Обычно для снижения рисков инвестор диверсифицирует портфель, то есть распределяет средства между разными активами. Но нет гарантии, что все они не начнут дешеветь одновременно, например, в кризис. Чтобы снизить риск такой ситуации, можно использовать эффект корреляции.
В чём суть эффекта
Коррелирующими называют активы, цены которых «ходят друг за другом». Если сравнить их графики котировок, мы увидим, что они очень похожи: двигаются одновременно или с небольшой задержкой в одном направлении, или расходятся в противоположные стороны, отражаясь, как в зеркале. Дальше мы покажем это на примерах.
Задача инвестора – попробовать собрать в портфель инструменты, минимально коррелирующие друг с другом или имеющие обратную взаимосвязь (отрицательно коррелирующие). Именно такой портфель обычно менее подвержен рискам глубокой просадки.
Как активы зависят друг от друга
Корреляция – это не причинно-следственная связь. Рост одного актива не обязательно будет причиной падения или роста другого. Хотя бывает и так. Корреляция – это скорее математический факт. В мире что-то меняется, и одни активы в ответ растут в цене, другие падают. Иногда графики ведут себя одинаково, иногда двигаются в противоположные стороны.
Например, на поднятие ключевых ставок финансовый сектор может реагировать ростом, так как банки начинают больше зарабатывать на кредитах. В то же время акции роста, наоборот, могут падать в цене, так как сильно зависят от кредитов, которые становятся дороже.
Но бывает и прямая взаимосвязь. Например, цены на акции золотодобытчиков могут расти одновременно с ростом цен на золото, потому что компании получают больше выручки от добычи и продажи подорожавшего драгметалла.
Зачем учитывать корреляцию
Короткий ответ: чтобы все ценные бумаги в портфеле не подешевели одновременно. Для краткосрочного инвестора это серьёзная проблема – ему может не хватить времени, чтобы дождаться, когда бумаги вновь отрастут. Для долгосрочного – как минимум, повод понервничать.
Пример 1
Иван – рисковый инвестор, который очень верит в рост цен на нефть. Перед пандемией коронавируса он купил акции пяти разных нефтяных компаний. Так он снизил риски проблем внутри одной компании. Но вот в марте 2020 года страны ввели локдауны, перевозки сократились, все добытчики снизили объёмы производства. Нефть упала в цене, и все нефтяные акции разом ушли в минус.
Пример 2
Олег – консервативный инвестор и держит 80% портфеля в облигациях с фиксированным купоном. Для диверсификации все они распределены между ОФЗ, корпоративными облигациями и паями двух паевых инвестиционных фондов (ПИФ). В 2024 году все облигации Олега оказались в большом минусе из-за поднятия ключевой ставки, так как их доходности увеличиваются вслед за ставкой через снижение цены.
Виды корреляций
Корреляция активов может быть положительной, отрицательной или нулевой.
Положительная корреляция
Возьмём цены на нефть и акции нефтяников. Будут они влиять друг на друга? Конечно – тут взаимосвязь очевидна. В большинстве случаев они растут и падают одновременно.
Часто цены на акции в определённой отрасли следуют за крупнейшими игроками – это тоже пример положительной корреляции. Именно поэтому трейдеры следят за отчётами лидеров.
Например, если нефть стоит дорого, а у Лукойла вышел хороший отчёт, то можно надеяться, что и другие нефтяники тоже покажут хорошие результаты и их акции вырастут. Но, конечно, это лишь предположение, гарантий здесь нет, поэтому трейдеры также учитывают и другие факторы.
Коррелировать могут и не связанные между собой бумаги. Возможно, на них просто влияет какой-то общий внешний фактор. Так, акции совершенно разных компаний могут расти или падать одновременно из-за изменения ставки, геополитических рисков, санкций, общего роста экономики и т. д.
Положительная корреляция на примере акций компаний Астра и Позитив (сентябрь-ноябрь 2024). График построен на TradingView
Отрицательная корреляция
Отрицательная корреляция нередко встречается у акций компаний-конкурентов. Например, если одна выпустит более инновационный продукт, её бумаги подрастут в цене, а у конкурента – подешевеют. Такое случается у производителей высокотехнологичного оборудования, у компаний, которые одновременно разрабатывают лекарства от одного недуга и т. д.
В то же время под влиянием внешних факторов могут снизиться бумаги и тех, и других. Например, если из-за роста ключевой ставки станет дорого обслуживать долги.
