Как попытаться заработать на финансовом рынке, если вы не бык и не медведь? Обратите внимание на рыночно-нейтральные стратегии. Они позволяют игнорировать общие тенденции на рынке. Примерами таких стратегий являются парный трейдинг, арбитраж, торговля волатильностью. На этот раз расскажем о парном трейдинге.
Главное о парном трейдинге
Парный трейдинг (парные стратегии) — подход к торговле, основанный на одновременной покупке недооценённого актива и продаже переоценённого. В случае, если инвестиционная идея реализуется, убыток от одной позиции перекроется прибылью от другой.
Как это произойдёт? Если позиция лонг окажется в плюсе, то она перевесит убыток по шорту, и наоборот в обратной ситуации.
За подробностями обратимся к математической статистике. Выбранная пара бумаг должна характеризоваться сильной исторической корреляцией. Корреляция — статистический показатель, показывающий взаимосвязь между двумя сущностями. В данном случае это цены на активы (точнее, их доходности).
Если коэффициент корреляции равен 1, то взаимосвязь линейная. В таком случае изменение одной переменной предполагает пропорциональное изменение другой. Коэффициент, равный -1, указывает на обратную взаимосвязь. Нулевой коэффициент предполагает отсутствие статистической взаимосвязи.
При сильной корреляции активы имеют свойство двигаться в одном направлении. Иногда статистическая закономерность нарушается. В таком случае один актив может двигаться сильнее рынка, другой — отставать от него. Временное расхождение можно использовать для заработка.
Можно подойти к выбору пар менее формально. Для этого использовать не количественную корреляцию, а её понимание в качестве взаимосвязи. Альтернативный подход — поиск фундаментальных пар. Это условно сопоставимые компании (размер, бизнес-модель, позиции на рынке). По идее, поведение акций таких предприятий взаимосвязано. Парная идея предполагает ставку на устранение ценовой аномалии, то есть отклонения котировок от фундаментально оправданной стоимости акций.
Чтобы реализовать парную идею, нужно одновременно открыть лонг по сильному активу и шорт по слабому (купить и продать). Если поведение ценных бумаг или финансовых инструментов вернётся к статистической или фундаментально оправданной норме для данной пары, то временное расхождение ликвидируется. Таким образом будет получена прибыль. Отметим, что она не гарантирована.
Детали
Логика парных идей заключается в поиске рыночных аномалий и возможностей для их устранения, включая корпоративные события, новости или просто ликвидацию статистического отклонения. При поиске парных идей возможно использование методов технического и фундаментального анализа — по отдельности или в связке.
Самый простой пример парной стратегии — игра на росте нефти и акций нефтегазового сектора: покупка бумаги-лидера и шорт бумаги-аутсайдера. Формально первая бумага более сильна с фундаментальной точки зрения, вторая может быть одной из слабых в отрасли по этому критерию. Продолжение нефтяного ралли может привести к прибыли за счёт ускорения лидера. Обвал нефти и связанных с ней акций может принести доход за счёт более сильного снижения бумаги-аутсайдера по сравнению с бумагой-лидером.
Подходящие активы для парных стратегий: акции, валюты, фьючерсы на фондовые индексы, инструменты товарного рынка. Стратегии также можно реализовать при помощи опционов.
Парные стратегии — основные виды
Следование за трендом в рамках парной стратегии предполагает, что сильный актив продолжит опережать отстающий. В данном случае стоит учитывать фундаментальные факторы, которые делают сильнее отдельные валюты, эмитентов, представителей товарного рынка.
Возврат к среднему значению в рамках парной стратегии предполагает отслеживание разницы цен (спреда) двух коррелирующих активов. В рамках парной стратегии делается ставка на ликвидацию отклонений от исторической нормы. Для этого открываются противоположные позиции по двум выбранным инструментам (паре). Из инструментов технического анализа в данном случае полезными могут оказаться полосы Боллинджера.
секторальный парный трейдинг — сравнение акций из одной отрасли, например, акций двух банков;
межотраслевой парный трейдинг — сопоставление активов из смежных индустрий, например, добыча и транспортировка нефти;
фавориты против аутсайдеров — покупка акций сильных компаний и одновременная продажа слабых компаний, критерии — динамика и качество прибыли, позиции на рынке, долговая нагрузка и т. п.;
корзины акций — аналог предыдущего подхода, но в данном случае берутся не две бумаги, а два набора из нескольких бумаг;
обыкновенные акции против привилегированных — в данном случае могут учитываться специфические факторы, занесённые во внутренние документы эмитента, например, дивидендный потенциал;
статистический подход — работа с двумя смежными активами, например, отработка отклонений соотношения золото/серебро от исторической нормы (подход прежде всего количественный).
Список далеко не полный. Возможна ставка на ожидания по динамике доходов в разных отраслях (или индустриях) или поведение различных сегментов в случае изменений в экономике, на реорганизацию отдельных компаний. В качестве дополнительного инструмента допустимо использование мультипликаторов, тут стоит помнить об ограничениях в использовании сравнительной оценки.
Приведённая классификация по активам указывает на преимущественно среднесрочный характер парных идей. Речь идёт о временном горизонте до 1 года.
Риски парного трейдинга
Помним, что прибыль не гарантирована. Реализация парных стратегий требует учёта комиссий, налогов и прочих издержек.
Асимметрия риска — огромный потенциальный убыток в случае «взрыва» идеи и отсутствия ограничений по убыткам (стоп-лоссов).
Ошибка на этапе отбора — статистика. Речь может идти о некорректно вычисленных корреляциях. Визуально возможно совпадение в поведении бумаг на графике, а не подтверждённая данными закономерность.
Ошибка на этапе отбора — отсутствие экономической логики. Это когда цифры не имеют под собой фундаментального объяснения. Возможно некорректное использование показателей, например, пара «высокий/низкий P/E (и ничего более)». Подробнее: лонг акции с высоким мультипликатором и шорт с низким, исходя из абстрактных значений (сильные/слабые акции). В реальности значения мультипликаторов могут не быть оправданы финансовыми показателями, и возможность для парного трейдинга может отсутствовать.
Неожиданные и важные новости — могут «взорвать» идею, сюда можно отнести форс-мажоры.
Низкая ликвидность — способна привести к покупкам или продажам ценных бумаг по невыгодным ценам.
Список, возможно, неполный. При подготовке или выборе парной идеи помним, что формально чем выше риски, тем выше потенциальная доходность. Успешных инвестиций!