Углубимся в дебри фундаментального анализа. На этот раз речь пойдёт о долгосрочных трендах. Начнём с демографии.
Существенные сдвиги, связанные со структурой населения по всему миру, не могли не сказаться на подходах к оценке акций.
В контекст нашего материала вполне вписывается понятие «новая норма» — ситуация, когда после серьёзного сдвига в тех или иных глобальных процессах не происходит вполне логичного возвращения примерно на прежние уровни. Новые значения становятся «нормальными» — если не насовсем, то на длительный период.
Введём понятие в сферу фундаментального анализа. Посмотрим на глобальные демографические сдвиги последнего 20-летия, прогнозы по численности и структуре народонаселения, возможное влияние тенденций на инвестиционную оценку. Покажем, как инвестор может учитывать демографию при анализе акций.
Инвестиции и демография
Согласно прогнозу ООН, к 2050 году население Земли достигнет 9,6 млрд. По результатам 2025 года показатель составил 8,2 млрд. Темпы роста населения замедляются, при этом наблюдается региональный дисбаланс. По мнению ООН, численность населения стран Африки к югу от Сахары к обозначенному сроку, скорее всего, удвоится, в то время как численность населения Европы, скорее всего, сократится.
Помимо этого, отметим старение населения — рост доли пожилых людей. Это актуальная демографическая проблема, несущая в себе экономические и социальные риски.
Демография меняет «среду обитания» для бизнеса. Влияние структуры народонаселения на деловую и потребительскую активность может проходить посредством разных каналов.
- внешняя торговля и межстрановые перетоки капитала;
- потребление и сбережения (структура спроса);
- трудовые ресурсы и производительность;
- рынок труда и зарплаты (включая инфляционную составляющую);
- госрасходы (медстрахование и пенсионная система).
Интегрируем демографию в фундаментальный анализ
Выделим несколько моментов, связанных с этой проблемой. Во-первых, выручка зависит от возраста и доходов потребителя. Со стоимостью труда и структурой издержек непосредственно связана рентабельность продаж (маржа) бизнеса. Это стоит учесть, делая первичный прогноз по долгосрочным перспективам акций.
Внешняя торговля и структура потребления в стране важны при выборе рынка, в который стоит инвестировать. Также она важна при выборе конкретных имён среди компаний, ориентированных на внутренний или внешний рынок.
Ожидаемые в перспективе объём и структура государственных расходов могут оказать подспорье при выборе акций, связанных с демографией. Примером является сегмент здравоохранения.
Затронем количественные методы анализа акций. Долгосрочные прогнозы чувствительны к процентным ставкам и ожиданиям, связанным с ростом экономики, а значит, с доходами и денежными потоками предприятий. Связь обратная и прямая, соответственно.
При относительно устойчивых или растущих доходах предприятия выводы, полученные благодаря моделям, более объективные, а прогнозы — гипотетически более точные. Это имеет отношение и к релевантности мультипликаторов.
Помним, что фундаментальный анализ — не только квартальная отчётность, но и понимание долгосрочного макроцикла.
Отраслевые тенденции
Покажем несколько формальных логических цепочек. Старение населения выгодно для сферы здравоохранения, увеличивает интерес к автоматизации и роботизации и спрос на товары/сервисы для пожилых.
При этом могут проигрывать сегменты, завязанные на быстрый рост массового молодого потребителя. Это могут быть отдельные медиа, финтех, более «модная» часть FMCG и производства одежды/аксессуаров.
Более устойчивы к демографическим сдвигам компании с сильной ценовой властью и стабильным спросом на продукцию. Возможно появление новых звёзд. Тут важно пересечение демографии с новыми IT- и прочими трендами.
Надо понимать, что одни и те же демографические сдвиги по-разному влияют на страны, индустрии и отдельные предприятия в зависимости от структуры экономики. Отметим, что в России пожилые люди в целом тратят меньше, чем предыдущие поколения. В США наблюдается схожая закономерность, отметим увеличение доли расходов на здравоохранение и путешествия.
- Стоит смотреть не только на прошлые темпы роста рынка/отрасли, но и на потенциал сегмента (возможный спрос в будущем).
- Полезно заранее оценить чувствительность бизнеса к численности населения и доходам, по крайней мере, попытаться.
- Не стоит забывать про инфляционные ожидания, примерный долгосрочный прогноз можно сделать с учётом взгляда на будущее рынка труда и заработные платы.
- Демография может быть напрямую связана с жизненным циклом предприятия. От него в том числе зависят цена акций, мультипликаторы, дивиденды и дивдоходность.
- Учитывать риск завышенных ожиданий в секторах, где рост уже заложен в котировки акций. В таком случае возможны движения, не укладывающиеся в формальную логику.
- Полезно держать в голове простой пример: компания с отличной отчётностью может быть не слишком привлекательной, если её рынок сбыта структурно стареет или сокращается.
- При выборе объектов для инвестиций полезно сравнивать страны с разной демографической динамикой. Тут стоит помнить про ограниченный набор инструментов для российских инвесторов и необходимость наличия статуса «квалифицированный» или прохождения теста у брокера для доступа к ряду бумаг.
Вывод: в эпоху демографической «новой нормы» и возможности реализации прогнозов, связанных с ещё большим замедлением роста численности населения и его старением, инвесторам имеет смысл не только мониторить текущие доходы — свои и компаний, но и задуматься о том, какими будут база и структура спроса, рынок труда, госдолг через 10-20 лет.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Доход от инвестирования не гарантирован. Инвестиционная деятельность сопряжена с риском неполучения ожидаемого дохода и потери части или всей суммы инвестированных средств. Банк обращает внимание Инвесторов, являющихся физическими лицами, на то, что на денежные средства, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, а также на финансовые инструменты, приобретённые по договору о брокерском обслуживании, и связанные с ними риски не распространяется действие Федерального закона от 23.12.2003 № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках Российской Федерации».
Настоящий информационный материал подготовлен ПАО Сбербанк и/или его аффилированными лицами (совместно именуемыми «СБЕР»), предназначен для использования только в качестве информации общего характера и предоставляется исключительно для ознакомления на условиях, определённых дисклеймером, размещённым по ссылке. Ознакомление с информационным материалом означает согласие с указанными условиями.
Читайте также
Всё о мультипликаторах
Как выбрать акции. Пошаговый план
