Когда инвестор смотрит на акции, он обычно оценивает не только текущую цену, но и ряд других показателей. Долгосрочный подход к вложениям предполагает анализ и мониторинг фундаментальных метрик. Дивиденды могут быть одной из них.
Важным маркером качества бизнеса и финансовой дисциплины является дивидендная политика. Она помогает понять, насколько устойчивы выплаты акционерам и можно ли строить на них инвестиционную стратегию. Документ — важное подспорье при выборе действительно качественного дивидендного кейса.
Давайте пробежимся по этой теме. Сразу отметим, что дивиденды — право, а не обязанность компании. Высокая дивдоходность — не всегда признак привлекательности акций.
Дивидендная политика в двух словах
Так называется внутренний документ, разработанный компанией. В нём содержатся правила, на основании которых часть прибыли распределяется в виде дивидендов. Выплаты предназначены для акционеров. Документ делает их более предсказуемыми.
Дивидендная политика содержит информацию о частоте, форме выплат, а также доле доходов, которая распределяется среди акционеров. По сути, это свод правил. Для понимания: чистую прибыль можно направить как на вознаграждение акционерам, так и на развитие бизнеса.
Дивполитику утверждает совет директоров. Документ может быть краткосрочным, среднесрочным и долгосрочным. Его можно найти на сайте предприятия в разделе типа «акционерам и инвесторам».
Виды дивидендной политики
Существует три варианта такой политики: консервативная, умеренная и агрессивная.
Консервативный вариант предусматривает распределение доходов среди акционеров после того, как профинансируют все потребности эмитента. Целью такого подхода может быть обеспечение финансовой стабильности компании. Помимо этого, если рентабельность вложения заработанных денежных средств в развитие бизнеса превышает стоимость привлечения средств, то предприятию выгодно реинвестировать их в новые проекты. Такой подход может негативно повлиять на регулярность выплат и не подходит для инвесторов, рассчитывающих на потенциальный пассивный доход.
Умеренная политика. Реализуется путём распределения фиксированной доли чистой прибыли. Если чистая прибыль вырастет, то сумма дивидендов может быть увеличена. Преимущество подхода — инвесторы могут самостоятельно рассчитать (возможную) минимальную сумму денежных поступлений. Недостаток — возможная низкая корреляция цены акций с финансовым положением выпустившего их предприятия.
Агрессивный вариант дивидендной политики предполагает возможный рост выплат. Это должно происходить по определённой процедуре и благоприятно для акций. Её могут применять предприятия, не испытывающие финансовых трудностей. Для этого нужно, чтобы после расходов на развитие бизнеса оставался существенный остаток нераспределённой чистой прибыли. С агрессивной дивидендной политикой связаны риски для финансовой устойчивости предприятия.
На что обратить внимание инвестору
Часть параметров, важных для оценки выплат, включающих будущие, занесена непосредственно в дивидендные политики.
- чистая прибыль по МСФО и/или РСБУ (дивиденды – процент от прибыли, возможен диапазон или «не менее»);
- само наличие чистой прибыли;
- свободный денежный поток (FCF, аналогично чистой прибыли);
- периодичность выплат — раз в год, раз в полгода или 9 месяцев (промежуточные), раз в квартал;
- соответствие критерию долговой нагрузки, классика — пороговое значение показателя Чистый долг / EBITDA.
Помимо этого, есть параметры, на которые стоит обратить внимание инвесторам в дивидендных историях. Они прямо или косвенно связаны с дивидендной политикой и её реализацией.
- история выплат (волатильность, рост, периоды отсутствия);
- отраслевые особенности, включая устойчивость бизнеса к смене экономических циклов, уровень конкуренции (традиционно щедрые на дивиденды сектора в России — нефтегазовый и финансовый);
- достаточность ликвидности;
- действия регуляторов, включая ограничения на выплаты или повышенные дивиденды;
- отсутствие проблем с ликвидностью и форс-мажоров;
- спецдивиденды, включая по результатам реорганизации, продажи крупных активов, изменения стратегии.
Как интегрировать в инвестиционную стратегию
Дивидендная политика помогает отобрать акции для долгосрочного портфеля. Игра вдолгую может иметь разные цели — от заработка условно конкретной суммы до пассивного дохода. Возможно создание консервативного портфеля или диверсификация вложений путём добавления туда историй стоимости.
Знание дивидендной политики предприятия может облегчить фундаментальный анализ акций. Его можно ограничить 2-3 финансовыми метриками, не забывая при этом про ситуацию в экономике и отраслевые особенности различных предприятий. Дивидендная политика может стать подспорьем при самостоятельном построении финансовых прогнозов, связанных с акциями, или изучении аналитических материалов.
Надо понимать, что важна не только дивдоходность или размер выплат, но и их устойчивость, а также поведение на длительных временных отрезках.
Российскому рынку чуть более 30 лет. По мировым меркам он достаточно молод. Помимо этого, отметим санкции и экономический шок 2022 года, повлёкшие за собой рекомендации по приостановке выплат за 2021 год. С учётом этих факторов выделим реалистичный срок для оценки выплат — 5-10 лет. В идеале – фокус на непрерывно растущих дивидендах. Более консервативный подход предполагает относительную стабильность выплат.
Выявить такие истории помогут дивидендные политики предприятий. Необходимо мониторить эту тему на предмет выхода новых политик или появления факторов, мешающих реализации дивидендных стратегий эмитентов. Удачных инвестиций!
