Денежные потоки и их роль в фундаментальной диагностике компании

5 мин

Хотите получить информацию о реальном движении денег в компании? Изучите денежные потоки (cash flow). Информация поможет понять платёжеспособность предприятия, узнать о возможностях роста. Цель нашей статьи — показать, как денежные потоки помогают оценить финансовое положение компании. Это важный момент перед покупкой акций.

Содержание

Какой будет денежно-кредитная политика в 2026-2028 годах и как это отразится на инвесторах

Введение в тему

Давайте опишем понятие простыми словами. Денежные потоки — средства, которые реально приходят на счета предприятия и/или уходят оттуда. Нужно различать два финансовых показателя — денежный поток и прибыль. В первом случае показываются реальные деньги, на вторую метрику можно повлиять посредством бухгалтерских ухищрений.

Данные о денежных потоках можно найти в отчёте о движении денежных средств (ОДДС, Cash Flow Statement).

В нём присутствует три блока. Они показывают движение денежных средств от:

операционной;
инвестиционной;
финансовой деятельности.

В результате получаем три ключевых денежных потока. В России такая отчётность предоставляется по локальным (РСБУ) и международным (МСФО) стандартам.

Существует два подхода к учёту денежных потоков. При прямом методе непосредственно учитываются суммы поступлений и платежей, они берутся со знаками плюс и минус соответственно. При косвенном — неденежные статьи расходов и доходов прибавляются к чистой прибыли или вычитаются из неё, при этом берутся с противоположным знаком.

Сводная метрика — чистый денежный поток (net cash flow). Он показывает сальдированный результат, получившийся в результате притока и оттока денежных средств. Показатель учитывает все денежные потоки. Если net cash flow больше нуля, то формально у компании достаточно средств для погашения обязательств. Если показатель ниже нуля, то это свидетельствует о нехватке денег.

Топ 8 сайтов для развития финансовой грамотности

Ключевые разделы ОДДС

Посмотрим на структуру отчёта более подробно.

Операционный денежный поток (CFO) — поступления и платежи, связанные с основной деятельностью. Это самый важный из трёх денежных потоков. Упрощённая формула:

CFO = чистая прибыль + амортизация +- изменения в оборотном капитале

Положительный CFO, наблюдающийся на регулярной основе, указывает на здоровый бизнес.

Источник: e-disclosure.ru

Инвестиционный денежный поток (CFI) включает капитальные затраты, доходы от реализации основных средств и нематериальных активов, приобретение и реализацию финансовых активов и пр. Отрицательный CFI может указывать на инвестиции в развитие бизнеса, включая истории роста.
Финансовый денежный поток (CFF) включает кредиты, дивиденды, выкуп акций и пр. Положительный CFF указывает на избыток наличных средств, отрицательный — на зависимость от долгов. Красный флаг для бизнеса — кредиты на регулярной основе.

Сумма денежных потоков корректируется с учётом изменений валютных курсов. Как результат, получаем чистое увеличение денежных средств и их эквивалентов. Итоговый показатель в отчёте — денежные средства и их эквиваленты на конец года (данные по МСФО).

Ключевая ставка и стратегия инвестора: чего ждать от 2026 года

CF и акции

В фундаментальной оценке акций распространён такой показатель, как свободный денежный поток. Метрика рассчитывается по формуле:

FCF = операционный поток – капзатраты

FCF — денежные средства, которые можно направлять на выплату дивидендов, обратный выкуп акций, новые проекты.

Сравним две важные метрики — FCF и EBITDA. Первая показывает реальные деньги, доступные после капзатрат и изменений в оборотном капитале, и больше связана с ликвидностью. Вторая демонстрирует операционную эффективность.

Отметим коэффициент «доходность по FCF». Формула:

FCF Yield = FCF / рыночная капитализация

Его полезно сравнивать с дивидендной доходностью. Альтернативный показатель — DIV/FCF — уровень выплаты дивидендов из свободного денежного потока. Значение более 70% указывает на нестабильность выплат.

Добавим ещё пару-тройку мультипликаторов. P/CF — коэффициент «капитализация / денежный поток». Есть два варианта:

P/OCF — соотношение «капитализация / операционный денежный поток»;
P/FCF — соотношение «капитализация / свободный денежный поток».

Мультипликаторами по денежным потокам можно дополнить классические показатели типа P/E и EV/EBITDA. Отметим, что это плохая идея при оценке быстрорастущего бизнеса и банков. Помимо этого, мультипликаторов с учётом денежных потоков может не быть на бесплатных ресурсах.

Отметим ещё пару интересных моментов при оценке акций. Красный флаг: отрицательный CFO на протяжении более 2 кварталов. Ещё более угрожающая метрика – длительно отрицательный FCF: компания съедает кеш, под угрозой финансовая устойчивость предприятия. Зелёный сигнал: растущий FCF при стабильных продажах.

Подведём итоги. Денежные потоки — надёжный фильтр для акций, который поможет выделить акции роста и акции стоимости, оценить дивидендную устойчивость бумаг и потенциал, связанный с выплатами. Помните, что кеш — ключ к ситуации в корпорации. Отслеживайте динамику FCF. Попытайтесь понять, куда направляются деньги. Не забывайте про мультипликаторы на основе денежных потоков.