имущественные права в цифровом формате. Это могут быть денежные требования, права участия в капитале непубличного АО, права по эмиссионным ценным бумагам или права требования их передачи.
Выпускать ЦФА можно только через специальных участников рынка — операторов информационных систем (ОИС).
В 2025 году рынок ЦФА расширял инфраструктуру и наращивал объёмы эмиссии. Появилось пять новых операторов ОИС, их общее число выросло до 19 участников.
Также на рынок вышли новые эмитенты и увеличился объём размещённых ЦФА. Всего за год компании разместили цифровых активов общим объёмом 1,65 трлн рублей (для сравнения: объём за 2024 год — 550 млрд рублей).
Объём первичных размещений ЦФА в 1к2023-4к2025. Источник: Центробанк
Как росли объёмы рынка ЦФА и количество выпусков в обращении в 2024-2025 годах. Источник: Центробанк
Сейчас, как и в прежние годы, компании в основном используют выпуск ЦФА как инструмент привлечения краткосрочного долга. Около 98% от всего объёма, выпущенного в 2023-2025 годах, составили долговые выпуски ЦФА.
Такие ЦФА можно сравнить с облигациями. Но промежуточные платежи, по аналогии с купонами облигаций, есть лишь в небольшой части выпусков ЦФА. Основная же часть долговых выпусков имеет срок до одного года и предусматривает выплату дохода и суммы основного долга в конце срока.
Основными эмитентами ЦФА по-прежнему остаются крупные банки: СберБанк, Альфа-Банк, Т-Банк, ВТБ, Газпромбанк и другие. Они организуют размещение на связанных с ними ОИС, где инвесторы и могут приобрести активы. Так, инвестировать в ЦФА в Сбере можно на платформе «Цифровые активы» или в приложении СберБанк Онлайн:
Для небольших компаний выпуск ЦФА — тоже важный инструмент, так как получить таким способом заём может быть проще и дешевле, чем выпустить облигации. Поэтому количество таких эмитентов растёт. В 2023 году 62 компании размещали только ЦФА и не выпускали облигации. По итогам 2025 года число эмитентов выросло до 161. В основном это компании из сектора информационных технологий, пищевой промышленности и девелопмента.
Обратите внимание
Высокая доступность рынка ЦФА для небольших эмитентов может давать повышенные кредитные риски для инвесторов. Доход от инвестиций в ЦФА не гарантирован, возможно получение убытка.
Так, в 2025 году на рынке ЦФА произошли первые дефолты: 11 эмитентов не смогли погасить в срок 12 выпусков. Это всего 0,2% от объёма рынка, но важно понимать этот риск.
Новые виды ЦФА
В 2025 году и в начале 2026-го список базовых активов, лежащих в основе индексных ЦФА, заметно расширился.
Среди них – подборки акций и облигаций, венчурные инвестиции, благотворительный фонд, банковские кредиты, проектное финансирование и другие. Большинство таких ЦФА были выпущены на платформах Сбера и Атомайз.
Некоторые новые индексные ЦФА:
- ЦФА на дизельное топливо и бензин от Сбера;
- ЦФА Сбера на биткойн и эфириум;
- ЦФА на алюминий от РУСАЛ;
- ЦФА на индексы акций и облигаций от Сбера (подборки составляют и время от времени пересматривают аналитики SberCIB);
- ЦФА на доли в венчурном фонде «Восход»;
- ЦФА для проектного финансирования от Универсального Блокчейна;
- ЦФА сразу от нескольких банков на ключевую ставку и изменение риторики ЦБ.
Примеры необычных ЦФА:
- ЦФА «Цифровой километр». Это долговые ЦФА, ставка купона по которым будет снижаться на 1 п. п. раз в квартал. Однако кроме купонов возможна выплата дополнительного вознаграждения инвесторам в размере 2% от суммы основного долга бонусами СберСпасибо. Но только при условии, если грузовики КАМАЗ, заложенные в качестве обеспечения по выпуску, проедут более 11 500 км до погашения ЦФА. Так через выплату бонусов эмитент компенсирует снижение рыночной стоимости залога.
- Компания «СберБанк страхование» выпустила ЦФА, выплаты по которым были привязаны к результату запуска космического аппарата «Роскосмоса». В случае успешного запуска владельцы ЦФА при погашении должны были получить 104% от суммы основного долга, в случае аварийного или частично успешного запуска – лишь 4% от суммы основного долга, наконец, если запуск был бы перенесён – 100,02% от суммы основного долга. Запуск ракеты прошёл успешно, инвесторы получили 104% при сроке обращения менее месяца.
Новые виды гибридных цифровых прав (ГЦП)
Гибридные ЦФА включают в себя ЦФА и утилитарные цифровые права: права требования передачи какого-либо товара или интеллектуальных прав, права требования выполнения работ или оказания услуг.
