Приветствуем в новом выпуске Top News! Мы выходим каждый понедельник и рассказываем о главных трендах на рынке и в экономике.
На прошлой неделе индекс Мосбиржи скорректировался. Торговая активность в акциях снизилась на фоне геополитики, ожидаемого повышения НДС и возможного замедления смягчения денежно-кредитной политики. А теперь перейдём к ключевым новостям недели.
- Начнём с макроэкономики. Правительство планирует в 2026 году повысить НДС с 20 до 22%. При этом социально значимые товары, которые облагаются по ставке 10%, не затронут. На этом фоне аналитики SberCIB подняли прогноз инфляции на 2026 год с 4 до 4,7% и снизили прогноз роста ВВП на 2025 год до 1% против 1,5% ранее. Причины — более жёсткая политика ЦБ в сентябре и четвёртом квартале, а также геополитические риски. В то же время потенциальные темпы роста экономики в среднесрочной перспективе, по их оценке, остаются на уровне 2,5%.
- Ещё одна важная новость — прогноз бюджета. По предварительным оценкам правительства, дефицит в 2025 году составит 2,6% ВВП. При этом расходы бюджета сохранятся на уровне 42,3 трлн ₽, или 19,5% ВВП. Но более крепкий рубль и замедление экономики привели к снижению налоговых поступлений и росту дефицита относительно весеннего плана — с 1,7 до 2,6% ВВП. Минфин отказался от использования ФНБ (изначально планировалось около $5 млрд) и полностью переориентировался на внутренние заимствования.
- Как всё это может повлиять на ставку ЦБ? По оценке SberCIB, в октябре регулятор возьмёт паузу и оставит ставку на уровне 17%, чтобы оценить эффект от повышения НДС и ускорения роста кредитования. В декабре они ждут её снижения на 100 б.п. — до 16%.
- Есть и новости с долгового рынка. СМИ сообщили, что валовая программа заимствований в 2025 году может вырасти почти до 7 трлн ₽ (5,6 трлн ₽ в чистом виде). С учётом низкого спроса на ОФЗ с фиксированным доходом Минфин, скорее всего, в четвёртом квартале будет размещать флоатеры. Это может временно увеличить волатильность, но до конца года эффект частично сгладится. Аналитики считают, что доходности ОФЗ на участке 5–10 лет снизятся с текущих 14,4–14,8 до 14%. В модельном портфеле SberCIB доля флоатеров уже увеличена с 20 до 35%.
Корпоративных новостей было немного.
- «Интерфакс» сообщил о планируемых изменениях в прогнозе Минэкономразвития по тарифам на газ и электроэнергию на 2026–2028 годы. Индексацию тарифов в 2026 году перенесли с июля на октябрь. Это снизит среднегодовые тарифы: рост цен на электроэнергию для населения замедлится с 10,9 до 8,9%, а на газ — с 15,4 до 12,3%. Зато в 2027 году рост будет выше: 11,9 для газа и 12,9% для электроэнергии против 9,8 и 8% в апрельском прогнозе. Тарифы на передачу электроэнергии также вырастут быстрее.
Для компаний эффект будет разным. По оценкам аналитиков, в 2026 году EBITDA сектора снизится на 2%, а в 2027–2028 годах — вырастет. Теплогенерация («Мосэнерго», ТГК-1) окажется чувствительнее: EBITDA ТГК-1 в 2027 году увеличится на 7–10%, тогда как у «Юнипро», «ЭЛ5-Энерго» и ОГК-2 рост составит 1–2%.
Дивидендный профиль при этом почти не изменится: дивидендов от ТГК-1, «РусГидро» и «Юнипро» в 2026–2027 годах не ожидается. Для электросетевых компаний, «дочек» «Россетей», прогноз лучше: EBITDA может вырасти на 6–7% в 2026 году и примерно на 20% в 2027-м, что позитивно для прибыли и потенциальных дивидендов. - Теперь к новостям нефтегазового сектора. Аналитики повысили целевую цену акций «Лукойла» с 8 700 ₽ до 9 000 ₽ и сохранили оценку «покупать». Главная причина — программа выкупа и погашения собственных акций, которая снижает количество бумаг в обращении и повышает показатели на акцию. Уникальная для России программа мотивации сотрудников, где используются реальные акции, также выделяет «Лукойл» на фоне сектора. Несмотря на высокие расходы на мотивацию, её ожидаемое снижение и сокращение числа акций поддержали рост оценки.
- Ещё одна новость касается «Юнайтед Медикал Груп». По итогам первого полугодия операционные показатели оказались чуть лучше прогнозов. Аналитики повысили ожидания по посещениям и госпитализациям на 2025–2026 годы, но перенесли прогноз выплат дивидендов с 2025-го на 2026 год. С учётом этих изменений и понижения ставки дисконтирования новая целевая цена акций составила 1 150 ₽. Оценка остаётся «покупать».
