На заседании 19 декабря 2025 года Банк России изменил ключевую ставку с 16,5% до 16%. Это стало пятым последовательным снижением после пика в 21%. В 2025 год ставка сократилась на 5 процентных пунктов.
Правда, пока риторика регулятора остаётся сдержанной. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина подтверждала, что инфляция замедляется, и в ноябре — даже быстрее ожиданий. Однако, по её словам, «не будет снижения в режиме автопилота». Банк России и дальше будет ориентироваться на инфляцию.
Инфляция в 2025 году, по данным регулятора, была в среднем 5,59% — минимум с 2020 года (тогда цены в среднем выросли на 4,9%). Однако в январе 2026-го показатель увеличился: за 19 дней месяца потребительские цены выросли на 1,72%. В числе главных причин называют повышение НДС с 20% до 22% и индексацию тарифов ЖКХ в среднем на 9,9%.
Прогноз ЦБ: средний уровень ставки в 2026 году — 13–15%, к концу года — 11–14%. В 2027 году регулятор планирует вернуться к 7,5–8,5%.
Консенсус ведущих экспертов рынка — ставка 12–13% на конец 2026 года. SberCIB, БКС, Газпромбанк Инвестиции и Финам сходятся в этой оценке. Альфа-Банк допускает и пессимистичный вариант — увеличение ставки при резком ослаблении рубля.
Механизм прост: при снижении ключевой ставки инвесторы переоценивают облигации с фиксированным купоном вверх. Длинные бумаги реагируют сильнее коротких из-за более высокой дюрации.
Исторические примеры показательны. При ставке 4,25% в 2020 году доходность 10-летних ОФЗ была 5,5–6,5%. При ставке 21% в октябре 2024-го длинные бумаги ОФЗ-26248 с погашением в 2040 году давали доходность 16–17%.
Индекс государственных облигаций RGBI достиг исторического максимума 157,56 пункта в мае 2020 года при ставке 5,5%, а в октябре 2024-го упал ниже 100 пунктов. При снижении ставки с 21% до 12% потенциал роста длинных ОФЗ — 20–33% от цены плюс купонный доход.
Надёжные корпоративные облигации с рейтингом AAA–AA сейчас дают 16–17% годовых. Однако в 2024–2025 годах спреды расширились из-за роста дефолтов — около 20 эмитентов в 2025 году.
Цена акции зависит от того, сколько денег компания может принести инвестору в будущем. Когда процентные ставки снижаются (= кредиты становятся дешевле), ценные бумаги растущих компаний (тех, что пока не платят дивиденды, но обещают большую прибыль через несколько лет) могут дорожать заметнее, чем акции компаний, которые уже сейчас стабильно выплачивают дивиденды.
В 2024–2025 годах индекс IT Мосбиржи отраслевой фондовый индекс, который отражает динамику акций российских компаний из ИТ-сектора) был под давлением из-за высокой ставки. При снижении до 12–14% — потенциал восстановления. Исторические циклы подтверждают закономерность: в 2015–2017 годах при снижении ставки с 17% до 7,75% индекс Мосбиржи вырос примерно на 50–60%.
В базовом сценарии аналитики SberCIB ждут индекс Мосбиржи на уровне 3400 пунктов к концу 2026 года. С учётом дивидендов совокупная доходность может составить около 38%. При этом, как считают эксперты, рост будет неравномерным. В первом полугодии 2026 года рынок может быть под давлением: пауза в цикле снижения ключевой ставки и слабая отчётность ряда компаний ограничат потенциал роста.
Основное движение вверх ждут во второй половине года. По оценке SberCIB Investment Research, в 2027 году индекс Мосбиржи может вырасти до исторического максимума. Аналитики выделяют несколько групп привлекательных бумаг на 2026 год.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, доходность не гарантирована
Фонды денежного рынка стали феноменом 2024–2025 годов. Совокупная стоимость их чистых активов (СЧА) выросла с 11,8 млрд рублей в январе 2020 года до 1,5 трлн рублей к концу 2025-го — более чем в 125 раз. Число инвесторов превысило 2 млн человек. Крупнейшие фонды показали доходность около 20–21% в 2025 году: LQDT (УК ВИМ Инвестиции) — 20,3–20,8%, SBMM (УК «Первая») — 20,9–21,3%.
Механизм работы: фонды инвестируют в сделки обратного РЕПО с центральным контрагентом под залог ОФЗ. Доходность мгновенно следует за ключевой ставкой.
Однако при снижении ключевой ставки до 12% доходность фондов может снизиться до 11–11,5% годовых с учётом комиссии.
При базовом сценарии (постепенное снижение до 12%) оптимальной стратегией может стать переход от инструментов с плавающей доходностью к инструментам с фиксированной.
Если ставка останется высокой, то разумнее сохранять высокую долю в фондах ликвидности и коротких облигациях, фокусируясь на дивидендных акциях защитных секторов.
Главное правило: не концентрировать облигационную часть портфеля в одном сроке погашения. Можно использовать «лестницу» из бумаг с разной дюрацией — это защитит от ошибок в прогнозах.
Геополитическая эскалация или усиление ограничений может привести к резкому ослаблению рубля и возврату к ужесточению политики. Пример — внеочередное заседание августа 2023 года с повышением сразу на 3,5 процентных пункта.
Рост дефицита бюджета создаёт проинфляционное давление. В 2024 году дефицит вырос с планового 1,6 до фактических 3,5 трлн рублей — это стало одной из причин повышения ставки до 21%.
Консенсус аналитиков — не гарантия. В октябре 2024 года большинство ждали повышения на 1 процентный пункт, ЦБ повысил на 2 — до рекордных 21%.
Цикл снижения ставки 2025–2027 годов открывает возможности, которых не было последние три года. Но траектория не будет линейной. Выиграют те, кто сможет гибко перестроить портфель в зависимости от реализующегося сценария, а не те, кто делает ставку на единственный прогноз.
Комментариев пока нет
11.02.26
Россия, Москва, 117997, ул. Вавилова, 19
© 1997—2026 ПАО Сбербанк
Генеральная лицензия на осуществление банковских операций от 11 августа 2015 года. Регистрационный номер — 1481.
www.sberbank.ruНа этом сайте используются Cookies.
Подробнее
0 / 2000