Другой пример отрицательной корреляции: цена нефти и курс доллара к рублю. Традиционно, когда растёт нефть, рубль становится сильнее, соответственно, курс доллара к рублю падает. Но обратите внимание: обнаруженные в прошлом корреляции совершенно не гарантируют, что это продолжится и в будущем.
Графики цены на нефть марки Brent и курса доллара к рублю практически зеркалят друг друга – налицо отрицательная корреляция (2011-2024). График построен на TradingView
Нулевая или слабая корреляция
Нулевая – значит полное отсутствие корреляции. Но в современном мире большинство инструментов и рынков так или иначе связаны между собой. Поэтому сегодня чаще можно встретить слабую корреляцию, а не полное её отсутствие.
Неоднозначный вариант
А если взять акции и облигации? Тут уже всё не так просто. На спокойном рынке обычно акции коррелируют между собой, облигации – между собой. Между классами активов связь невелика.
Но когда волатильность высокая, корреляция между акциями и облигациями нередко увеличивается. Это может выглядеть так: акции падают на коррекции рынка – инвесторы спасаются в облигациях. Это отрицательная корреляция. А в период обвала могут падать и те, и другие, хотя акции, как высокорисковый инструмент, обычно падают ощутимо сильнее.
Можно сделать вывод, что корреляция – это не какое-то непреложное правило. Скорее математический эффект, который может меняться со временем.
Корреляцию можно посчитать
Более точный результат, чем простое сравнение графиков, даст коэффициент корреляции. Его можно высчитать в экселе, но намного проще вести расчёты в специальном калькуляторе – например, Portfolio Visualizer.
Коэффициент корреляции имеет разброс от −1 до 1:
- 0 – отсутствие взаимосвязи;
- 1 – абсолютная положительная корреляция;
- −1 – отрицательная корреляция.
Возможны любые промежуточные значения. Чем ближе к нулю, тем слабее корреляция.
Почему корреляция меняется со временем
Чем дальше, тем меньше на мировых рынках остаётся несвязанных между собой инструментов, а уже имеющиеся корреляции усиливаются. Этому есть несколько причин.
- Глобализация. В 21 веке взаимосвязи между секторами экономики и между странами долгое время укреплялись. Крупные компании открывали филиалы по всему миру, планету опоясывали новые логистические цепочки. Логично, что связи между активами тоже становились теснее.
В последние годы эти связи меняются и частично ослабевают из-за изменений на мировых рынках, в экономике, в политике. Так, российские активы стали значительно меньше коррелировать с активами недружественных стран. - Волатильность. Компания Blackstone в 2020 году опубликовала результаты исследований активов за 20 лет. Оно подтвердило, что с каждым десятилетием увеличивается волатильность (скачки цен) на рынках. А волатильность усиливает корреляцию активов.
Как инвестору и трейдеру применять эти знания
Понимая принципы корреляции, инвестор может управлять рисками, а трейдер – создать целую торговую стратегию.
Вот как можно извлечь практическую пользу из этого математического эффекта:
- Диверсификация и снижение рисков. Инструменты с нулевой или слабой корреляцией увеличивают эффективность диверсификации портфеля. Стоит следить, чтобы хотя бы часть инструментов были как можно меньше связаны между собой – это снизит риски.
- Хеджирование сделок. Активы с отрицательной корреляцией хеджируют (страхуют) друг друга, поэтому трейдеры нередко используют их для страховки рискованных сделок. О том, как работает хеджирование, в том числе через обратную корреляцию, рассказывали в другой статье.
- Идеи для торговли. Расчёт корреляции может дать идеи для краткосрочной торговли. Суть в том, чтобы найти два актива с прямой или обратной корреляцией, но с задержкой по времени в изменении цены.
Как только меняется цена одного актива, нужно время, чтобы купить второй актив, цена которого потенциально может измениться вслед за лидером. Например, движение акций таких гигантов, как Сбер или Газпром, может с некоторой задержкой потянуть за собой фондовый индекс.
Но важно помнить, что гарантий здесь нет: могут быть факторы, из-за которых ведомый актив не пойдёт вслед за лидером. И, скорее всего, эти идеи могут подойти только опытным трейдерам, потому что нужно не только выявить такую пару, но и уметь рассчитать, когда покупать и когда продавать позицию.
