Принято думать, что главный критерий при выборе дивидендных акций — это уровень дивдоходности: по какой бумаге больше платят, та и выгоднее. Но это не всегда так: иногда высокие дивиденды могут говорить о проблемах бизнеса, выплатах в долг, разовом притоке денег или о том, что компания ничего не вкладывает в развитие.
Что такое дивидендная доходность
Это процентное отношение дивиденда на одну акцию к её текущей рыночной цене.
Дивдоходность = Дивиденд на акцию / Цена акции * 100%
Например, если акция стоит 5000 рублей, а дивиденд на акцию — 500 рублей, то дивдоходность — 10%.
Казалось бы, всё просто, но тут есть ловушка. Доходность — производная двух переменных: дивиденда и цены акции. И если первая управляется компанией, то вторая — рынком. Так, если завтра акция подорожает до 5500 рублей, дивдоходность снизится примерно до 9%.
Высокая относительно остального рынка дивдоходность может возникнуть двумя путями:
- Компания резко увеличила дивидендные выплаты.
- Цена акции упала, а дивиденд остался прежним.
Первый сценарий может быть вполне позитивным, но важно, чтобы рост дивидендов сопровождался ростом прибыли. То есть повышение выплат должно быть оправданным. Второй же сценарий должен заставить инвестора насторожиться. Рынок редко ошибается массово: если бумага дешевеет при высоких дивидендах, значит, «умные деньги» видят риски, которые перевешивают сиюминутную выгоду.
4 ситуации, когда высокие дивиденды могут насторожить
Если повышает дивиденды крепкая компания с хорошими перспективами, дивдоходность обычно довольно быстро снижается за счёт роста цены акции. Иногда это происходит ещё до объявления о повышении дивидендов, на слухах. Это объяснимо: если кто-то платит больше других, акцию начинают активно покупать, и цена растёт. Так баланс на рынке выравнивается.
И наоборот: цена может падать или не расти, несмотря на высокие дивиденды, если с компанией что-то не то. Это увеличивает дивдоходность, но выглядит как премия за риск. Причиной может быть одна из следующих ситуаций.
Компания достигла зрелости и не видит точек роста
Распространённый случай, и не обязательно негативный. Компания работает в устоявшейся, медленно растущей отрасли. У неё стабильный денежный поток, но нет масштабных проектов для реинвестирования. В такой ситуации руководство может принять решение отдавать большую часть прибыли акционерам.
Это может быть хорошим вариантом для консервативного портфеля, но нужно убедиться, что бизнес действительно стабилен, а не просто упускает возможности для диверсификации и цифровой трансформации.
Пример подобной зрелой компании — МТС со стабильными и довольно солидными дивидендами. При этом компания всё же ищет точки роста, пытаясь развивать свою экосистему.
Дивидендная ловушка
Самая опасная ситуация. Компания продолжает платить высокие дивиденды, в то время как её финансовое положение ухудшается. Цена акции падает из-за плохих новостей, что механически повышает дивидендную доходность.
Неопытный инвестор видит якобы скидку и покупает, но вскоре компания будет вынуждена урезать или отменить дивиденды. Инвестор теряет и на курсе, и на будущих выплатах.
Например, у нефтяной компании в период обвала цен на нефть падает выручка и растёт долг, но по инерции дивиденды какое-то время платятся в прежнем объёме, достигая астрономической доходности. Для инвесторов это может кончиться отменой дивидендов и падением цены.
Разовые высокие дивиденды за счёт продажи активов
Иногда компания продаёт крупный актив, например, дочернее предприятие или завод, и получает значительный разовый приток денег. Руководство может принять решение о выплате этих денег акционерам в виде специального дивиденда.
Так это было, например, у Центрального телеграфа в 2021 году — тогда из-за разовой продажи имущества и последующих высоких дивидендов в моменте дивдоходность доходила до 40%.
В такой ситуации инвестору важно отделять разовую выплату от базовой дивидендной политики. После выплаты такого дивиденда доходность акции обычно возвращается к средним значениям. Покупать бумагу непосредственно перед таким событием часто не имеет смысла — цена обычно уже включает в себя ожидания.
Выплаты в долг или за счёт денежной подушки
Компания может платить дивиденды, даже если свободного денежного потока не хватает. Таким образом она пытается привлечь инвесторов. Источники выплат: кредиты или накопленные до этого средства.
Это неустойчивая стратегия. Рано или поздно денежная подушка иссякнет, а долговая нагрузка достигнет критического уровня, вынудив компанию отказаться от щедрых выплат.
Есть метрика для анализа: смотрите на покрытие дивидендов денежным потоком – FCF / Сумма дивидендов. Если коэффициент меньше 1, значит, компания платит дивиденды не за счёт заработанных денег, а это тревожный сигнал.
На что смотреть, кроме дивдоходности
Итак, высокая дивидендная доходность — не цель, а лишь отправная точка для глубокого анализа. Какие ещё критерии нужно учесть?
Дивидендная история и дивполитика
Нужно понять, насколько устойчивы и предсказуемы дивидендные выплаты. Изучите, как долго компания платит дивиденды, были ли периоды снижения или отмены выплат, насколько прозрачна её дивидендная политика.
Что такое дивполитика и как она влияет на размер дивидендов, можно узнать из другой нашей статьи.
Покрытие дивидендов — главный показатель устойчивости
Вернёмся к формуле, которую мы давали выше: Коэффициент покрытия дивидендов = Свободный денежный поток / Сумма дивидендов к выплате.
По результату можно судить, идут ли выплаты из текущей прибыли:
- коэффициент > 1,5 — отличный показатель. У компании есть запас прочности для выплат даже в сложный период;
- коэффициент ~ 1 — минимальное покрытие. Сейчас всё хорошо, но любой спад в бизнесе может привести к сокращению дивидендов;
- коэффициент < 1 — опасная зона. Выплаты не обеспечены реальными денежными поступлениями.
Динамика дивиденда на акцию (DPS)
Имеет смысл сравнивать не только доходности в процентах, но и абсолютные выплаты на одну акцию в динамике за 5-7 лет. Здоровая ситуация — это стабильный рост или хотя бы отсутствие снижения DPS даже в сложные годы.
Долговая нагрузка
Высокие дивиденды при растущем долге — это игра с огнём. Поэтому стоит посмотреть, не растёт ли чистый долг компании — коэффициент Net Debt / EBITDA, а также сравнить его со средним по отрасли.
Потенциал роста бизнеса
Опытный инвестор обычно ищет ответы на вопросы:
- есть ли у компании возможности для реинвестирования прибыли в выгодные проекты, не тормозит ли щедрая дивидендная политика её развитие;
- является ли дивидендная политика сбалансированной, остаются ли деньги на поддержание и развитие бизнеса.
Что ещё почитать