Обычно ГЦП предоставляют владельцам право выбрать при погашении одну из двух опций: получить или деньги, или определённый товар. В 2024 году в список таких товаров добавились вина, духи, планшеты, сертификаты зелёной электроэнергии и даже торты. Но в 2025 году большая доля выпущенных ГЦП по-прежнему приходилась на золото (98% объёма всех ГЦП).
Динамика пользователей ОИС
Количество инвесторов на рынке ЦФА активно растёт, особенно это касается инвесторов-физических лиц.
Так, во втором квартале 2025 года число зарегистрированных пользователей ОИС увеличилось до 417 тысяч — на 68% по сравнению с первым кварталом. Количество активных пользователей за тот же период выросло ещё сильнее – на 72%, среди них 99,8% занимали физические лица.
К концу года зарегистрированных пользователей стало уже 757 тысяч, хотя количество активных несколько снизилось.
Динамика пользователей платформ ОИС в 2024-2025 годах. Источник: Центробанк
Так как ЦФА — высокорисковый инвестиционный инструмент, для неквалифицированных инвесторов установлен лимит на покупку — 600 тысяч рублей в течение одного календарного года. Но 27 марта 2026 года Совет директоров Банка России утвердил уровни кредитных рейтингов для эмитентов ЦФА, которые позволят выпустить на рынок активы, доступные неквалам безлимитно. Это должно позитивно сказаться на развитии рынка ЦФА.
Также отмечается тенденция к росту числа приобретателей ЦФА среди юридических лиц.
Чем ЦФА могут быть интересны розничному инвестору
Специалисты SberCIB в своих обзорах отмечают, что ЦФА могут быть интересны розничным инвесторам по следующим причинам.
- Доходность ЦФА может быть выше, чем у классических облигаций.
- Широкий перечень активов и стратегий, к которым привязаны ЦФА, позволяет диверсифицировать вложения.
- Были размещены первые выпуски ЦФА с привязкой к стоимости криптовалют. Это упрощает доступ к криптовалютам, поскольку не требует регистрации на криптобирже.
- Рынок ЦФА предлагает больше разных структур выпусков по сравнению с традиционным рынком — возможны разные варианты выплат и расчётов на один и тот же базовый актив.
В то же время есть факторы, которые ограничивают возможности инвестирования в ЦФА для розничного инвестора.
- Отсутствие единой торговой площадки, объединяющей всех ОИС для вторичных операций с ЦФА, и, как следствие, всё ещё низкая ликвидность.
- Из-за того, что на рынке ЦФА пока мало институциональных инвесторов, есть риски для ценообразования ЦФА — цены могут быть нестабильны.
- Для неквалифицированных инвесторов существуют ограничения как по объёму инвестиций, так и по доступным видам ЦФА. Хотя это само по себе неплохо, так как должно защитить инвесторов от высоких рисков.
- Нет прозрачных ориентиров кредитного качества эмитентов ЦФА — это увеличивает риски для частных инвесторов.
- Пока на каждой платформе разный функционал, разные технические решения. Где-то можно купить ЦФА прямо с расчётного счёта, а где-то транзакции проходят через промежуточные счета с длительным временем зачисления. Одни платформы интегрировали ЦФА в существующую брокерскую инфраструктуру, другие выделили ЦФА в отдельный сегмент, что может быть непривычно и сложно для начинающего инвестора.
Прогнозы для рынка ЦФА
Аналитики SberCIB считают, что потенциальный спрос на рынке ЦФА пока меньше потенциального предложения, а значит, рынку есть куда расти. В частности, они рассчитывают, что регулятор может ослабить ограничения на вложения в ЦФА для институциональных инвесторов, а финансовые институты переведут в ЦФА часть своих краткосрочных активов.
Вот что ещё они отмечают в тенденциях развития ЦФА.
- С марта 2024 года закон разрешает применять ЦФА при исполнении внешнеторговых контрактов. Применение ЦФА в международных расчётах может стать альтернативой традиционным способам расчётов, смягчая воздействие санкций на российскую экономику.
- Один из возможных вариантов развития рынка — это непосредственное подключение ОИС друг к другу. Это может увеличить ликвидность и удобство для инвесторов.
- Если в широкую практику войдёт присвоение рейтингов эмитентам ЦФА, это поможет инвесторам правильно оценивать риски.
- Одним из направлений развития может стать увеличение количества ЦФА, привязанных к цене криптовалют, и расширение их перечня (то есть выпуск ЦФА не только на биткойн и эфириум).
Чтобы в ЦФА активнее вкладывались частные инвесторы, ожидается, что ОИС будут работать над развитием собственных платформ, улучшать взаимодействие с клиентами и упрощать доступ к инвестированию для физических лиц.
- Обзор финансовых инструментов за 2025 год — Центробанк, 2026;
- Обзор рисков финансовых рынков — Центробанк, 2025;
- Обзор рынка ЦФА. Чем ЦФА интересны розничному инвестору? — SberCIB, 2025;
- Новые виды индексных ЦФА — SberCIB, 2025.
